> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国金茂（00817.HK）总结 ## 核心内容 中国金茂（00817.HK）在2026年1-5月实现销售金额417.27亿元，同比增长10.5%，在行业销售下行的背景下仍保持增长，销售均价达24794元/平，同比增长14.7%。公司聚焦一二线核心城市，产品力体系支撑其销售表现，同时在拿地方面保持稳健，1-5月拿地金额达121.0亿元，排名行业第5，拿地强度为29.0%。 ## 主要观点 - **销售逆势增长**：在行业整体销售下滑的情况下，中国金茂实现销售量价齐升，销售金额同比增长10.5%，销售均价同比增长14.7%，显示其在核心城市具有较强的产品溢价能力。 - **盈利改善明显**：2025年公司实现营业收入593.7亿元，同比增长1%；股东应占溢利12.5亿元，同比增长18%；经营性净现金流4.6亿元，同比转正。毛利率提升至16%，其中物业开发毛利率达13%，主要受益于上海、北京、西安等高毛利城市项目。 - **投资策略聚焦核心城市**：公司2025年新增获取21个项目，总土地款577亿元，贡献货值超千亿元，全部位于一二线城市，其中北京、上海投资额合计379亿元，占比66%。 - **融资成本低**：公司2025年新增融资平均成本降至2.75%，公开市场融资成本低至2.3%；2026年4月成功发行25亿元5年期中期票据，票面利率仅2.39%，显示其融资能力较强。 - **第二曲线稳步推进**：金茂服务在管面积同比增长5%，营业收入同比增长18.5%；核心物管收入同比增长23%。物业投资和酒店业务略有下滑，但整体表现稳健。 - **估值合理，维持“买入”评级**：基于调整后的盈利预测，公司2026-2028年归母净利润分别为14.6、15.2、17.3亿元，EPS分别为0.11、0.11、0.13元，当前股价对应PE为12.7、12.2、10.7倍，估值合理，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 销售表现 - **2026年1-5月销售金额**：417.27亿元，同比增长10.5% - **销售面积**：168.29万方，同比下降3.6% - **销售均价**：24794元/平，同比增长14.7% - **5月单月销售金额**：104.93亿元，同比下降15.7% - **5月单月销售面积**：36.84万方，同比下降35.6% ### 财务表现 - **2025年营业收入**：593.7亿元，同比增长1% - **2025年股东应占溢利**：12.5亿元，同比增长18% - **2025年经营性净现金流**：4.6亿元，同比转正 - **2025年毛利率**：15.5%，同比增长1个百分点 - **2025年净利率**：3.7%，基本稳定 - **2025年ROE**：2.2%，有所提升 ### 投资与融资 - **2025年新增融资成本**：2.75% - **公开市场融资成本**：2.3% - **2026年4月发行中期票据**：25亿元，票面利率2.39% - **2025年新增获取项目**：21个，总土地款577亿元，贡献货值超千亿元 ### 估值与评级 - **2026-2028年盈利预测**：14.6、15.2、17.3亿元 - **EPS预测**：0.11、0.11、0.13元 - **PE预测**：12.7、12.2、10.7倍 - **投资评级**：买入（维持） ## 风险提示 - 销售恢复不及预期 - 政策调整导致经营风险 - 项目结转毛利下行 ## 估值方法的局限性说明 本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 特别声明 本报告风险等级为R4（中高风险），仅限境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。非上述投资者请勿阅读、收藏或使用本报告。 ## 分析师承诺 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，内容反映其研究观点，分析基于各种假设，不构成投资建议，分析师与报告推荐意见无利益关联。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性，不构成投资建议，使用本报告的任何损失由用户自行承担。