20260610-开源证券-中国金茂-00817.HK-港股公司信息更新报告_销售逆势取得增长_投资聚焦核心城市_3页_376kb

报告摘要

中国金茂（00817.HK）总结

核心内容

中国金茂（00817.HK）在2026年1-5月实现销售金额417.27亿元，同比增长10.5%，在行业销售下行的背景下仍保持增长，销售均价达24794元/平，同比增长14.7%。公司聚焦一二线核心城市，产品力体系支撑其销售表现，同时在拿地方面保持稳健，1-5月拿地金额达121.0亿元，排名行业第5，拿地强度为29.0%。

主要观点

销售逆势增长：在行业整体销售下滑的情况下，中国金茂实现销售量价齐升，销售金额同比增长10.5%，销售均价同比增长14.7%，显示其在核心城市具有较强的产品溢价能力。
盈利改善明显：2025年公司实现营业收入593.7亿元，同比增长1%；股东应占溢利12.5亿元，同比增长18%；经营性净现金流4.6亿元，同比转正。毛利率提升至16%，其中物业开发毛利率达13%，主要受益于上海、北京、西安等高毛利城市项目。
投资策略聚焦核心城市：公司2025年新增获取21个项目，总土地款577亿元，贡献货值超千亿元，全部位于一二线城市，其中北京、上海投资额合计379亿元，占比66%。
融资成本低：公司2025年新增融资平均成本降至2.75%，公开市场融资成本低至2.3%；2026年4月成功发行25亿元5年期中期票据，票面利率仅2.39%，显示其融资能力较强。
第二曲线稳步推进：金茂服务在管面积同比增长5%，营业收入同比增长18.5%；核心物管收入同比增长23%。物业投资和酒店业务略有下滑，但整体表现稳健。
估值合理，维持“买入”评级：基于调整后的盈利预测，公司2026-2028年归母净利润分别为14.6、15.2、17.3亿元，EPS分别为0.11、0.11、0.13元，当前股价对应PE为12.7、12.2、10.7倍，估值合理，维持“买入”评级。