20180824-财通证券-贝瑞基因-000710.SZ-业绩符合预期_肝癌早筛先_3页_652kb

贝瑞基因 (000710) 投资评级总结

核心内容概述

贝瑞基因（000710）是一家专注于基因检测及生物技术的公司，主要业务包括NIPT检测服务、试剂销售、基础科研服务和设备销售。公司2018年中报显示业绩符合预期，且在肿瘤早筛领域积极布局，尤其在肝癌早筛方面取得进展。当前投资评级为“增持”，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年H1实现收入6.45亿元，同比增长23.09%；归母净利润1.46亿元，同比增长50.26%；扣非后归母净利润1.42亿元，同比增长53.77%。2018Q2单季度收入和净利润均保持增长。
• NIPT业务持续增长：NIPT检测服务及试剂销售收入是公司收入的主要来源，合计占总营收的86.90%。尽管毛利率略有下降，但业务仍保持快速增长。
• 肿瘤早筛市场潜力巨大：公司依托cSMART核心技术，选择ctDNA作为肿瘤液体活检指标，布局肿瘤早筛领域。根据预测，肿瘤早筛市场未来5年有望达到230亿美元，贝瑞基因的提前布局将有助于其分享市场红利。
• 肝癌早筛项目启动：公司与国家肝癌科学中心联合启动“全国多中心、前瞻性肝癌极早期肿瘤标志物筛查项目”，标志着其在肝癌早筛领域迈入临床验证阶段。
• 未来盈利预测乐观：预计公司2018-2020年营业收入分别为14.64亿元、18.74亿元和23.99亿元，净利润分别为3.17亿元、4.23亿元和5.53亿元，EPS分别为0.89元、1.19元和1.56元。对应PE分别为50倍、37倍和29倍，显示估值逐步下降，成长性增强。
• 财务指标稳健：公司资产负债率较低（13.6%），净资产收益率较高（18.49%），显示公司具备较强的盈利能力和财务健康状况。

关键信息

市场数据

• 收盘价：44.60元
• 一年内最低/最高价：37.15/82.99元
• 市盈率：54.6倍
• 市净率：9.03倍

营收与利润

• 2018H1收入：6.45亿元（+23.09%）
• 2018H1归母净利润：1.46亿元（+50.26%）
• 2018Q2收入：3.47亿元（+16.25%）
• 2018Q2归母净利润：0.80亿元（+37.55%）
• 三季报净利润预计：2.15-2.45亿元（同比增长25.88%-43.44%）

营业收入构成

• NIPT检测服务：3.69亿元（+21.39%），占营收57.18%
• 试剂销售收入：1.91亿元（+18.50%），占营收29.72%
• 基础科研服务：4275.09万元（+132.16%），占营收6.63%
• 设备销售：3830.0万元（+4.19%），占营收5.94%

财务预测（单位：亿元）

年度	营收	净利润	EPS	PE
2018E	14.64	3.17	0.89	50.0
2019E	18.74	4.23	1.19	37.4
2020E	23.99	5.53	1.56	28.6

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	6.8%	61.1%	61.0%	61.0%	61.0%
营业利润率	-3.2%	23.5%	26.1%	27.4%	28.2%
净利润率	-1.7%	19.9%	21.6%	22.6%	23.1%
ROE	-3.7%	15.1%	17.0%	18.5%	19.5%
ROA	-0.8%	13.5%	10.1%	14.2%	12.4%
ROIC	-2.1%	166.7%	29.6%	-272.0%	53.1%

风险提示

• 新产品研发风险
• 市场开拓及市场竞争加剧风险

投资建议

• 投资评级：增持
• 未来预期：公司未来业绩有望持续增长，技术优势明显，且在肿瘤早筛领域具备先发优势，具备较大的市场发展空间。
• 估值：当前市盈率较高，但随着业务扩张和盈利能力提升，估值有望逐步下降。

行业与公司评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：增持（预计行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

分析师信息

• 分析师：张文录
• 联系方式：zhangwenlu@ctsec.com
• 分析师资质：SAC证书编号：S0160517100001

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