> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本报告分析了一家中国农药企业的财务表现与行业前景，指出其在2025年面临短期利润压力，但长期成长潜力依然显著。公司主要业务集中在植物生长调节剂领域，尽管整体农药市场需求低迷，但该业务收入增速高于公司平均水平，显示出较强的市场竞争力。此外，公司持续完善产品组合并加大研发投入，巩固了其在该领域的领先地位。 ## 主要观点 - **短期利润承压**：由于行业整体低迷以及税率政策变更，公司2025年归母净利润同比下滑14.94%。一季度营收与净利润均出现下滑，但公司合同负债增长4000万元，预示二季度收入与利润有望改善。 - **成长蓄势待发**：公司拥有338个农药产品登记证，其中植物生长调节剂登记证达155个，研发投入同比增长33.59%。通过产品组合与技术服务形成解决方案，公司具备较强的行业壁垒和长期竞争优势。 - **盈利预测**：基于2025年情况调整预测，公司2026-2028年归母净利润预计分别为3.88亿元、4.55亿元和5.29亿元，对应市盈率目标为20倍，目标价为16.60元，维持“买入”评级。 - **风险提示**：原材料及产品价格波动、市场推广进度不及预期等风险需关注。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 19.86 | 20.57 | 23.32 | 27.04 | 31.49 | | 营业利润（亿元） | 4.54 | 4.56 | 5.26 | 6.15 | 7.15 | | 归母净利润（亿元） | 3.67 | 3.12 | 3.88 | 4.55 | 5.29 | | 毛利率（%） | 45.4 | 45.4 | 45.2 | 46.3 | 46.9 | | 净利率（%） | 18.5 | 15.2 | 16.6 | 16.8 | 16.8 | | ROE（%） | 18.9 | 16.0 | 21.7 | 25.3 | 28.4 | | 市盈率（倍） | 15.7 | 18.5 | 14.9 | 12.7 | 10.9 | | 市净率（倍） | 2.7 | 3.2 | 3.3 | 3.2 | 3.0 | ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：16.60元 - **当前股价（2026年4月21日）**：12.32元 - **52周最高/最低价**：16.09元 / 12.1元 - **总股本/流通A股（万股）**：46,636 / 45,360 ### 估值对比 | 可比公司 | 最新价格 | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | |----------------|----------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------| | 扬农化工 | 72.41 | 2.97 | 3.17 | 3.99 | 24.42 | 22.82 | 18.13 | 15.58 | | 安道麦A | 6.14 | -1.25 | -0.45 | 0.14 | -4.93 | -13.68 | 43.03 | 26.77 | | 联化科技 | 16.67 | 0.11 | 0.46 | 0.63 | 145.46 | 35.94 | 26.40 | 21.91 | | 润丰股份 | 76.76 | 1.60 | 4.07 | 4.82 | 47.89 | 18.87 | 15.92 | 13.03 | | 诺普信 | 10.14 | 0.58 | 0.82 | 1.25 | 17.43 | 12.35 | 8.09 | 6.31 | | **调整后平均** | - | - | - | - | - | - | - | - | ## 结论 公司虽然在2025年面临行业低迷和税收政策变化带来的短期利润压力，但其在植物生长调节剂领域持续投入，形成了较强的市场壁垒和产品组合优势。预计2026-2028年公司盈利将逐步回升，归母净利润年均增长约16.3%，毛利率和净利率也将稳步提升。结合行业发展趋势及公司战略，未来成长性可期，因此维持“买入”评级，目标价为16.60元。投资者应关注原材料价格波动及市场推广进度等潜在风险。