> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华源晨会精粹 20260824 总结 ## 核心内容概述 本次华源晨会精粹涵盖了多个行业的市场动态、投资要点与风险提示，主要聚焦于金融工程、新消费、北交所、传媒、公用环保、家电轻纺和非银金融等领域。整体内容体现了对市场趋势的深入分析，以及对相关产业链和重点标的的推荐。 --- ## 金融工程 ### 主要观点 - **Score_v5 因子**在今年内表现突出，相对于中证全指超额收益达 **40.08%**。 - **近一周表现**： - **中证全指**：Score_v2 因子超额收益 **2.26%**，Score_v5 因子 **2.13%**，Score_v4style 因子表现较弱。 - **沪深300**：Score_v1 因子表现最好，超额收益 **3.07%**。 - **中证500**：Score_v4 因子超额收益 **36.13%**，Score_v5 因子 **35.95%**。 - **中证1000**：Score_v3fast 因子超额收益 **32.53%**，Score_v4 因子 **31.33%**。 - **指增组合表现**： - 近一周超额收益分别为 **0.42%、0.47%、0.25%**。 - 今年以来超额收益分别为 **7.01%、13.53%、12.18%**。 ### 关键信息 - 所有因子今年以来均获得正超额。 - 风险提示包括量化模型失效、极端市场环境冲击等。 --- ## 新消费 ### 主要观点 - 商务部推出 **18 条措施**，旨在激发下沉市场活力，推动县域消费增长。 - **县域消费**占社会消费品零售总额比重已达 **39.1%**，且持续提升。 - **年轻客群**成为暑期酒店市场的新增长点，其关注点集中在 **性价比、地理位置、颜值出片**。 - **新消费渠道与品类扩张**成为未来增长主线，包括跨境电商、AI赋能等。 ### 关键信息 - 2026 年 1-7 月化妆品类零售额同比增长 **6.3%**，显示消费韧性。 - 县域市场覆盖全国 **9 成国土面积、5 成常住人口、4 成经济总量**。 - 风险提示包括零售环境修复不及预期、国际局势变动、市场竞争加剧等。 --- ## 北交所 ### 主要观点 - **化妆品产业链**：原料是构建产品差异化的核心壁垒，关注 **锦波生物、维琪科技、珈凯生物** 等标的。 - **无人驾驶接驳车**：25 台 L4 级无人驾驶接驳车将亮相 2026 数博会，反映无人驾驶技术加速落地。 - 北交所科技成长板块整体表现低迷，但部分企业如 **海能技术、七丰精工** 表现较好。 ### 关键信息 - 北交所消费服务股周度涨跌幅中值 **-0.39%**，科技成长股中值 **-2.47%**。 - 无人驾驶产业链包括 **奥迪威、开特股份、嘉晨智能、创远信科** 等 12 家企业。 - 风险提示包括宏观经济波动、市场竞争、资料统计误差等。 --- ## 传媒 ### 主要观点 - **《黑神话：钟馗》** 实机演示发布，展现国产 3A 级游戏工业化能力，建议关注游戏板块估值修复。 - **AI 应用**：以 **DeepSeek** 为代表的开源模型推动 AI 商业化落地，关注 **Agent、多模态** 等方向。 - **互联网方向**：**WorkBuddy** 产品迭代，AI 营销、视频化方向值得关注。 - **电影/电视剧**：关注 **《欢迎来龙餐馆》** 等优质内容，以及 **儒意电影、北京文化** 等出品方。 ### 关键信息 - 2026 年 8 月 23 日，《欢迎来龙餐馆》猫眼评分 **9.7 分**，票房接近 **15 亿元**。 - 传媒行业景气度持续提升，建议关注 **AI+应用、内容创新、跨境业务** 等方向。 - 风险提示包括新电影表现不及预期、新技术发展滞后、行业竞争加剧等。 --- ## 公用环保 ### 主要观点 - **天然气“十五五”规划**：明确“产供储销”全链条协同，推动行业基础设施投资。 - **电动矿卡**：渗透率仅 **10%**，具备高成长性，全生命周期经济效益显著，建议关注 **紫金龙净、宇通重工** 等。 - **玻璃基板**：作为先进封装材料，预计 2030 年市场规模将超 **320 亿美元**，国内产业链逐步完善。 ### 关键信息 - 天然气预计 2030 年消费占比超 **13%**，新增长输管道 **2 万公里**，总规模达 **22 万公里**。 - 电动矿卡 TCO 可降本 **30%-55%**，矿山光储微网推动渗透率提升。 - 玻璃基板产业链包括 **特种玻璃原片、TGV 加工设备、基板制造** 等环节，建议关注 **凯盛科技、帝尔激光、京东方 A** 等。 - 风险提示包括气价波动、消费不及预期、产业化进度不足等。 --- ## 家电轻纺 ### 主要观点 - **京沪楼市政策**：释放地产托底信号，推动白电板块估值修复。 - **白电企业**：26Q2 盈利承压，但 26H2 有望改善。 - **投资建议**：关注 **AI 技术落地、油改电、质量红利** 三大主线。 ### 关键信息 - 北京降低非京籍购房门槛，上海实施“沪八条”。 - 7 月一线城市二手房销售价格环比上涨 **0.2%**，连续 5 个月上涨。 - 建议关注 **美的集团、海尔智家、海信家电** 等。 - 风险提示包括原材料价格波动、汇率波动、需求疲软等。 --- ## 非银金融 ### 主要观点 - **保险板块**：新政策强化资产负债管理，降低利差损风险，提升稳健性。 - **非车险治理**：规范市场秩序，改善承保盈利能力。 - **证券板块**：**长江存储** IPO 已受理，**招商证券** 增资 **76 亿港元**，推动跨境业务发展。 ### 关键信息 - 《保险公司资产负债管理办法》于 **2027 年 1 月 1 日** 实施。 - 《非车险综合治理行动方案》规范业务发展，提升行业盈利。 - 长江存储融资规模约 **330 亿元**，对保荐券商带来收入。 - 风险提示包括资本市场波动、保费收入不及预期、利率下行等。 --- ## 投资建议汇总 ### 主线一：行业格局改善 + 高频推新 + 强品牌势能 - **朗姿股份**：医美行业龙头，有望承接价值链红利。 - **乐舒适**：收入与利润双增长，盈利能力持续提升。 - **若羽臣**：保健品发力 AKK 菌新成分，受益减脂趋势。 - **吉宏股份**：增长动能强，AI 工具迭代带来收入增长。 ### 主线二：高端实物消费与文旅服务消费 - **鲟龙科技**：鱼子酱行业龙头，打开高端消费增量空间。 - **三峡旅游**：依托长江资源，推动文旅服务消费修复。 ### 主线三：新消费渠道与品类扩张 - **鸣鸣很忙**：量贩零食龙头，供应链优势明显。 - **布鲁可**：拼搭玩具市场领先，布局 AI 产品。 --- ## 风险提示汇总 | 风险类型 | 风险描述 | |----------|----------| | 量化模型失效 | 未来或存在失效风险，建议跟踪模型表现 | | 极端市场环境 | 可能导致收益亏损 | | 零售环境修复不及预期 | 影响消费复苏 | | 国际局势变动 | 对市场稳定性构成威胁 | | 市场竞争加剧 | 压力增大 | | 宏观经济波动 | 影响企业盈利能力 | | 产业政策变动 | 带来不确定性 | | 技术发展不及预期 | 影响 AI 应用落地 | | 资料统计误差 | 可能影响分析准确性 | | 估值波动 | 受市场情绪影响较大 | --- ## 附录：销售团队联系方式 ### 华东机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |------|----------|------| | 李瑞雪 | 18202157216 | liruixue@huayuanstock.com | | 韦灵慧 | 15900818623 | weilinghui@huayuanstock.com | | 吴卓雅 | 13130676476 | wuzhuoya@huayuanstock.com | | 白鹭 | 17717065513 | bailu@huayuanstock.com | | 袁晓信 | 13636578577 | yuanxiaoxin@huayuanstock.com | | 杨舒怡 | 18857090315 | yangshuyi@huayuanstock.com | | 朱芷漫 | 15623249787 | zhuzhiman@huayuanstock.com | | 金璐敏 | 18701859882 | jinlumin@huayuanstock.com | | 吴琼 | 13524729225 | wuqiong@huayuanstock.com | | 陈博雅 | 18868102690 | chenboya@huayuanstock.com | | 万蕾 | 13564961723 | wanlei02@huayuanstock.com | | 刘怡岑 | 15000796699 | liuyicen@huayuanstock.com | | 田丽媛 | 13182929179 | tianliyuan@huayuanstock.com | | 侯世杰 | 19521452277 | houshijie@huayuanstock.com | | 李依桐 | 13502177189 | liyitong@huayuanstock.com | | 陈飞帆 | 17712236207 | chenfeifan@huayuanstock.com | | 黄梓洋 | 13564449978 | huangziyang@huayuanstock.com | | 柳柏 | 13045152592 | liubai02@huayuanstock.com | | 张嘉诚 | 18656199319 | zhangjiacheng@huayuanstock.com | | 周旭 | 15021229967 | zhouxu@huayuanstock.com | ### 华北机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |------|----------|------| | 王梓乔 | 13488656012 | wangziqiao@huayuanstock.com | | 胡佳媛 | 13263496173 | hujiayuan@huayuanstock.com | | 马昊 | 13581897385 | mahao@huayuanstock.com | | 恩卡尔 | 15010935260 | enkaer@huayuanstock.com | | 胡青璇 | 18800123955 | huqingxuan@huayuanstock.com | | 赵帆 | 18634226618 | zhaofan@huayuanstock.com | | 蒋安琪 | 15822755051 | janganqi01@huayuanstock.com | | 王慧文 | 15545222323 | wanghuiwen@huayuanstock.com | | 陈敏 | 18810312076 | chenmin01@huayuanstock.com | | 汪嘉玮 | 17710037863 | wangjiawei@huayuanstock.com | ### 华南机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |------|----------|------| | 杨洋 | 18603006849 | yangyang03@huayuanstock.com | | 彭婧 | 18507310636 | pengjing@huayuanstock.com | | 胡美娜 | 19129938895 | humeina@huayuanstock.com | | 韦洪涛 | 13269328776 | weihongtao@huayuanstock.com | | 蒋书琪 | 13755026751 | jiangshuqi@huayuanstock.com | | 王安妮 | 13850778699 | wanganni@huayuanstock.com | | 祝梦婷 | 17727576696 | zhumengting@huayuanstock.com | | 韩欣言 | 18898748915 | hanxinyan@huayuanstock.com | | 马思雨 | 13614697068 | masiyu@huayuanstock.com | | 刘嘉环 | 18701179327 | liujiahuan@huayuanstock.com | | 李若鸿 | 18988795187 | liruohong@huayuanstock.com | --- ## 投资评级说明 - **证券投资评级**： - **买入**：相对基准指数涨跌幅 **>20%** - **增持**：相对基准指数涨跌幅 **5%-20%** - **中性**：相对基准指数涨跌幅 **-5%~5%** - **减持**：相对基准指数涨跌幅 **<-5%** - **无**：信息不足或存在重大不确定性 - **行业投资评级**： - **看好**：行业指数超越基准指数 - **中性**：行业指数与基准指数持平 - **看淡**：行业指数弱于基准指数 - **基准指数**： - A股（北交所除外）：**沪深300** - 北交所：**北证50** - 香港：**恒生中国企业指数（HSCEI）** - 美国：**标普500 或纳斯达克** - 新三板：**三板成指 或三板做市指数** --- ## 总结 本次晨会内容全面，涵盖多个行业，重点突出 AI 技术对传媒、消费、能源等领域的深远影响。同时，政策导向对新消费、新能源、地产后周期行业产生积极影响，建议投资者关注行业趋势与重点标的。风险提示方面，需警惕宏观经济波动、技术发展不及预期、市场竞争加剧等潜在风险。