> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 索通发展 2025 年报&2026 年一季报点评总结 ## 核心内容 索通发展在2025财年及2026年一季度表现出强劲的增长态势，主要得益于预焙阳极和负极材料业务的持续扩张与优化。公司通过新增产能项目、技术改造及战略库存管理，有效提升了产品销量与盈利能力。 ### 预焙阳极业务表现 - **销量增长**：2025财年预焙阳极销量达351.5万吨，同比增长6%；其中25H2销量为182.5万吨，环比增长8%，主要得益于广西吉利百矿60万吨阳极项目产能爬坡释放。 - **盈利能力提升**：2025财年预焙阳极毛利率为14.0%，较上年有所提升，显示出公司成本控制与定价能力的增强。 - **业绩恢复**：2026Q1公司业绩重回增长轨道，主要因阳极产线恢复及减值因素阶段性出清。 ### 负极材料业务进展 - **销量增长**：2025财年负极材料销量达7.6万吨，同比增长74%，显示业务快速放量。 - **毛利率变化**：2025财年负极材料毛利率为-5%，同比收窄18个百分点，但预计未来将逐步实现盈亏平衡。 - **未来规划**：公司计划在2026年实现负极材料销量7.5万吨，进一步提升产能利用率与盈利能力。 ### 新增产能与项目进展 - **广西60万吨预焙阳极项目**：稳步推进，预计全年产销量目标为365万吨/380万吨。 - **江苏索通32万吨项目**：积极筹备中，力争2026年内开工建设。 - **山西索通20万吨项目**：同样处于筹备阶段。 - **海外EGA合资30万吨项目**：稳妥推进，目前正办理前置审批手续。 - **贵州铝业合作项目**：公司拟持股65%，为远期增量提供保障。 ## 主要观点 - 公司在2025财年实现显著业绩增长，归母净利润同比增长174.1%，达到747百万元。 - 2026年公司继续推进产能扩张，预计全年营业收入将增长26.9%，达到22,456百万元。 - 随着石油焦价格持续上涨，公司通过消化低价库存，有望在原料成本与产品售价利差扩大中受益，增强业绩弹性。 - 投资者维持“买入”评级，目标价为34.95元，基于可比公司2026年15X的PE估值。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 13,750 | 17,693 | 22,456 | 29,144 | 33,677 | | 归属母公司净利润（百万元） | 272 | 747 | 1,161 | 1,525 | 1,972 | | 每股收益（元） | 0.55 | 1.50 | 2.33 | 3.06 | 3.96 | | 毛利率（%） | 9.2 | 14.0 | 14.0 | 14.4 | 14.8 | | 净利率（%） | 2.0 | 4.2 | 5.2 | 5.2 | 5.9 | | ROE（%） | 5.0 | 13.7 | 18.4 | 20.1 | 21.6 | | 市盈率 | 46.4 | 16.9 | 10.9 | 8.3 | 6.4 | | 市净率 | 2.4 | 2.2 | 1.8 | 1.5 | 1.3 | ### 投资评级与股价表现 - **投资评级**：买入（维持） - **股价（2026年04月24日）**：25.35元 - **目标价格**：34.95元 - **52周最高价/最低价**：36.35/15.35元 ### 风险提示 - **石油焦价格波动**：若价格大幅下跌，可能压制盈利。 - **电解铝产能建设不及预期**：将影响阳极需求与销量。 - **储能等电池需求不及预期**：可能延缓负极业务盈利改善节奏。 ## 总结 索通发展在2025财年及2026年一季度展现出强劲的业务增长与盈利能力提升，主要得益于预焙阳极销量增长与负极材料业务放量。公司通过新增产能项目与战略合作，为未来业绩增长提供保障。尽管短期内存在减值计提影响，但随着产线恢复与减值因素出清，公司业绩已重回增长轨道。分析师维持“买入”评级，目标价为34.95元，认为公司具备较强的成长性与盈利弹性。