> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阳光电源（300274）2026年半年报总结 ## 核心内容 阳光电源发布2026年半年报，显示其在光储领域持续发力，同时布局AI电源生态，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。尽管上半年业绩出现小幅下滑，但公司预计下半年储能发货将持续高增，且AI储能及SST（智能储能系统）业务将逐步放量，带动未来业绩弹性。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年半年报显示，公司上半年营收309.12亿元，同比-29.0%；归母净利润52.59亿元，同比-32.0%；扣非归母净利润42.75亿元，同比-43.0%。尽管同比下滑，但Q2归母净利润环比增长29.5%，毛利率提升至38.6%，净利率提升至19.3%。 - **储能业务**：公司上半年储能系统营收154.6亿元，发货量25GWh，同比增长28%。毛利率32.43%，虽同比下降7.49pct，但Q2毛利率提升至35%，主要因产品向高价市场集中。预计2026年储能出货量将达65GWh以上，同比增长50%。Q4有望成为全年交付高峰，2027年储能需求仍将持续增长。 - **光伏逆变器业务**：上半年实现营收123.9亿元，同比-19.2%。毛利率42.72%，同比+6.98pct。发货量66GW，同比-13%。主要受国内发货减少影响，但海外发货增速与市场一致。预计2026年逆变器出货量小幅下降，但海外占比提升和产品结构优化将支撑利润稳定。 - **新能源开发及发电业务**：上半年营收15.6亿元，同比大幅下滑，主要受136号文影响，电站及户用开发节奏放缓，亏损3.8亿元。 - **AI电源生态布局**：公司正积极构建AI电源生态，AI储能和SST（智能储能系统）业务前景广阔。预计2027年进入AI储能订单交付期，2028年实现规模化发货；SST业务已有个别发货，2027年将进入推广期，2028年起大规模交付。未来2-3年AIDC业务预计实现超过100%的复合增速。 - **财务指标**：公司2026年半年报期间费用53.43亿元，同比+9.0%，费用率17.3%，同比+6.0pct，主要受汇兑损失影响。经营性净现金流37.35亿元，同比+8.8%。Q2经营性净现金流25.27亿元，环比+109.1%。存货期末为321.53亿元，较2025年末+18%，主要因光伏逆变器库存增加30亿元，新能源开发业务增加10亿元。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为131/181/236亿元，同比-3%/+38%/+30%。对应PE分别为14.49/10.47/8.04倍，估值持续下降，但未来增长预期强劲。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司储能和AI电源生态的高增长潜力。 ## 关键信息 - **营收与利润**：2026年H1营收309.12亿元，同比-29.0%；归母净利润52.59亿元，同比-32.0%。 - **毛利率与净利率**：Q2毛利率38.6%，净利率19.3%，环比均有提升。 - **储能出货**：上半年储能发货25GWh，同比增长28%；预计2026年出货量65GWh以上，同比增长50%。 - **AI储能与SST**：预计2027年进入AI储能订单交付期，2028年实现规模化发货；SST已有个别发货，2027年为推广期，2028年大规模交付。 - **财务状况**：期间费用同比+9.0%，经营性净现金流同比+8.8%，存货同比+18%。 - **投资价值**：公司估值持续下降，但未来业绩增长预期强，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 全球光储需求不及预期； - 行业竞争加剧； - 原材料价格及汇率波动； - 海外政策及贸易风险； - AI储能及SST业务商业化进展不及预期。 ## 财务预测表摘要 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------------|----------------------|----------------------|-------------|-----------| | 2024A | 77,857 | 11,036 | 5.32 | 17.19 | | 2025A | 89,184 | 13,461 | 6.49 | 14.09 | | 2026E | 76,491 | 13,092 | 6.32 | 14.49 | | 2027E | 97,980 | 18,116 | 8.74 | 10.47 | | 2028E | 124,716 | 23,587 | 11.38 | 8.04 | ## 财务指标摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------------|---------|---------|---------|---------| | 每股净资产（元） | 22.48 | 28.80 | 37.54 | 48.91 | | ROIC（%） | 24.37 | 20.72 | 22.05 | 22.57 | | ROE-摊薄（%） | 28.88 | 21.93 | 23.28 | 23.26 | | 资产负债率（%） | 58.06 | 54.02 | 49.67 | 48.92 | | P/B（倍） | 4.07 | 3.18 | 2.44 | 1.87 | ## 市场数据 | 指标 | 数值 | |------------------------|------------| | 收盘价（元） | 91.50 | | 一年最低/最高价（元） | 89.50/209.88 | | 市净率（倍） | 3.78 | | 流通A股市值（百万元） | 145,258.69 | | 总市值（百万元） | 189,698.85 | ## 总结 阳光电源在2026年上半年面临一定的市场压力，但储能业务持续高增，AI电源生态布局潜力巨大，预计未来2-3年将带来显著业绩增长。尽管光伏逆变器业务有所下滑，但结构优化和海外拓展有助于维持利润稳定。公司估值持续下降，但盈利预测乐观，维持“买入”评级。