> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Jackson Hole 点评总结 ## 核心内容 2026年8月28日，美联储主席沃什在Jackson Hole全球央行年会上发表讲话，重点围绕通胀、就业与增长、货币政策目标与工具、金融条件以及前瞻指引等问题阐述政策立场。此次讲话整体偏鹰，但并未明确指引下一次会议的加息决策，而是更多地强调了长期政策框架的构建。 ## 主要观点 1. **通胀仍是核心关注点** - 沃什重申美联储以PCE价格指数衡量的2%通胀目标为“坚定、固定”的目标。 - 强调基础通胀尚未清晰且快速回归目标，仍高于2%，需持续关注。 - 指出PCE和CPI数据虽有改善，但不足以确认趋势逆转，需进一步观察。 - 通胀预期总体稳定，市场尚未出现脱锚迹象。 2. **就业与增长相对乐观** - 认为美国经济和劳动力市场仍具韧性，整体金融条件不具限制性。 - AI投资、企业利润和私人需求依然强劲，信用利差偏低，企业融资活跃。 - 承认部分行业如住房和农业面临结构性压力，但未表现出主动降息托底经济的意愿。 3. **政策框架与沟通策略** - 强调短期利率是实现政策目标的主要工具，反对常态化使用非常规宽松政策。 - 反对前瞻指引常态化，主张建立“更安静的美联储”，减少对市场利率路径的承诺。 - 提出政策纪律优先于具体决策，不承诺9月加息，保留按兵不动的选项。 ## 关键信息 - **市场反应**：沃什讲话后，市场迅速上调加息预期，CME Fed Watch数据显示，9月加息25BP至3.75%-4.00%的概率升至57%。 - **利率走势**：美债收益率曲线呈现熊平，短端利率上行幅度明显高于长端，反映市场对短期利率路径的预期上调。 - **美元与黄金**：美元指数走强，黄金价格下跌，市场交易实际利率中枢上移。 - **美股表现**：美股短暂冲高后回落，因利率预期上修导致估值折现压力加大。 - **政策意图**：沃什意在修复美联储的政策信誉，避免因市场压力而轻易转向宽松，强调政策选择权应回归委员会本身。 ## 后续展望 - 沃什的讲话风格预计仍将延续“刀子嘴、豆腐心”，即通过鹰派表态管理市场预期，但不承诺立即开启连续加息周期。 - 若通胀未明显加速，美联储可能维持利率不变，等待更多数据。 - 随着前瞻指引减少，市场对政策路径的预期将更加敏感，资产价格可能经历更频繁的波动和调整。 ## 风险提示 - 海外经济体政策不确定性增加 - 外部需求下滑可能对美国经济形成压力 ## 相关研究报告 - 《2026年7月财政数据快评-财政力度继续收缩，增量政策窗口打开》 - 《“久期大挪移”有用吗？-美国财政加码国债回购三问》 - 《美国 7 月 CPI 点评-渐行渐远的加息》 - 《通胀数据快评-价格环比温和回落》 - 《7月非农数据点评-就业寒意渐浓，加息预期退潮》 ## 投资评级说明 - 投资建议基于报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，以相应市场指数为基准。 - 股票投资评级分为：优于大市、中性、弱于大市、无评级。 - 行业投资评级分为：优于大市、中性、弱于大市。 ## 免责声明 - 本报告所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正。 - 报告内容不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的任何法律责任。 - 报告可能随时更新或修订，投资者应自行关注最新信息。 ## 联系方式 - **国信证券经济研究所** - 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 - 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 - 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 - 总机：0755-82130833