> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊局势的下一步？ ## 核心内容概览 本文分析了2026年美伊局势的演变趋势，结合特朗普的“竞选式执政”逻辑，探讨了其地缘政策对政治动员、国内经济及全球市场的影响。同时，也涉及了大类资产表现、海外央行政策动向、美国财政数据及中期选举形势等内容。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、特朗普的“竞选式执政”逻辑 - **核心选民**：特朗普的权力运作以MAGA共和党选民为核心，其对特朗普的支持率高达93%。 - **政策循环**：特朗普通过高冲突、高争议的外部议题维持政治动员，如关税、地缘冲突等，其政策执行偏向“竞选式”。 - **党内控制**：特朗普对共和党议员有显著影响力，89%的共和党议员投票与特朗普保持一致，71%的共和党人愿意支持其背书的议员。 - **议题轮替**：为维持支持率，特朗普需不断寻找新议题，如新一轮关税、拉美安全、朝核、北极与格陵兰、俄乌等。 ### 二、美伊局势展望 - **短期**：美伊协议签署后，地缘风险有所缓和，但特朗普仍可能保持强硬姿态，以维持“美国力量”叙事。 - **中期**：协议执行过程中可能反复，因技术细节和政策调整影响执行效果。特朗普可能通过政策反复维持政治热度。 - **长期**：随着动员价值下降，美伊冲突可能走向低烈度对抗或半执行协议状态，伊朗议题边际成本将超过政治收益。 ### 三、未来地缘政策方向 - **外部议题优先**：特朗普不会回归纯国内经济议题，因其政治回报周期较长，且外部议题更符合共和党优势。 - **潜在新议题**：包括新一轮关税、拉美安全、朝核、北极与格陵兰、俄乌局势等，均可能成为特朗普新的政治动员工具。 - **中期选举影响**：若特朗普失利，重大法案通过概率下降，地缘议题可能成为其维持影响力的重要手段。 --- ## 大类资产与市场表现 ### （一）股市表现 - **全球股市多数下跌**：发达市场与新兴市场股指均出现下跌，标普500下跌2.0%，纳斯达克指数、日经225等跌幅显著。 - **行业分化**：美国医疗保健、房地产、公用事业上涨，而信息技术、可选消费下跌；欧元区科技、能源、工业下跌，医疗保健、必需消费上涨。 - **港股下跌**：恒生指数、恒生科技等悉数下跌。 ### （二）债券市场 - **美债收益率下行**：10年期美债收益率下降8bp至4.38%，其他发达国家国债收益率亦有不同程度下降。 - **新兴市场国债收益率下跌**：土耳其、巴西、越南等国收益率显著上升。 ### （三）外汇市场 - **美元指数上涨**：美元指数升至101.36，其他货币兑美元普遍贬值。 - **人民币贬值**：美元兑在岸人民币升至6.8048，离岸人民币升至6.7997。 ### （四）大宗商品 - **多数下跌**：原油、贵金属、有色金属价格下跌，布伦特原油下跌10.6%，COMEX金下跌3.4%，LME铜、铝价格下跌。 - **部分商品上涨**：如生猪价格上涨2.4%。 --- ## 美联储与欧央行政策预期 - **美联储加息预期强化**：市场预期2026年9月加息25BP，但50BP概率略有回落。 - **欧央行加息预期**：市场预期欧央行将在9月进行下一步加息，以应对通胀压力。 - **官员表态**：美联储与欧央行官员普遍倾向于鹰派立场，认为通胀仍高于目标，需维持紧缩政策。 --- ## 美国经济与数据表现 - **制造业PMI回升**：美国6月Markit制造业PMI升至55.7，日本升至54.9，欧元区与英国回落。 - **服务业PMI反弹**：美国服务业PMI回升至51.3，欧元区与日本亦有改善。 - **PCE通胀数据**：5月PCE通胀环比0.4%，弱于预期，核心通胀也低于预期。 - **失业金数据**：初申领失业金人数低于预期，但续请人数高于预期，显示就业市场仍存在压力。 --- ## 风险提示 1. **地缘政治冲突升级**：美伊局势可能再度紧张，影响原油价格与全球通胀预期。 2. **美国经济放缓**：就业与消费数据走弱可能影响市场信心。 3. **美联储政策转向**：若通胀韧性增强，可能影响降息节奏，导致市场波动。 --- ## 总结 特朗普的地缘政策是其“竞选式执政”策略的一部分，旨在通过外部冲突维持政治动员与党内控制。尽管美伊局势出现阶段性停火，但特朗普仍可能寻找新的外部议题，以保持政治热度。与此同时，全球市场受到地缘紧张、政策不确定性等因素影响，科技股抛售潮蔓延，股市与大宗商品多数下跌。美联储与欧央行仍保持紧缩政策，通胀预期未见明显缓解。美国经济数据表现分化，显示潜在风险。中期选举结果可能进一步影响政策走向与市场预期。