> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鱼跃医疗（002223.SZ）总结 ## 核心内容 鱼跃医疗在2025年及2026年一季度发布了业绩报告，整体呈现营收增长与利润承压并存的态势。公司通过加大研发投入和销售费用，推动新产品上市和国际化战略，为长期增长奠定基础。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入79.55亿元（同比+5%），归母净利润14.82亿元（同比-18%）；2026年一季度营收23.70亿元（同比-3%），归母净利润4.28亿元（同比-31%）。 - **板块分化**： - **CGM及POCT板块**：表现突出，2025年收入12.81亿元（同比+24.34%），Anytime 4、Anytime 5系列新品带动业务增长。 - **呼吸治疗板块**：收入25.49亿元（同比-1.87%），家用呼吸机增长较快，但整体仍面临一定压力。 - **家用健康检测板块**：收入15.78亿元（同比+0.91%），电子血压计、红外测温仪等产品增长。 - **临床器械及康复板块**：收入21.38亿元（同比+2.17%），消毒感控、针灸针、电动轮椅等产品表现良好。 - **急救及其他板块**：收入3.55亿元（同比+48.69%），AED产品在欧盟MDR认证及渠道拓展的推动下成为新增长点。 - **国际化战略加速**：境外市场收入同比增长29.86%，通过与Inogen的合作，呼吸类产品在欧美市场取得突破，海外业务进入高速增长期。 - **研发与销售投入**：2025年研发费用5.70亿元（营收占比7.17%），销售费用17.63亿元（销售费用率22.17%），费用增速高于营收增速，显示公司正加大在数智化、全球化、穿戴化方面的投入。 - **盈利预测**：2026-2028年公司营收预计分别为87.48亿、97.75亿、110.93亿元，同比增长10%、12%、13%；归母净利润预计分别为16.79亿、19.37亿、21.40亿元，同比增长13%、15%、10%。维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 7,566 | 7,955 | 8,748 | 9,775 | 11,093 | | 净利润 | 1,806 | 1,482 | 1,679 | 1,937 | 2,140 | | EPS（按最新股本摊薄） | 1.80 | 1.48 | 1.68 | 1.93 | 2.13 | | 市盈率（P/E） | 16.6 | 20.2 | 17.8 | 15.5 | 14.0 | | 市净率（P/B） | 2.4 | 2.3 | 2.1 | 2.0 | 1.8 | ### 财务比率（单位：%） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 5.1% | 10.0% | 11.8% | 13.5% | | 归母净利润增长率 | -17.9% | 13.3% | 15.3% | 10.5% | | 毛利率 | 50.6% | 51.2% | 51.5% | 51.9% | | 净利率 | 18.7% | 19.2% | 19.8% | 19.3% | | ROE | 11.1% | 11.8% | 12.6% | 12.9% | | ROIC | 38.3% | 38.2% | 35.6% | 32.8% | | 资产负债率 | 17.0% | 17.1% | 17.5% | 17.9% | | 流动比率 | 1.5 | 1.9 | 2.2 | 2.5 | | 速动比率 | 0.9 | 1.3 | 1.6 | 1.9 | | 每股收益 | 1.48 | 1.68 | 1.93 | 2.13 | | 每股经营现金流 | 1.50 | 2.40 | 2.07 | 2.22 | | 每股净资产 | 13.21 | 14.03 | 15.16 | 16.49 | | EV/EBITDA | 43 | 37 | 33 | 30 | ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 新业务进展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 投资建议 - **公司评级**：买入 - **评级说明**：未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 ## 联系方式 - **分析师**：贺鑫 (S0210526040003) - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120