20250424-通惠期货-_特朗普衰退交易_预期下的商品走势之（六）_在对抗中谋发展_从内需出发稳中求进_3页_403kb

文档内容总结

核心内容

本文由通惠期货研发部的李英杰和孙皓撰写，主要分析在“特朗普衰退交易”预期下，中国商品市场的走势。重点围绕中美贸易摩擦、国内经济政策、财政与货币政策、房地产及消费领域等方面展开，探讨在外部不确定性增加的背景下，如何通过刺激内需来稳定经济增长。

主要观点

• 中美贸易摩擦影响：第一阶段的关税对抗已接近尾声，但中美完全脱钩仍是可能的结局之一。特朗普关税对出口依赖型行业将产生实质性冲击，尤其在二季度显现，可能对GDP增速造成拖累。
• 内需稳中求进：面对外部不确定性，国内政策将更多地转向内需刺激，以稳定经济总量并填补中美对抗带来的结构性空缺。
• 财政政策发力：4月16日，财政部将赤字率提高至4%，并提前发行1.3万亿超长期特别国债。这表明财政政策正在积极扩张，需关注国债的投放节奏与力度。
• 货币政策预期：降息降准政策尚未落地，但市场存在较大操作空间。货币政策与财政政策的共振将有助于降低融资成本，推动经济复苏。
• 房地产政策调整：房地产不再作为主要的增量刺激领域，但仍是重要的“稳定”对象。政策更倾向于通过收储存量商品房来推动保障性住房建设，而非大规模放水。
• 消费与基建双轮驱动：以旧换新等政策持续发力，居民消费仍有较强支撑。同时，基建领域将聚焦新兴方向，如储能系统、虚拟电厂等“新基建”项目，推动内需增长。
• 商品市场影响：超长期特别国债及降息降准政策将对国债期货市场造成较大波动。房地产收储政策对黑色系及玻璃等品种形成支撑。新能源汽车、白电等领域的以旧换新政策及储能投入，将对铜、碳酸锂等有色金属品种产生积极影响。

关键信息

• 一季度经济数据：GDP增速达5.4%，但CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%，显示经济虽有增长，但实际需求偏弱。
• 财政政策动向：赤字率同比提升至4%，超长期特别国债发行规模与时间提前，表明财政扩张力度加大。
• 货币政策关注点：降息降准政策尚未实施，但市场存在操作空间，需关注其释放时间。
• 房地产政策方向：不再强调增量供应，而是通过存量商品房收储和“好房子”建设来稳定市场。
• 消费与基建增量领域：以旧换新政策持续，居民消费仍有潜力；基建领域转向新兴技术，如储能系统、虚拟电厂等。
• 商品市场展望：关注国债期货波动、黑色系与玻璃品种的支撑、新能源及有色金属品种的消费增长。

图表信息

• 图1：中国通胀（%）
  展示中国通胀走势，数据来源为iFinD与通惠期货研发部。

• 图2：中国利率（%）
  展示中国利率走势，数据来源为iFinD与通惠期货研发部。

• 图3：社零增速（%）
  展示社会消费品零售总额增速，数据来源为iFinD与通惠期货研发部。

其他信息

• 分析师承诺：报告基于独立、客观的研究，不涉及任何利益相关方的报酬。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断是否符合其投资需求。
• 公司信息：通惠期货有限公司，地址位于上海市浦东新区陆家嘴西路99号万向大厦7楼，邮编200120，咨询热线021-68864915。

结论

在外部不确定性加剧的背景下，中国政策重心将更多转向内需刺激，尤其在消费和基建领域。财政政策扩张与货币政策宽松的组合有望形成共振效应，推动经济增长。同时，房地产政策将更加注重存量资源的盘活，而非大规模新增供给。商品市场将受到政策动向的显著影响，重点关注国债期货、黑色系、新能源及有色金属品种的走势。