> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金龙汽车 (600686) 2025年报&2026年一季度业绩总结 ## 核心内容 金龙汽车（600686）发布2025年年报和2026年一季度业绩报告，整体表现超出市场预期，业绩持续大幅增长。公司通过出口高增与内部管理改善，实现了营收与净利润的双增长。分析师维持“买入”评级，认为公司盈利中枢有望进一步上移。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年**：实现营收245.47亿元，同比增长6.89%；归母净利润4.68亿元，同比增长196.90%；扣非净利润1.99亿元，实现扭亏为盈。 - **2026年一季度**：实现营收57.61亿元，同比增长17.04%；归母净利润1.50亿元，同比增长220.77%；扣非归母净利润0.98亿元，同比扭亏。 ### 销量结构与市场表现 - **总销量**：2025年全年销量51,253辆，同比增长2.29%；2025年第四季度销量16,388辆，环比增长32.67%。 - **出口销量**：2025年全年出口30,320辆，同比增长34.46%；2026年一季度出口9,741辆，同环比增长38% / 11%，其中新能源出口1,084辆，同环比增长14% / 5%。 - **国内市场**：2025年全年销量20,933辆，同比下降24.03%；2025年第四季度销量7,579辆，环比增长54.17%。国内市场需求有望因新能源公交以旧换新政策延续而回升。 ### 盈利能力提升 - **毛利率**：2025年全年毛利率12.72%，同比提升；2026年一季度毛利率11.8%，同环比提升0.5个百分点 / 下降1.8个百分点。 - **单车净利**：2025年全年单车净利0.9万元，同比增长190%；2025年第四季度/2026年一季度单车净利分别为1.35万元和1.24万元，盈利能力显著增强。 ### 管理优化与战略调整 - **三龙整合**：公司已完成对金龙旅行车40%股权的收购，整合优化采购模式，降低采购成本，提升毛利率。 - **管理层换届**：管理层变动旨在提升管理效率，为公司后续盈利能力提升提供战略与组织基础。 - **期间费用率**：2025年期间费用率为9.7%，同比微升0.1个百分点；2026年一季度期间费用率9.8%，同环比微升0.3 / 0.4个百分点。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入(亿元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 同比增长率(%) | P/E（现价&最新摊薄） | |------|------------------|--------------|------------------|--------------|----------------------| | 2025A| 24.55 | 6.89 | 4.68 | 196.90 | 23.79 | | 2026E| 26.76 | 9.01 | 8.14 | 73.78 | 13.69 | | 2027E| 28.50 | 6.50 | 12.01 | 47.61 | 9.28 | | 2028E| 30.06 | 5.50 | 14.89 | 23.95 | 7.48 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 12.72 | 13.90 | 15.00 | 15.81 | | 归母净利率(%) | 1.91 | 3.04 | 4.22 | 4.95 | | ROE-摊薄(%) | 13.45 | 19.65 | 24.41 | 25.30 | | ROIC(%) | 5.18 | 10.49 | 12.94 | 13.69 | | P/B（现价） | 3.20 | 2.69 | 2.26 | 1.89 | ### 财务状况 - **资产负债率**：2025年为84.81%，预计2026-2028年将逐步下降至79.01%。 - **每股净资产**：2025年为4.86元，预计2026-2028年将提升至5.78元 / 6.86元 / 8.21元。 - **现金流量**：2025年经营活动现金流16.64亿元，投资活动现金流99亿元，筹资活动现金流-12.95亿元，现金净增加额49.4亿元；2026年一季度现金净增加额33.14亿元。 ## 风险提示 - 全球经济复苏不及预期 - 国内外客车需求低于预期 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利中枢有望持续上移，业绩增长动力强劲，具备良好的投资价值。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 15.54 | | 一年最低/最高价 | 10.96 / 22.20 | | 市净率(倍) | 3.07 | | 流通A股市值(百万元) | 11,142.92 | | 总市值(百万元) | 11,142.92 | ## 基础数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 每股净资产(元,LF) | 5.07 | | 资产负债率(%，LF) | 84.12 | | 总股本(百万股) | 717.05 | | 流通A股(百万股) | 717.05 | ## 总结 金龙汽车在2025年及2026年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于出口高增与内部管理优化。公司通过三龙整合和管理层调整，有效提升了盈利能力，毛利率和净利率显著改善。未来几年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利中枢有望进一步上移，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在全球经济复苏不及预期等风险，但公司基本面持续向好，分析师维持“买入”评级。