20260613-东方财富证券-若霍尔木兹海峡复航_利好哪些行业_东方财富策略陈果团队_6页_1mb

若霍尔木兹海峡复航，利好哪些行业？

核心内容

霍尔木兹海峡作为全球重要的能源运输通道，其恢复通航对多个行业具有显著的利好影响。当前美伊冲突有所缓和，霍尔木兹海峡复航预期增强，将对全球能源供应链、运输、航空、化工、有色金属等板块形成积极支撑。

主要观点

1. 油运行业：运价支撑与需求释放

• 运价支撑：中东战事前全球原油库存持续去化，运价已进入上行通道。海峡封锁导致“有价无市”，运价虽高但需求不足。复航后，运力增速可控，且低库存背景下补库需求将集中释放，运价有望企稳回升。
• 补库逻辑：干散货航运、港口及集运行业同样具备补库逻辑，中东地区通航恢复将带动运输需求回升。
• 长期合约支撑：部分头部船企依托长期合约锁定货运，有助于平滑运价波动，减少现货价格下跌空间。

2. 航空行业：成本回落与需求回暖

• 成本端改善：航油成本占航司总成本超30%，油价回落将显著增厚航司利润。
• 航线优化：海峡恢复后，航线回归最优路径，航班油耗与时长优化，进一步降低成本。
• 需求端复苏：冲突避险情绪消退，暑运旺季叠加国际长线出行需求回暖，推动行业量价齐升。

3. 炼化与化工链：原料成本下降与需求修复

• 裂解价差扩张：油价回落将推动炼厂原料成本下降，成品油价差扩大，有利于炼厂毛利。
• 开工率回升：油价回落将释放炼厂开工动力，带动产量提升。
• 化工原料供给：伊朗作为重要化学品出口国，战事缓和后可缓解亚洲化工原料紧缺，推动下游需求回暖。

4. 顺周期行业：通胀企稳与战后重建

• 通胀回落：霍尔木兹海峡复航将缓解全球输入性通胀压力，有助于制造业成本下降。
• 美联储政策预期改善：通胀企稳或推动加息预期下降，提升市场风险偏好。
• 中东重建需求：伊朗资产解冻后，基建、工业复产与灾后重建将带动有色金属、建筑建材、工程机械等顺周期行业需求增长。

关键信息

行业表现

• 美伊冲突期间，申万一级行业整体表现不佳，涨幅集中在硬科技板块。
• 周期股如石油石化、有色金属等跌幅较大，但有望在霍尔木兹海峡复航后迎来修复。

建议关注行业

• 油运
• 港口
• 航空
• 炼化
• 化工
• 有色
• 工程机械
• 地产
• 建筑建材

行业弹性分析

• 油运：运价有望企稳回升，需求释放明显。
• 航空：成本回落，航线优化，需求回暖。
• 炼化与化工：原料成本下降，下游需求修复，价差有望扩大。
• 顺周期行业：受益于通胀回落与中东重建需求，盈利有望改善。

风险提示

1. 美伊冲突延续超预期：若冲突持续或升级，可能对全球能源供应、航运通道及通胀水平造成持续冲击。
2. 国内地产与基建修复不及预期：房地产市场仍处深度调整期，基建投资增速放缓，可能抑制顺周期行业需求增长。

总结

霍尔木兹海峡复航将对全球能源运输和相关产业链产生深远影响。油运、航空、炼化、化工、有色、建筑建材、工程机械等行业有望受益于运价支撑、成本下降、需求回暖及地缘政治风险缓解。然而，需警惕美伊冲突持续、国内地产与基建修复不及预期等潜在风险对行业复苏的不利影响。