20260406-招商期货-原油周度报告_关注局势是否升级_油价维持高波动_10页_756kb

原油周度报告总结（20260330-20260403）

核心内容

本周原油市场表现以高位宽幅震荡为主，交易核心聚焦于伊朗地缘事件的反复，尤其是美国对伊朗态度的不确定性。清明假期期间，特朗普的威胁性声明进一步加剧了市场的波动性，投资者需警惕油价的大幅波动风险。

主要观点

1. 市场表现

• 油价在本周维持高位震荡，波动性显著。
• 美国对伊朗的威胁性言论导致市场情绪紧张，油价波动预期上升。

2. 供应端分析

• 伊朗：霍尔木兹海峡封锁导致油品通行量不足常态的10%，供应减量约1090万桶/天。伊朗原油产量环比回升6万桶/天，出口量环比增加74万桶/天。
• 海湾国家：预防性减产1000万桶/天，若海峡封锁持续一个月，减产量将增至1100万桶/天。
• 欧佩克：2月产量环比增产40万桶/天，主要由沙特、伊拉克和阿联酋推动，委内瑞拉产量环比增长16万桶/天。
• 俄罗斯：2月原油产量环比持平，低于目标产量20万桶/天。

3. 美国基本面

• 美国上周原油产量持平，但12月产量环比减少13万桶/天。
• 美国油气钻机数环比减少9台，显示供应端有所收缩。
• 炼厂开工率下降0.8个点，但仍高于历史均值。
• 汽油消费环比下降24万桶/天，馏分油消费环比增加47万桶/天。
• 美国原油及石油制品总库存（含战略储备）上周去库248万桶，其中原油累库545万桶，馏分油去库211万桶，汽油去库59万桶。

4. 国际需求

• 亚太地区油品需求占全球30%。
• 中国原油进口量环比减少20万桶/天，但同比增加130万桶/天。
• 印度成品油消费量2月同比增长27万桶/天。

5. 国际库存

• OECD发达国家1月总油品库存同比累库4600万桶，高于五年均值。
• 原油库存同比累库1100万桶，但仍低于五年均值。
• 新加坡成品油库存累库220万桶/天，柴油、汽油、燃料油均累库。
• 欧洲原油库存处于历史同期最低值，成品油库存低于历史均值。

6. 价差分析

• 月差：本周WTI近月合约价格贴近现货，月差走强。
• 裂解价差：欧洲和亚洲柴油裂解价差走强，因霍尔木兹海峡封锁导致供需缺口。
• BW价差：本周BW价差收窄甚至转为负，反映WTI近月合约强于布伦特。
• Brent-Dubai价差：迪拜价格高于布伦特，反映中东-亚洲地区供应紧张。

交易策略

• 鉴于地缘事件的不确定性，建议投资者采用买入虚值期权的方式，对冲油价大幅波动的风险。

风险提示

• 若地缘风险扩散或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价可能继续上涨。
• 若战事平息，油价可能面临冲高回落的风险。

关键信息

• 霍尔木兹海峡封锁导致全球石油供应减量约1090万桶/天，亚洲是最早受影响的地区。
• 美国需求方面，汽油消费环比下降，馏分油消费环比上升。
• 亚洲和欧洲柴油裂解价差走强，美国汽油裂解价差回落。
• 本周SC原油期货仓单持平，SC贴水布伦特4-5美元/桶。
• WTI投机多头净持仓环比减少2万手。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期资产研业务总部能化航运团队原油研究员。
• 长期专注于能源基本面研究，擅长从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。
• 荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作任何保证，分析基于假设，不构成投资建议。
• 投资者应谨慎评估市场风险，独立作出投资决策。
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