20260702-东方证券-连续血糖监测设备（CGM）动态跟踪_国产放量加速_龙头有望胜出_3页_281kb

国产放量加速，龙头有望胜出

核心内容总结

1. 行业背景与趋势

连续血糖监测设备（CGM）作为糖尿病管理的重要工具，正经历从治疗辅助器械向慢病管理终端的升级趋势。2026年6月，FDA批准Dexcom Stelo适用于未使用胰岛素的2岁及以上人群，标志着CGM的应用人群从传统胰岛素强化治疗患者扩展至更广泛的儿童糖尿病管理、非胰岛素治疗2型糖尿病及代谢健康监测场景。

2. 国内市场发展

• 适应人群扩展：FDA的批准将推动CGM在国内市场的认知度提升，尤其在儿童、轻中度糖尿病及健康管理场景中。
• 国产产品优势：国产CGM在佩戴周期、免校准、成本控制及渠道触达方面持续优化，具备较强的市场竞争力。
• 线上线下协同：线下渠道承担用户教育和转化的基础功能，而线上平台凭借价格透明、复购便捷等优势，成为CGM放量的重要窗口。

3. 市场数据与竞争格局

• 线上增长显著：2025年国内线上CGM销售额约15.4亿元，同比增长45.8%，显示线上需求进入加速释放期。
• 品牌优势凸显：2026年Q1线上血糖仪全渠道零售额TOP5中，鱼跃、三诺、硅基分别占据27.0%、26.7%、10.9%的市场份额，国产品牌已形成较强优势。
• 微泰医疗表现亮眼：在618大促期间，微泰医疗CGM电商出货量同比增长157%，线上会员规模增长115%，凸显其在复购和用户沉淀方面的能力。

4. 价格竞争与行业前景

• 价格持续下探：CGM单价已从2023年的200-300元降至96-123元区间，推动其从小众医疗器械向大众消费品转型。
• 价格战影响：低价策略有助于用户尝试和复购习惯的形成，但需依赖企业综合能力（如传感器良率、规模化制造、渠道获客、售后服务等）来维持。
• 行业集中趋势：价格战短期内可能压制单品盈利，但长期将加速尾部产能出清，推动市场份额向龙头企业集中。

投资建议

1. 投资方向

• 具备品牌与渠道优势的企业：拥有家用医疗器械品牌和线上线下渠道资源。
• 具备CGM转化潜力的企业：拥有传统血糖监测用户基础，可有效转化至CGM市场。
• 海外拓展能力强的企业：CGM收入占比高，具备海外市场增长弹性。
• 产业链上游企业：在血糖管理需求提升和CGM渗透加速背景下，可关注相关产业链企业。

2. 相关标的

• 鱼跃医疗（002223，买入）
• 三诺生物（300298，未评级）
• 微泰医疗-B（02235，未评级）
• 美好医疗（301363，买入）

风险提示

• 价格竞争超预期：可能导致利润空间压缩。
• 医保支付推进不及预期：影响CGM的普及速度。
• 用户复购不及预期：影响长期市场份额和收入增长。

行业评级

• 看好（维持）：预计CGM行业在适应人群扩展和国产替代趋势下将持续放量。

报告发布信息

• 发布日期：2026年07月02日
• 国家/地区：中国
• 行业：医药生物行业

证券分析师

• 姓名：伍云飞
• 执业证书编号：S0860524020001
• 香港证监会牌照：BRX199
• 联系方式：wuyunfei1@orientsec.com.cn / 021-63326320

分析师申明

分析师对所提及证券或发行人的观点准确反映其个人看法，与薪酬无直接关联。

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
• 未评级：不在研究覆盖范围内或信息不足
• 暂停评级：存在利益冲突或重大不确定性

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