20190721-招商证券-招商通信周周谈（2019年第29周）：机构通信配比底部孕育板块反转机遇，通信科创板上市公司值得期待_39页_3mb

通信板块投资总结

核心内容

通信行业当前处于机构持仓的历史底部水平，机构持股比例为1.37%，较一季度下降0.76个百分点，接近2010年底部位置。历史上，3G/4G周期中，机构持仓在牌照发放后1-2个季度达到底部，随后配置比例持续上升，伴随通信指数的大幅上涨。当前市场对通信板块预期处于低点，板块将从估值和盈利两个维度进行修复，具备向上动力。

5G建设进入落地阶段，预计2019年无线网投资将率先发力，2020年有望达到60万基站水平，通信板块业绩将出现较快增速。预计2019年三大运营商5G资本开支将达到16930亿元，其中无线网投资占比超过55%。5G整体设备投资约在1.5-2万亿元水平，无线和有线设备投资超1.2万亿元。

主要观点

1. 通信板块估值修复：机构持仓处于历史低位，市场预期处于低点，板块有望在估值和盈利两个维度进行修复。
2. 5G投资机遇：5G进入落地阶段，设备及上游元器件将受益，5G带动信息需求从消费级向工业级转型，车联网、物联网、云视频等下游应用爆发。
3. 科创板带动估值提升：科创板通信企业盈利能力和成长性优于主板和创业板企业，科创板溢价将对主板同类公司产生提振作用。
4. 投资建议：建议沿着“三条明线”和“一条暗线”布局，即5G基础设备建设、5G带动的下游应用、IT云化趋势，以及核心元器件进口替代。

关键信息

• 科创板通信企业：15家科创板通信企业2018年营收大多集中在5-20亿元，其中中国通号营收最高，达400.13亿元，15家均实现盈利，其中世纪空间、当虹科技、安恒信息、优刻得、视联动力等公司净利润增速超过50%。
• 科创板企业成长性：科创板通信企业收入与利润增速明显高于已上市企业，2018年收入增速中位数为23%，归母净利润增速中位数为31%。
• 科创板企业研发投入：科创板通信企业研发费用占收入比例和增速均高于已上市企业，2018年研发费用增速中位数为46.1%，高于已上市企业的12.3%。
• 通信板块估值：通信行业（申万）滚动市盈率为40.21倍，板块在28个子行业中排名第23。
• 5G建设进展：中国移动、华为、中兴、爱立信等企业已获得5G商用合同，全球5G建设进入加速阶段。

本周重点推荐与建议关注

重点推荐

• 中兴通讯
• 海能达
• 天孚通信
• 光环新网
• 中国联通

建议关注

• 亿联网络
• 中际旭创
• 世嘉科技
• 高新兴
• 星网锐捷

风险提示

• 中美贸易摩擦升级
• 5G建设进度不及预期
• 5G投资规模不及预期
• 科创板投资风险

投资逻辑与行业动向

5G基础设施建设

• 重点推荐：天孚通信、中际旭创、世嘉科技、光迅科技等
• 行业趋势：5G建设进入高景气周期，无线网投资仍是重点，预计2019年三大运营商5G资本开支达16930亿元。

5G下游应用

• 重点推荐：高新兴、亿联网络
• 行业趋势：车联网、物联网、云视频等应用爆发，5G将推动信息需求从消费级向工业级转型。

IT云化

• 重点推荐：光环新网、宝信软件、浪潮信息、中航光电
• 行业趋势：云计算和IDC需求确定，IDC企业稀缺性价值凸显，公司有望迎来增长。

自主可控

• 重点推荐：和而泰、海格通信、振芯科技
• 行业趋势：核心元器件实现进口替代，自主可控成为长期主题。

5G相关行业进展

• 5G牌照落地：5G从主题进入建设阶段，通信设备龙头将受益。
• 华为、中兴中标：中国移动2019年总部网络CDN运营定制开发项目，华为和中兴中标。
• 5G设备商竞争格局：全球通信设备市场呈现四足鼎立，中兴有望跻身前三。
• 5G建设进度：国内运营商加快5G建设，2020年希望实现所有地级以上城市的5G商用服务。

通信板块行情回顾

• 上周通信行业（申万）下跌1.22%，在28个子行业中排名第23。
• 2019年年初至今，通信板块上涨15.81%。
• 通信行业（申万）滚动市盈率为40.21倍。

重点公司财务指标

5G商用及设备商动态

• 华为、中兴、诺基亚入围中国移动2019年智能家庭网关集采，中选份额分别为50%、30%和20%。
• 华为5G芯片：巴龙5000芯片可支持NSA/SA两种模式，完成全部网络测试。
• 5G牌照落地：2019年6月5G牌照正式发放，通信设备龙头将受益。
• 全球5G商用进展：韩国SKT与瑞士电信实现5G漫游服务，巴西允许华为推进5G建网计划，华为已签署50多个5G商用合约。

通信行业投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 招商证券通信行业首席分析师余俊，具有7年民航通信技术及管理经验，2017年金牛奖第一名，2016年新财富第三名。
• 招商证券通信行业研究助理蒋颖，中国人民大学经济学硕士、理学学士，专注于云计算、光通信、运营商等领域研究。

重要声明

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