> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中药行业2026年总结 ## 核心内容 2025年中药行业在多重压力下实现业绩与估值双低，2026年将关注政策与库存周期两大核心变量，寻找确定性α。行业面临需求回落、高基数、去库存、集采及价格治理等挑战，同时政策推动行业向高质量发展转型。 ## 主要观点 ### 2025年行业状况 - **业绩承压**：2025年前三季度中药行业营收同比下降4.08%，归母净利润同比下降1.46%；Q3营收和归母净利润分别同比下降1.19%和5.6%。 - **毛利率下滑**：毛利率逐季下降，且受集采影响，未来毛利率仍有进一步压缩的可能。 - **库存周期**：行业库存持续出清，2025年Q3存货周转天数为148.5天，较前期有所改善。 - **估值低位**：中药板块PE(TTM)约27倍，PB(LF)约2.27倍，处于历史低位，具备较高安全边际。 - **机构配置低**：主动型基金配置比例降至2020年以来低点，显示市场对中药行业信心不足。 ### 2026年行业展望 - **政策变量**：四大维度政策影响行业，包括顶层设计、供给优化、集采常态化、基药目录调整。 - **库存周期**：库存周期边际改善，行业有望逐步出清，关注具备良好库存管理能力的企业。 - **投资策略**：建议聚焦具备循证医学、研发创新、质量控制、品牌护城河的优质企业，把握院内市场基药催化与创新药突围、院外市场库存企稳与内需回暖两条主线。 ## 关键信息 ### 政策变量 - **顶层设计**：《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》发布，推动中药行业从“规模扩张”向“提质增效”转型，提升行业竞争力。 - **供给优化**：《中药注册管理专门规定》实施，中成药批文红利时代结束，说明书修订截止日期为2026年7月1日。 - **集采常态化**：集采范围扩大、规则优化、独家品种承压，推动企业向价值驱动转型。 - **基药目录调整**：开启院内市场新周期，具有“大品种+循证”储备、创新能力强、聚焦大病种优势领域的企业将更具优势。 ### 库存周期 - **去库存趋势**：2024-2025年行业库存逐步出清，2025年Q3应收账款周转天数为98.96天，存货周转天数为148.5天，较前期有所改善。 - **库存优化企业**：包括东阿阿胶、仁和药业、沃华医药、桂林三金、以岭药业、葵花药业、新光药业、同仁堂、羚锐制药、亚宝药业、片仔癀、天士力、康缘药业、华润江中、马应龙、步长制药、寿仙谷、方盛制药等。 ### 投资策略 - **重点推荐**：以岭药业、佐力药业。 - **建议关注**：消费类中药下游需求恢复情况，如片仔癀、寿仙谷。 - **行业分化**：中药行业将呈现结构性分化，建议关注具备核心竞争力的企业。 ## 风险提示 - 政策趋严导致产品价格大幅下降； - 基药目录调整进度低于预期； - 上市公司在研产品进展低于市场预期； - 内需回暖速度及程度不及预期。 ## 重点企业表现 - **业绩改善明显**：包括仁和药业、以岭药业、佐力药业、太龙药业、万邦德、沃华医药、桂林三金、羚锐制药、亚宝药业、康恩贝、步长制药、寿仙谷等。 - **创新能力强**：具备循证医学证据、研发能力、全产业链质量控制能力的企业更具竞争优势。 ## 结论 2026年中药行业将在政策与库存周期的双重影响下迎来价值重塑，建议投资者关注具备核心竞争力的优质企业，把握行业结构性分化带来的确定性α机会。