> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 水羊股份（300740.SZ）2026年半年报点评总结 ## 核心内容 水羊股份（300740.SZ）于2026年发布半年度业绩报告，显示公司上半年营业收入为25.10亿元，同比增长0.40%；归母净利润为0.87亿元，同比下降29.36%；扣非归母净利润为0.83亿元，同比下降30.95%。尽管营收增长有限，但净利润的大幅下滑反映出公司在品牌建设、市场推广等方面的高投入对短期利润造成压制。 ## 主要观点 ### 品牌战略 - 公司持续聚焦高端品牌建设，收缩大众品牌，以提升品牌溢价能力。 - 自有品牌实现营收11.48亿元，占比达45.75%，毛利率为78.81%，高于公司整体毛利率水平。 - **EDB**品牌成功卡位敏感肌抗衰老市场，超级面膜稳居高端涂抹面膜TOP1，氧气防晒进入小红书高端防晒TOP3。 - **RV**品牌核心单品“一夜回春油”稳居小红书奢美抗老精华油TOP1，并拓展SKP、DFS及北美高奢SPA渠道。 - **PA**品牌借助代言人韩雪强化“法国PDRN修护鼻祖”心智，完成巴黎高端药房入驻，全球渠道布局初见成效。 ### 渠道表现 - 线上渠道中，自有平台营收占比3.69%，第三方平台占比82.74%，但抖音平台收入同比下滑15.67%，显示出线上增长压力。 - 淘系平台收入小幅增长0.56%，但整体线上渠道营收同比略有下降。 ### 盈利能力 - 2026年上半年毛利率为67.30%，同比提升2.69个百分点，显示出公司产品结构优化及成本控制能力增强。 - 净利率为3.48%，同比下滑1.46个百分点，主要由于销售费用率显著上升（52.91%），反映品牌升级和市场投入加大。 - 2026年第二季度毛利率达69.35%，净利率为4.01%，但销售费用率同比上升6.23个百分点，压制了利润释放。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | P/E（倍） | |------|------------------|--------|---------------------|--------|-----------| | 2026E| 56.68 | 13.87% | 2.29 | 54.69% | 43.90 | | 2027E| 63.00 | 11.16% | 2.94 | 28.18% | 34.25 | | 2028E| 69.53 | 10.37% | 3.45 | 17.45% | 29.16 | ### 财务比率 - **毛利率**持续提升，预计2026-2028年分别为67.8%、70.5%、72.3%。 - **净利率**逐步改善，预计2026-2028年分别为4.1%、4.7%、5.0%。 - **ROE**稳步增长，预计2026-2028年分别为9.5%、11.0%、11.6%。 - **P/E**逐步下降，预计2026-2028年分别为43.9、34.3、29.2倍。 - **P/B**持续下降，预计2026-2028年分别为4.3、3.8、3.4倍。 ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **估值逻辑**：公司持续聚焦高端品牌建设，加大品牌、研发、市场等投入，品牌结构逐步完善，未来增长可期。 - **风险提示**：行业竞争加剧、宏观经济波动、投资风险等。 ## 结论 水羊股份正通过强化高端品牌建设与全球化布局，提升其在美妆行业的竞争力。尽管短期因费用投入导致净利润下滑，但长期来看，品牌升级与市场拓展将带来更稳定的盈利增长。公司当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。投资者需关注品牌建设成效及市场拓展进度，以评估其未来增长潜力。