> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 基础化工行业点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告发布于2026年5月7日，由华源证券研究所撰写，投资评级为“看好”（首次）。报告聚焦于蛋氨酸这一细分化工产品，分析其价格波动、供需格局、成本变化及行业竞争态势，提出对相关企业的投资建议。 ## 主要观点 ### 1. 供给冲击明显，蛋氨酸价格或继续上涨 - **价格波动**：受伊朗战争影响，3月初蛋氨酸价格从19.15元/公斤上涨至52元/公斤，随后因美伊停火回落，但出口价仍保持高位。 - **供给因素**：东亚地区产能占比高，霍尔木兹海峡封锁导致原油运输受阻，东亚炼厂开工率下降，进一步加剧供给冲击。 - **原料成本**：蛋氨酸主要原料包括丙烯、天然气、硫磺、烧碱等，受中东局势影响，原料价格大幅上涨，但出口价涨幅远超原料成本。 - **未来预期**：即使海峡封锁解除，2026年全球蛋氨酸供给仍将偏紧，开工率预计提升至78.5%以上，实际开工率或达82.5%。 ### 2. 需求刚性，市场增长稳定 - **需求驱动**：全球人口增长及发展中国家对优质蛋白质需求上升，推动禽类、水产类饲料消费增长。 - **行业作用**：蛋氨酸作为禽类第一限制性氨基酸，是饲料添加剂的重要组成部分，能显著降低养殖成本，提升利润率。 - **市场增长**：2019年至2024年全球蛋氨酸需求年均复合增长率达4.4%，预计2025年需求将增长10万吨以上。 ### 3. 产业链短，库存低位，价格弹性大 - **产业链结构**：蛋氨酸产业链较短，直接用于终端养殖客户，库存缓冲空间有限。 - **库存情况**：近年来价格底部运行，下游备货意愿不高，库存处于低位。 - **盈利提升**：由于原料成本上涨，但价格涨幅更大，蛋氨酸盈利显著提升。 ### 4. 行业竞争格局改善，龙头地位稳固 - **行业集中度**：2025年全球蛋氨酸市场CR3（赢创、安迪苏、新和成）产能占比超70%，竞争格局趋于集中。 - **产能规划**：新和成未来几年无扩产计划，安迪苏计划2027年新增15万吨产能，新增产能与需求增长基本匹配。 - **投资建议**：重点推荐新和成，关注安迪苏。新和成产能55万吨，蛋氨酸价格每上涨1元/公斤，年化业绩增厚约4.1亿元。 ## 关键信息 - **价格波动**：蛋氨酸价格受中东局势影响显著，3月最高上涨至52元/公斤，4月回落但出口价仍维持高位。 - **产能分布**：2025年全球蛋氨酸产能约248.5万吨，其中70.9%来自新加坡赢创，20.3%来自马来西亚希杰，8.6%来自日本住友。 - **成本与利润**：原料成本上涨2-3千元/吨，但出口价上涨2.8万元/吨，盈利显著提升。 - **行业趋势**：蛋氨酸行业供需关系趋紧，价格有望继续上行，竞争格局改善，均衡价格或上台阶。 ## 风险提示 1. 原料价格波动可能影响企业成本及利润。 2. 新进入者可能加剧行业竞争，导致价格和盈利下行。 3. 贸易摩擦可能因中国厂商扩产而加剧。 ## 附录：相关公司估值 | 公司 | 市值（亿元） | 产能（万吨） | PE2025 | PE2026 | PE2027 | PB | |--------|--------------|--------------|--------|--------|--------|----| | 新和成 | 1,044.35 | 55 | 15.44 | 9.26 | 8.95 | 2.97 | | 安迪苏 | 394.21 | 51.2 | 34.15 | 21.64 | 21.24 | 2.01 | ## 投资评级说明 - **投资评级**：以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。 - 买入：涨幅20%以上 - 增持：涨幅5%-20% - 中性：涨幅-5%~5% - 减持：跌幅-5%以下 - **行业评级**：以行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。 - 看好：行业指数超越市场基准 - 中性：行业指数与市场基准持平 - 看淡：行业指数弱于市场基准 ## 基准指数 - A股：沪深300指数 - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI） - 美股：标普500指数或纳斯达克指数