20260302-建信期货-国债月报_3月债市或先强后弱_16页_1mb

宏观金融团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融团队发布，主要分析2026年3月债市走势及套利策略建议，重点涵盖2月行情回顾、3月债市环境分析和下月行情展望。整体观点认为，3月债市或呈现“先强后弱”的走势，受经济数据、政策预期及市场情绪等多重因素影响。

主要观点与关键信息

一、2月行情回顾

（一）国内债市行情回顾

• 国债期货先涨后跌，节前因央行呵护资金和机构持仓过节，收益率下行；节后因上海房地产新政及两会临近，收益率回升。
• 十年期国债收益率在2月25日一度下破1.79%，节后反弹至1.83%，月底回落至1.819%。
• 2月多数国债期货品种小幅收涨，但市场情绪波动明显。

（二）海外市场行情回顾

• 美债收益率全面回落，从4.3%降至3.97%，市场对2026年降息3次的预期升温。
• 中美10年期国债收益率对比显示，中国债市相对更具吸引力。

（三）资金面回顾

• 节前央行通过多种方式呵护市场流动性，资金面平稳。
• 节后资金面压力有限，现金回流和财政支出对流动性有支撑。
• 外汇占款回升，人民币升值预期增强。

二、债市环境分析

（一）基本面情况

• 1月经济基本面平稳，工业品通胀好于居民消费通胀，政府发债仍是信用扩张主要动力。
• 2月高频指标显示春节扰动仍存，但节后复工良好，尤其是煤炭、汽车行业。
• 海外出口需求依然旺盛，韩国2月出口增长29%。
• 预计3月地产政策“沪七条”落地后，地产需求有望释放，带动“金三”行情。

（二）政策面：3月两会前瞻

• 两会期间政策力度和节奏是关注重点，市场预期政策不会大幅超预期。
• 市场普遍预计2026年GDP目标在4.5%-5%，赤字率基本持平去年。
• 超长期特别国债规模预计在1.3-1.8万亿，需关注实际政策与预期的差异。
• 货币政策方面，降息预期不强，但降准可能提振市场情绪。

（三）资金面：3月资金面压力有限

• 3月资金面压力主要来自缴准和公开市场工具到期，但现金回流和财政支出将缓解。
• 外汇占款趋势向好，人民币升值有助于资金面稳定。
• 3月政府债发行规模或较2月小幅回落，流动性压力有限。

三、下月行情展望

（一）市场逻辑梳理及下月展望

• 1~2月经济数据表现良好，打击市场宽松预期。
• 3月末特朗普访华可能提升市场风险偏好，压制债市。
• 美伊局势恶化带来避险情绪升温，两会可能带来预期差。
• 前期市场已充分预期并消化长端供给压力，利空落地后情绪或修复。
• 综合判断，3月国债期货或“先强后弱”。

（二）套利策略展望

期现策略

• IRR策略：正套机会较小，仅十年期主力合约存在较小正套空间。
• 基差策略：关注月末基差走阔的可能。

跨期策略

• 09合约流动性较差，不建议参与跨期操作。

跨品种策略

• 建议关注做陡策略，因一季度经济表现良好，短端利率调整压力小于长端。

四、关键数据图表说明

• 国债期货主力合约与现券YTM走势、基差走势、跨期价差和跨品种价差等数据均显示市场情绪波动，基差和价差变化对策略制定具有指导意义。
• 多张图表显示资金面、经济指标、政策预期与市场情绪之间的关联。

五、研究员信息

六、免责声明

• 本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开渠道，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，使用时需谨慎。

七、建信期货联系方式

• 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼
• 邮编：200120
• 全国客服电话：400-90-95533转5
• 邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com
• 网址：http://www.ccbfutures.com

八、业务机构地址

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