20260331-弘业期货-铅或继续弱势震荡_13页_2mb

报告摘要

2026年2月铅市场整体呈现弱势震荡态势，受供应端恢复缓慢、消费端淡季预期及进口压力影响，铅价承压运行。加工费维持低位，现货基差转为贴水，库存处于中等偏高水平，市场情绪偏谨慎。

加工费方面：
- 国内铅精矿加工费维持200-300元/吨，周度环比持平。
- 进口加工费为-150至-120美元/千吨，月度环比增加15美元/千吨。
- 加工费低位运行对冶炼厂利润形成挤压，限制了产能释放。
供应端：
- 2026年2月国内电解铅产量28.37万吨，环比下降17.07%，同比微降1.21%。
- 再生精铅产量15.47万吨，环比下降45.18%，同比下降11.36%。
- 原生铅冶炼厂开工率维持在62.81%，环比略有上升，云南等地复产带动供应增加。
- 再生铅开工率回升至43.26%，但因亏损仍较明显，部分中小厂选择减产或检修。
- 进口铅持续盈利，海外铅过剩压力向国内转移，国内供应端面临增量压力。
消费端：
- 铅蓄电池企业周度综合开工率维持稳定，头部企业保持高负荷生产，中小厂开工率下降。
- 4-5月为传统消费淡季，成品库存高企，企业或将从“以销定产”转向主动减产。
- 原料端企业维持4-5天的安全库存，成品端库存天数上升，显示下游需求疲软。
现货与期货市场：
- 国内铅现货基差转为贴水65元，伦铅现货维持深度贴水-35.16美元。
- LME铅库存高位回落，但仍在近五年绝对高位；上期所铅库存减少，但社会库存回升至6.01万吨，处于中等偏高水平。