20260331-中国银河-2026年3月PMI分析_需求回暖强于生产_价格波动明显放大_5页_417kb

2026年3月PMI分析总结

核心内容

2026年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.4%，较上月上升 1.4个百分点，首次进入扩张区间。建筑业和服务业商务活动指数分别为 49.3% 和 50.2%，均呈现改善趋势。整体来看，3月PMI数据反映出国内经济在一季度末出现明显修复，制造业供需两端同步改善，其中需求改善速度更快。

主要观点

• 供需同步扩张：3月生产指数为 51.4%，新订单指数为 51.6%，供需缺口为23个月来首次转正，表明市场需求明显回暖，企业生产活动加快。
• 需求修复强于生产：新订单指数首次高于生产指数，显示出需求端改善力度大于供给端，是3月PMI数据中最积极的信号。
• 外需支撑明显：新出口订单指数上涨 4.1个百分点至 49.1%，为2024年5月以来最高值，表明出口保持韧性，中东局势未对我国出口造成明显影响。
• 结构性复苏：高技术制造、装备制造、消费品以及有色等行业带动PMI回升，显示需求改善主要来自设备更新、先进制造及以旧换新等领域。
• 价格波动明显：主要原材料购进价格指数升至 63.9%，出厂价格指数升至 55.4%，受中东局势影响，油价和化工品价格大幅上涨，物流成本上升，输入型通胀压力显现。

关键信息

一、供需缺口扩大

• 生产指数：51.4%（前值49.6%）
• 新订单指数：51.6%（前值48.6%）
• 供需缺口为23个月来首次转正，显示需求改善快于供给。

二、价格大幅上行

• 主要原材料购进价格：63.9%（上升9.1个百分点）
• 出厂价格：55.4%（上升4.8个百分点）
• 原材料价格和物流成本上升，带动化工、能源等行业价格指数突破 70%，输入型通胀压力加大。

三、库存修复有限

• 采购量指数：50.9%（上升2.7个百分点）
• 原材料库存：47.7%（上升0.2个百分点）
• 产成品库存：46.7%（上升0.9个百分点）
• 企业采购有所恢复，但库存修复仍偏谨慎，未出现明显主动补库。

四、中小企业改善明显

• 大型企业PMI：51.6%（上升0.1个百分点）
• 中型企业PMI：49.0%（上升1.5个百分点）
• 小型企业PMI：49.3%（上升4.5个百分点）
• 中小企业景气边际改善，但尚未全面复苏。

五、服务业结构性复苏

• 服务业PMI：50.2%（上升0.5个百分点）
• 建筑业PMI：49.3%（上升1.1个百分点）
• 生产性服务业和金融服务业表现较好，铁路运输、电信、货币金融等指数高于 55%，而零售、住宿、餐饮等仍低于临界点。

展望与政策分析

• 经济修复持续：二季度初经济有望延续边际修复，制造业生产、补库和部分顺周期行业有继续改善的基础。
• 价格扰动需关注：若中东局势持续紧张，上游原材料价格冲击可能进一步向PPI传导，影响企业利润和政策宽松空间；反之，若局势缓解，企业利润可能阶段性改善。
• 政策以我为主：宏观政策将继续坚持高质量发展，统筹内外均衡，加强产业安全和科技自主。

风险提示

1. 国内政策时滞的风险
2. 海外经济衰退的风险

分析师信息

• 张迪：首席宏观分析师，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 铁伟奥：宏观经济分析师，邮箱：tieweiao_yj@chinastock.com.cn

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