> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月PMI分析总结 ## 核心内容 2026年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 **50.4%**，较上月上升 **1.4个百分点**，首次进入扩张区间。建筑业和服务业商务活动指数分别为 **49.3%** 和 **50.2%**，均呈现改善趋势。整体来看，3月PMI数据反映出国内经济在一季度末出现明显修复，制造业供需两端同步改善，其中需求改善速度更快。 ## 主要观点 - **供需同步扩张**：3月生产指数为 **51.4%**，新订单指数为 **51.6%**，供需缺口为23个月来首次转正，表明市场需求明显回暖，企业生产活动加快。 - **需求修复强于生产**：新订单指数首次高于生产指数，显示出需求端改善力度大于供给端，是3月PMI数据中最积极的信号。 - **外需支撑明显**：新出口订单指数上涨 **4.1个百分点**至 **49.1%**，为2024年5月以来最高值，表明出口保持韧性，中东局势未对我国出口造成明显影响。 - **结构性复苏**：高技术制造、装备制造、消费品以及有色等行业带动PMI回升，显示需求改善主要来自设备更新、先进制造及以旧换新等领域。 - **价格波动明显**：主要原材料购进价格指数升至 **63.9%**，出厂价格指数升至 **55.4%**，受中东局势影响，油价和化工品价格大幅上涨，物流成本上升，输入型通胀压力显现。 ## 关键信息 ### 一、供需缺口扩大 - **生产指数**：51.4%（前值49.6%） - **新订单指数**：51.6%（前值48.6%） - 供需缺口为23个月来首次转正，显示需求改善快于供给。 ### 二、价格大幅上行 - **主要原材料购进价格**：63.9%（上升9.1个百分点） - **出厂价格**：55.4%（上升4.8个百分点） - 原材料价格和物流成本上升，带动化工、能源等行业价格指数突破 **70%**，输入型通胀压力加大。 ### 三、库存修复有限 - **采购量指数**：50.9%（上升2.7个百分点） - **原材料库存**：47.7%（上升0.2个百分点） - **产成品库存**：46.7%（上升0.9个百分点） - 企业采购有所恢复，但库存修复仍偏谨慎，未出现明显主动补库。 ### 四、中小企业改善明显 - **大型企业PMI**：51.6%（上升0.1个百分点） - **中型企业PMI**：49.0%（上升1.5个百分点） - **小型企业PMI**：49.3%（上升4.5个百分点） - 中小企业景气边际改善，但尚未全面复苏。 ### 五、服务业结构性复苏 - **服务业PMI**：50.2%（上升0.5个百分点） - **建筑业PMI**：49.3%（上升1.1个百分点） - 生产性服务业和金融服务业表现较好，铁路运输、电信、货币金融等指数高于 **55%**，而零售、住宿、餐饮等仍低于临界点。 ## 展望与政策分析 - **经济修复持续**：二季度初经济有望延续边际修复，制造业生产、补库和部分顺周期行业有继续改善的基础。 - **价格扰动需关注**：若中东局势持续紧张，上游原材料价格冲击可能进一步向PPI传导，影响企业利润和政策宽松空间；反之，若局势缓解，企业利润可能阶段性改善。 - **政策以我为主**：宏观政策将继续坚持高质量发展，统筹内外均衡，加强产业安全和科技自主。 ## 风险提示 1. 国内政策时滞的风险 2. 海外经济衰退的风险 ## 分析师信息 - **张迪**：首席宏观分析师，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn - **铁伟奥**：宏观经济分析师，邮箱：tieweiao_yj@chinastock.com.cn ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对其内容负责。