20260517-宝城期货-豆类周报_成本支撑与供应宽松博弈_豆类动荡加剧_14页_1mb

豆类周报总结

作者信息

• 姓名：毕慧
• 单位：宝城期货投资咨询部
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核心观点

大豆

• 近期美豆走势呈现先扬后抑，预期驱动与基本面压力交织，波动加剧。
• 当前国内进口大豆市场呈现供应宽松、需求疲软的格局。
• 大豆库存处于近年同期高位，即将进入确定性累库周期。
• 国家粮食交易中心重启进口大豆拍卖，进一步增加供应。
• 下游养殖端持续亏损，饲料企业采购心态谨慎，现货提货低迷，真实需求尚未回暖。
• 市场避险情绪浓厚，对豆类期价形成持续压制。

豆粕

• 当前豆粕市场呈现“近紧远松”格局，短期与中期逻辑分化。
• 短期来看，国内豆粕库存降至年度低位，部分地区因大豆衔接问题出现停机限提，现货价格获得支撑。
• 5月USDA报告中性偏多，为美豆价格提供底部支撑，进而传导至国内盘面。
• 中美元首会晤带来的大豆采购预期持续扰动市场情绪。
• 中期供应压力积聚，5-7月进口大豆到港量将井喷，油厂开机率回升至65%-70%，豆粕库存将快速累积。
• 需求端缺乏亮点，生猪养殖深度亏损，饲料企业以随采随用为主，投机性备货意愿极低。
• 综合来看，豆粕短期受库存低位和成本支撑，中期在供应宽松与需求疲软双重压制下，价格仍有下行空间，期价整体震荡偏弱。

菜粕

• 随着沿海油厂开机率稳步回升，菜籽压榨量增加，菜粕产量同步跟进。
• 本周菜粕产量为4.22万吨，较上期增加1.37万吨，市场供应逐步放量。
• 下游饲料端提货意愿逐步修复，本周提货量为3.90万吨，较上期增加0.58万吨，刚性需求有序释放。
• 库存方面，华东菜粕库存降至10.88万吨，华南库存微增至9.5万吨，华北库存降至5.94万吨，整体港口库存有所去化。
• 加拿大菜籽压榨产出的菜粕蛋白含量稳定在38%以上，品质优势凸显，受到下游禽料、猪料及水产饲料的认可，对现货价格形成一定支撑。
• 综合来看，菜粕市场多空博弈相对均衡，供应端逐步增量，而下游以刚需随用随采为主，短期内缺乏单边驱动，盘面跟随市场情绪波动，短期波动放大，期价震荡偏弱。

市场回顾

大豆现货价格整体持稳

• 本周进口二等大豆现货价至3920元/吨，周比持平。
• 国产三等大豆现货价为4470元/吨，周比持平。

豆类期价延续回落

• 2026年第19周，豆类期价延续偏弱走势。
• 豆一期价跌幅超1.8%，豆一和豆二成交量及持仓量均出现小幅放量。
• 豆一活跃合约收盘价为4716元/吨，周涨跌为1.83%。
• 豆二活跃合约收盘价为3540元/吨，周涨跌为0.98%。

美农报告利多影响释放 南美大豆出口加快

美豆播种进度历史同期最快

• 截至5月10日，美国18个大豆主产州播种进度为49%，高于去年和历史均值。
• 大豆出苗率为20%，高于去年同期。
• 2026年大豆种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%，但低于市场预期。

巴西大豆收获尾声 产量预估整体上调

• 巴西大豆收获进度达98.3%，高于上周但低于去年同期。
• 皮奥伊州单产持续高于此前预估。
• 2025/26年度巴西大豆产量预估为1.86亿吨，同比增长600万吨。

阿根廷大豆销售步伐加快

• 阿根廷农户销售新季大豆步伐加快，预售量达1384万吨，高于一周前。
• 2025/26年度阿根廷大豆产量预估为5000万吨，高于上年的4950万吨。

港口大豆库存持续高位 油厂豆粕库存被动去化

• 大豆港口库存持续高位，油厂开机率回升，豆粕库存进入快速累积阶段。
• 大豆压榨利润整体偏低，部分区域出现亏损。
• 生猪养殖利润持续低迷，饲料企业采购意愿不足。

图表与数据

• 图1：进口大豆港口现货价格走势

• 图2：国产大豆现货价格走势

• 图3：豆二活跃合约期现基差

• 图4：豆一活跃合约期现基差

• 图5：豆粕活跃合约期现价差

• 图6：菜粕活跃合约期现价差

• 图7：大豆港口库存

• 图8：大豆压榨利润

• 图9：生猪养殖利润

• 表1：豆一、豆二活跃合约收盘情况

• 表2-9：美西、美湾、巴西、阿根廷进口大豆完税成本及压榨利润

结论

• 美豆：近期走势复杂，受预期与基本面影响，短期在成本支撑与供应宽松之间博弈，未来需关注厄尔尼诺天气演变及中国实际采购量兑现情况。
• 豆二：国内进口大豆市场供强需弱，供应增量持续兑现，但下游补库动力一般，市场避险情绪浓厚，对豆类期价形成压制。
• 豆一：东北产区现货价格维稳，市场购销清淡，南方产区现货报价坚挺，下游采购谨慎。
• 菜粕：供应逐步放量，需求以刚需为主，品质优势支撑现货价格，但短期内缺乏单边驱动，期价震荡偏弱。

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