> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 整车主线周报总结 ## 核心内容概述 本周（5月18日-5月22日）整车板块整体表现分化，其中乘用车板块表现不佳，而汽车零部件板块涨幅最大。蔚来发布2026年第一季度财报，显示营收和毛利率均有所提升，经营亏损收窄，业绩表现超预期。重卡出口数据持续增长，特别是非洲和东南亚市场。客车板块因以旧换新政策落地，预期有所改善。摩托车板块整体表现低迷，但大排量和出口仍具增长潜力。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 乘用车板块 - **短期展望**：行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏。 - **全年策略**：国内优先选择抗波动能力强的高端电动化赛道个股，如江淮汽车；出口则优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等。 - **市场表现**：本周SW乘用车指数下跌3.22%，理想汽车H跌幅最大（-18.3%），小鹏汽车H涨幅最大（+2.1%）。 - **估值情况**：本周SW乘用车PE为28.2x，处于16年至今的75.5%分位数；PB为1.8x，处于24.0%分位数。 ### 重卡板块 - **2025年回顾**：全年批发114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。 - **2026年展望**：预计重卡内销80-85万辆，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部企业。 ### 客车板块 - **2026年政策**：以旧换新政策落地，略超市场预期，补贴延续。 - **2025年公交销量**：2.9万辆，同比-6%。 - **2026年公交销量**：预计4万辆，同比+40%。 - **推荐个股**：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。 ### 摩托车板块 - **2026年预测**：行业总销量预计1938万辆，同比+14%；大排量销量预计126万辆，同比+31%。 - **出口预期**：欧洲和拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计出口83万辆，同比+50%。 - **推荐个股**：春风动力、隆鑫通用。 --- ## 本周市场表现 - **SW汽车零部件指数**：+0.83%，相对万得全A指数+0.8%，涨幅最大。 - **SW乘用车指数**：-3.22%，相对万得全A指数-3.3%，跌幅最大。 - **SW商用载货车指数**：-3.53%，相对万得全A指数-3.6%。 - **SW商用载客车指数**：-2.70%，相对万得全A指数-2.7%。 - **SW摩托车及其他指数**：-1.55%，相对万得全A指数-1.6%。 --- ## 本周个股表现 ### 乘用车核心个股 | 公司 | 涨跌幅 (%) | |------------|------------| | 小鹏汽车H | +2.1 | | 特斯拉 | +0.9 | | 广汽集团H | -1.1 | | 赛力斯 | -1.5 | | 比亚迪 | -2.6 | | 上汽集团 | -3.6 | | 广汽集团A | -3.9 | | 长城汽车H | -4.8 | | 长安汽车 | -4.8 | | 比亚迪股份 | -5.0 | | 零跑汽车 | -5.6 | | 长城汽车A | -7.2 | | 吉利汽车 | -10.0 | | 蔚来 | -13.2 | | 理想汽车H | -18.3 | ### 商用车核心个股 | 公司 | 涨跌幅 (%) | |------------|------------| | 中国重汽H | +0.9 | | 金龙汽车 | -0.1 | | 潍柴动力H | -0.9 | | 潍柴动力A | -2.2 | | 一汽解放 | -2.2 | | 宇通客车 | -3.8 | | 中通客车 | -4.3 | | 中集车辆 | -4.3 | | 中国重汽A | -6.1 | | 福田汽车 | -8.2 | ### 摩托车核心个股 | 公司 | 涨跌幅 (%) | |------------|------------| | 雅迪控股 | +0.3 | | 隆鑫通用 | -0.6 | | 爱玛科技 | -3.8 | | 九号公司-WD | -4.6 | | 钱江摩托 | -5.6 | | 涛涛车业 | -7.5 | | 春风动力 | -7.7 | --- ## 重卡出口数据 - **4月重卡出口**：3.9万辆，同比+36%，环比-5%。 - **非洲市场**：1.6万辆，同比+76%。 - **东南亚市场**：1.2万辆，同比+35%。 - **中东市场**：0.3万辆，同比-45%（受美以伊冲突影响）。 - **拉美市场**：0.36万辆，同比+55%。 - **26年前4个月累计出口**：14.6万辆，同比+48%。 - **非洲累计出口**：6万辆，同比+90%。 - **亚洲累计出口**：4.3万辆，同比+42%。 --- ## 蔚来一季度报关键数据 - **营收**：255.3亿元，同比+112.2%，环比-26.3%。 - **车辆销售收入**：227.8亿元，同比+129.2%，环比-27.9%。 - **经营亏损**：3.1亿元。 - **经调整净利润**：0.4亿元，首次转正。 - **毛利率**：整体毛利率19%，同比+11.4%，环比+1.5%；整车销售毛利率18.8%，同比+8.6%，环比+0.7%。 - **现金及现金等价物**：482亿元。 --- ## 风险提示 - **贸易战升级**：可能影响我国汽车产业出海。 - **全球经济复苏低于预期**：可能影响汽车终端需求。 --- ## 估值与价格走势 ### 乘用车PE（TTM） | 日期 | 值 (%) | |------------|--------| | 2020-01-02 | ~10 | | 2021-01-02 | ~15 | | 2022-01-02 | ~15 | | 2023-01-02 | ~15 | | 2024-01-02 | ~20 | | 2025-01-02 | ~30 | | 2026-01-02 | ~40 | | 2026-05-22 | 28.2 | ### 乘用车PB（TTM） | 日期 | 值 (%) | |------------|--------| | 2020-01-02 | 2.0 | | 2021-01-02 | 2.1 | | 2022-01-02 | 2.0 | | 2023-01-02 | 1.5 | | 2024-01-02 | 1.3 | | 2025-01-02 | 1.5 | | 2026-01-02 | 2.0 | | 2026-05-22 | 1.8 | --- ## 汇率波动 - **2025年Q4**：人民币对卢布贬值2.5%，对美元/欧元升值-1.1%/-1.2%。 - **2026年Q1**：人民币兑美元/卢布/欧元均升值。 - **最新一周**：人民币兑美元/欧元升值，兑卢布贬值。 --- ## 投资建议 - **乘用车**：坚定看好乘用车板块，推荐高端电动化个股和出口确定性强的头部车企。 - **重卡**：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆。 - **客车**：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。 - **摩托车**：推荐春风动力、隆鑫通用，关注大排量和出口增长。 --- ## 估值分位数 | 指数类型 | 本周PE分位数 | 本周PB分位数 | |----------|--------------|--------------| | 乘用车 | 75.5% | 24.0% | | 商用载货车 | 73.6% | 91.2% | | 商用载客车 | 8.1% | 85.3% |