> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【银河晨报】4.7 总结 ## 核心内容概述 本周《银河晨报》从宏观、策略、固收、房地产、计算机、传媒互联网、化工、建材等多个领域对市场进行了分析，涵盖了经济数据、政策动态、行业趋势及市场配置建议。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 宏观：劳动市场温和复苏，美联储暂不考虑加息 - **非农数据**：3月新增非农就业岗位17.8万个，高于市场预期，失业率降至4.26%。但需注意数据模型调整带来的波动。 - **薪资增速**：非农时薪同比增速降至3.52%，显示薪资增长趋缓。 - **劳动参与率**：劳动参与率略降至61.9%，显示部分人群退出劳动力市场。 - **就业结构**：教育、保健、商品生产等行业新增岗位较多，而金融、信息等行业减少。 - **就业趋势**：劳动市场仍处于温和增长，但高油价与利率不变环境下，进一步改善可能性不大。 - **通胀预期**：市场对滞胀或衰退的担忧增加，但1年期通胀预期在3个月内已回落，5年期通胀预期基本稳定。 - **美联储政策**：短期仍可按兵不动，年内或有一次以上降息，无需担忧加息。 ### 2. 策略：市场“矛”与“盾”的关键仍在原油 - **A股行情**：本周震荡调整，全A指数下跌2.25%，消费风格小幅上涨，成长与稳定风格跌幅较大。 - **资金流向**：融资余额下降，融券余额上升，全球基金对A股净流出。 - **估值变动**：全A PE(TTM)降至22.36倍，PB(LF)降至1.79倍，短端利率与政策利率倒挂。 - **投资展望**：美伊冲突不确定性加剧，原油价格波动仍是影响市场结构的关键因素。 - **配置建议**： - 关注能源及替代性需求，如煤炭、油气等。 - 防御性资产如金融、公用事业、交通运输等阶段性占优。 - 科技创新、算力、存储等成长性板块仍具吸引力。 - 消费板块中，农林牧渔、食品饮料、家用电器等值得关注。 - **风险提示**：外部不确定性、政策不及预期、流动性调整等。 ### 3. 固收：关注数据成色与央行态度，把握配置机会 - **债市表现**：利率震荡上行，收益率曲线走陡，10Y国债收益率上行至1.82%。 - **资金面**：央行流动性边际收紧，DR001/DR007分别降至1.23%、1.34%。 - **供给面**：政府债净供给约1.1万亿元，超长期特别国债即将发行。 - **债市策略**： - 关注基本面数据与市场预期的差异。 - 警惕央行流动性态度变化对资金面的影响。 - 警惕供给冲击对长端利率的影响。 - **配置建议**： - 长端利率在央行合意区间内，可关注调整带来的配置机会。 - 短端利率受政策利率影响，短期波动可能加大。 - **风险提示**：经济基本面超预期、政府债供给节奏、利率回调等。 ### 4. 房地产：市场筑底企稳，区域分化明显 - **市场表现**：一线城市二手房成交量回暖，显示市场初现筑底迹象。 - **政策支持**：上海出台“沪七条”政策，多维度支持楼市稳定。 - **行业展望**： - 区域分化是长期趋势，一线城市库存压力较小，三线城市仍有流拍现象。 - 2026年3月主要城市房地产市场出现阶段性“小阳春”，成交量改善。 - **行业现状**： - 房地产板块处于低估值、低成交、低持仓状态。 - 外资流出收窄，显示市场对行业风险的定价趋于充分。 - **风险提示**：宏观经济不及预期、房价波动、人口增速、城镇化、政策推进、市场流动性等。 ### 5. 计算机：AI产业进入价值落地阶段 - **行业表现**：3月人工智能板块整体下跌15.7%，软件与硬件分化明显。 - **Token经济**：中国日均Token调用量突破140万亿，标志着AI产业进入按“词元”计费阶段。 - **英伟达GTC大会**：推出新一代算力产品，AI算力需求从训练转向推理，能效比与全栈解决方案成核心。 - **政策支持**：算电协同首次写入政府工作报告，推动算力与电力产业融合。 - **风险提示**：AI技术发展不及预期、内容监管、行业竞争、技术应用等。 ### 6. 传媒互联网：新游上线，行业高景气延续 - **影视市场**：3月票房同比上涨10.18%，头部效应明显，《飞驰人生3》表现突出。 - **游戏市场**：2月游戏市场销售收入同比增长18.96%，移动与客户端游戏表现分化。 - **营销市场**：广告市场花费温和修复，IT产品与办公自动化服务增长显著。 - **AI应用**：B端与C端AI应用加速落地，推动Agent商业化进程。 - **风险提示**：AI技术发展、内容监管、行业竞争、技术应用等。 ### 7. 化工：油价高位波动，关注石油替代路线 - **油价走势**：Brent与WTI3月均价分别上涨43.6%和41.1%，短期波动较大。 - **需求端**：亚洲对中东石脑油依赖度高，部分海外炼厂因不可抗力减产。 - **国内表现**：1-2月原油表观需求增长12.6%，天然气需求微增，成品油需求稳健。 - **风险提示**：国际贸易摩擦、原料供应中断、下游需求不及预期、产能超预期等。 ### 8. 建材：传统建材弱复苏，电子纱价格继续上涨 - **水泥市场**：3月需求缓慢恢复，价格处于历史低位，企业提价意愿强。 - **玻璃纤维**：粗纱提价受成本驱动，电子纱因供需紧俏继续上涨。 - **消费建材**：零售承压，原材料成本上涨驱动企业再提价，城市更新战略有望释放需求。 - **浮法玻璃**：价格小幅回升，但终端需求改善有限，预计后续价格稳中趋弱。 - **风险提示**：原材料价格波动、下游需求不及预期、新增产能超预期、政策推进不及预期等。 ## 总结 本周报告整体聚焦于宏观数据、市场策略、行业趋势及政策影响，强调了美联储政策动向、原油价格波动、AI产业价值落地及房地产市场筑底企稳等关键因素。报告认为，短期需关注数据波动、地缘政治及政策变化，中长期则看好科技与周期双主线，同时提醒投资者注意相关风险。