20260407-中国银河-_银河晨报_4.7丨宏观_需要担心美联储转为加息吗_美国3月劳动数据_10页_1mb

【银河晨报】4.7 总结

核心内容概述

本周《银河晨报》从宏观、策略、固收、房地产、计算机、传媒互联网、化工、建材等多个领域对市场进行了分析，涵盖了经济数据、政策动态、行业趋势及市场配置建议。

主要观点与关键信息

1. 宏观：劳动市场温和复苏，美联储暂不考虑加息

• 非农数据：3月新增非农就业岗位17.8万个，高于市场预期，失业率降至4.26%。但需注意数据模型调整带来的波动。
• 薪资增速：非农时薪同比增速降至3.52%，显示薪资增长趋缓。
• 劳动参与率：劳动参与率略降至61.9%，显示部分人群退出劳动力市场。
• 就业结构：教育、保健、商品生产等行业新增岗位较多，而金融、信息等行业减少。
• 就业趋势：劳动市场仍处于温和增长，但高油价与利率不变环境下，进一步改善可能性不大。
• 通胀预期：市场对滞胀或衰退的担忧增加，但1年期通胀预期在3个月内已回落，5年期通胀预期基本稳定。
• 美联储政策：短期仍可按兵不动，年内或有一次以上降息，无需担忧加息。

2. 策略：市场“矛”与“盾”的关键仍在原油

• A股行情：本周震荡调整，全A指数下跌2.25%，消费风格小幅上涨，成长与稳定风格跌幅较大。
• 资金流向：融资余额下降，融券余额上升，全球基金对A股净流出。
• 估值变动：全A PE(TTM)降至22.36倍，PB(LF)降至1.79倍，短端利率与政策利率倒挂。
• 投资展望：美伊冲突不确定性加剧，原油价格波动仍是影响市场结构的关键因素。
• 配置建议：
  • 关注能源及替代性需求，如煤炭、油气等。
  • 防御性资产如金融、公用事业、交通运输等阶段性占优。
  • 科技创新、算力、存储等成长性板块仍具吸引力。
  • 消费板块中，农林牧渔、食品饮料、家用电器等值得关注。
• 风险提示：外部不确定性、政策不及预期、流动性调整等。

3. 固收：关注数据成色与央行态度，把握配置机会

• 债市表现：利率震荡上行，收益率曲线走陡，10Y国债收益率上行至1.82%。
• 资金面：央行流动性边际收紧，DR001/DR007分别降至1.23%、1.34%。
• 供给面：政府债净供给约1.1万亿元，超长期特别国债即将发行。
• 债市策略：
  • 关注基本面数据与市场预期的差异。
  • 警惕央行流动性态度变化对资金面的影响。
  • 警惕供给冲击对长端利率的影响。
• 配置建议：
  • 长端利率在央行合意区间内，可关注调整带来的配置机会。
  • 短端利率受政策利率影响，短期波动可能加大。
• 风险提示：经济基本面超预期、政府债供给节奏、利率回调等。

4. 房地产：市场筑底企稳，区域分化明显

• 市场表现：一线城市二手房成交量回暖，显示市场初现筑底迹象。
• 政策支持：上海出台“沪七条”政策，多维度支持楼市稳定。
• 行业展望：
  • 区域分化是长期趋势，一线城市库存压力较小，三线城市仍有流拍现象。
  • 2026年3月主要城市房地产市场出现阶段性“小阳春”，成交量改善。
• 行业现状：
  • 房地产板块处于低估值、低成交、低持仓状态。
  • 外资流出收窄，显示市场对行业风险的定价趋于充分。
• 风险提示：宏观经济不及预期、房价波动、人口增速、城镇化、政策推进、市场流动性等。

5. 计算机：AI产业进入价值落地阶段

• 行业表现：3月人工智能板块整体下跌15.7%，软件与硬件分化明显。
• Token经济：中国日均Token调用量突破140万亿，标志着AI产业进入按“词元”计费阶段。
• 英伟达GTC大会：推出新一代算力产品，AI算力需求从训练转向推理，能效比与全栈解决方案成核心。
• 政策支持：算电协同首次写入政府工作报告，推动算力与电力产业融合。
• 风险提示：AI技术发展不及预期、内容监管、行业竞争、技术应用等。

6. 传媒互联网：新游上线，行业高景气延续

• 影视市场：3月票房同比上涨10.18%，头部效应明显，《飞驰人生3》表现突出。
• 游戏市场：2月游戏市场销售收入同比增长18.96%，移动与客户端游戏表现分化。
• 营销市场：广告市场花费温和修复，IT产品与办公自动化服务增长显著。
• AI应用：B端与C端AI应用加速落地，推动Agent商业化进程。
• 风险提示：AI技术发展、内容监管、行业竞争、技术应用等。

7. 化工：油价高位波动，关注石油替代路线

• 油价走势：Brent与WTI3月均价分别上涨43.6%和41.1%，短期波动较大。
• 需求端：亚洲对中东石脑油依赖度高，部分海外炼厂因不可抗力减产。
• 国内表现：1-2月原油表观需求增长12.6%，天然气需求微增，成品油需求稳健。
• 风险提示：国际贸易摩擦、原料供应中断、下游需求不及预期、产能超预期等。

8. 建材：传统建材弱复苏，电子纱价格继续上涨

• 水泥市场：3月需求缓慢恢复，价格处于历史低位，企业提价意愿强。
• 玻璃纤维：粗纱提价受成本驱动，电子纱因供需紧俏继续上涨。
• 消费建材：零售承压，原材料成本上涨驱动企业再提价，城市更新战略有望释放需求。
• 浮法玻璃：价格小幅回升，但终端需求改善有限，预计后续价格稳中趋弱。
• 风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、新增产能超预期、政策推进不及预期等。

总结

本周报告整体聚焦于宏观数据、市场策略、行业趋势及政策影响，强调了美联储政策动向、原油价格波动、AI产业价值落地及房地产市场筑底企稳等关键因素。报告认为，短期需关注数据波动、地缘政治及政策变化，中长期则看好科技与周期双主线，同时提醒投资者注意相关风险。