> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：颐海国际2025业绩点评 ## 核心内容 颐海国际于2025年发布了其业绩公告，整体表现呈现盈利改善和高分红的特征。以下是主要数据和分析要点： ### 2025年业绩表现 - **营业收入**：66.13亿元，同比增长1.12%。 - **归母净利润**：8.54亿元，同比增长15.49%。 - **2025H2业绩**： - 营收36.85亿元，同比增长2.01%。 - 归母净利润5.44亿元，同比增长26.29%。 ### 营收结构分析 - **分渠道**： - 关联方营收：18.31亿元，同比下降7.2%。 - 第三方营收：47.81亿元，同比增长4.7%。 - **分产品**： - 火锅底料：40.38亿元，同比增长1.2%（量增0.7%，价降1.8%）。 - 中式复调：9.16亿元，同比增长16.4%（主要受益于香辛料产品销售上升）。 - 方便速食：15.64亿元，同比下降2.5%。 ### 业务进展 - **海外渠道**：第三方海外营收4.26亿元，同比增长45.4%。 - **B端业务**：第三方B端营收3.00亿元，同比增长73.3%。 ### 盈利能力提升 - **毛利率**：2025年为32.8%，同比提升1.5个百分点；2025H2毛利率同比提升2.9个百分点。 - **净利率**：2025年为12.9%，同比提升1.6个百分点；2025H2净利率同比提升2.8个百分点。 - **费用控制**：销售费用率同比下降0.2个百分点，管理费用率同比上升0.2个百分点，整体费用控制较为稳定。 ### 股东回报 - **分红政策**：公司拟派发末期现金股息每股0.5968港元（约0.5252元），合计约7.8亿元。 - **分红率**：约92%，显示公司重视股东回报。 ## 盈利预测与投资建议 ### 盈利预测 - **2025-2027年每股收益**：预测分别为0.82元、0.92元、1.03元（原预测分别为0.81元、0.91元、0.99元）。 - **估值分析**：参考可比公司调整后平均估值，按2026年EPS给予20倍PE，目标价为20.91港元（约人民币18.4元）。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：2025年公司推进经营优化，创始人回归管理，关联方业务有望修复；2026年公司有望恢复平稳较快增长，利润在精细化管理和产品提价下释放更大弹性。 ## 风险提示 - 消费需求波动风险。 - 餐饮场景恢复不及预期。 - 新品推广效果不佳。 - 海外拓展受限。 ## 财务信息概览 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 6,148 | 6,540 | 6,613 | 7,048 | 7,578 | | 营业利润(百万元) | 1,195 | 1,108 | 1,238 | 1,387 | 1,562 | | 归母净利润(百万元) | 853 | 739 | 854 | 950 | 1,066 | | 毛利率(%) | 31.6 | 31.3 | 32.7 | 33.3 | 33.7 | | 净利率(%) | 14.8 | 12.2 | 13.7 | 14.3 | 15.0 | | ROE(%) | 17.7 | 16.2 | 18.4 | 20.0 | 22.0 | | 市盈率 | 20.4 | 23.5 | 20.4 | 18.3 | 16.3 | | 市净率 | 3.6 | 3.8 | 3.7 | 3.7 | 3.6 | ## 关键财务比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | 0.0 | 6.4 | 1.1 | 6.6 | 7.5 | | 营业利润增长率(%) | 10.7 | -7.2 | 11.7 | 12.1 | 12.6 | | 归母净利润增长率(%) | 14.9 | -13.3 | 15.5 | 11.2 | 12.3 | | 毛利率(%) | 31.6 | 31.3 | 32.7 | 33.3 | 33.7 | | 净利率(%) | 14.8 | 12.2 | 13.7 | 14.3 | 15.0 | | ROE(%) | 17.7 | 16.2 | 18.4 | 20.0 | 22.0 | | ROIC(%) | 23.6 | 20.0 | 22.3 | 26.4 | 33.1 | | 资产负债率(%) | 15.9 | 18.4 | 17.8 | 18.0 | 18.3 | | 净负债率(%) | -45.5 | -39.9 | -44.3 | -53.2 | -61.7 | | 流动比率 | 3.9 | 3.3 | 3.7 | 4.1 | 4.4 | | 速动比率 | 3.2 | 2.4 | 2.7 | 3.1 | 3.5 | | 应收账款周转率 | 23.8 | 22.9 | 27.0 | 27.0 | 27.0 | | 存货周转率 | 8.8 | 10.4 | 9.4 | 9.4 | 9.4 | | 总资产周转率 | 1.0 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | 1.2 | ## 投资评级说明 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率-5%以下。 ## 分析师信息 - **李耀**：执业证书编号S0860525100001，香港证监会牌照BXH218。 - **张玲玉**：执业证书编号S0860526030001。 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作发布，仅供其客户使用。本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失负责。投资者应自行承担投资风险，谨慎使用未经授权的报告内容。