> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yul anlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰 021-60635727 wanghai feng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 # 供需偏宽松&二育支撑低位震荡 # 近期研究报告 《供需仍偏宽松 震荡偏弱为主》 2025-10-09 《二育扰动供应后置或近弱远强》 2025-11-03 《供需双降 震荡偏弱为主》 2026-02-02 # 观点摘要 > 供给端：通过计划出栏量、大猪、仔猪及能繁母猪存栏量综合来看，截至4月份生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，5-8月小幅下滑，9-11月小幅增加；截至11月份同比保持增长，但增幅缩窄。另外，节前压栏二育出栏积极，节后供应压力相对减轻，但仍不乏部分肥猪有待出栏。同时肥猪价格较高、肥标价差保持优势，出栏体重或小幅增加。 需求端：3月市场虽陆续全面复工复产，但终端市场节后传统淡季，消化节日库存为主，贸易商刚需采购，3月开工率或缓慢提升。另外，当前肥标价差优势明显，同时为了五一端午假期需求，3月价格跌至低位后二育或有进场需求，对价格或有支撑。 > 观点：现货方面，3月份产能持续兑现，养殖端出栏或继续增加，节后养殖端恢复出栏，少量2月份猪源后延至3月份出栏，因此供应端压力依然较大；需求端节后传统淡季，消化节日库存为主，但二育或有补栏需求，对价格或有所支撑。整体上，3月生猪现货供需保持偏宽松，但低价或刺激二育需求提升，价格或有探底回升。期货方面，产能充足，生猪供应有望保持小幅增加的态势，同时节后消费淡季，05/07合约震荡偏弱为主，但需关注后续二育的节奏及体量。 > 策略：1、期货投资者：空单持有，逢低减持；2、养殖企业：套保空单持有，伴随出栏减持。 > 重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期、环保政策等。 # 目录 目录 一、行情回顾 二、基本面分析 2.1 长期供应：能繁母猪存栏 2.2 中期供应：仔猪存栏 2.3短期供应：大猪存栏、压栏与二育 2.4当期供应：商品猪出栏量及出栏体重 2.5进口供应：猪肉进口 10- 2.6 二育需求 2.7屠宰需求 11- 2.8供需形势 12- 三、后期展望 # 一、行情回顾 现货方面，2月全国生猪价格整体呈先涨后跌走势，月均价重心下移明显。本月正值春节期间，养殖端多将本月大部分出栏计划安排在上旬，同时为规避节后猪价惯性回落风险，头部集团企业有意加大小体重生猪出栏量，分区域来看，南方区域受节前人口回流节奏不及预期、终端消费提前透支等因素影响，猪价冲高后回落幅度较大。需求端来看，本月虽处于传统消费旺季，但整体消费支撑相对有限，主要由于2月春节时间较晚，消费高峰被拉平，屠宰端屠宰量略有下降，主要受春节放假开工影响。据涌益数据显示，2月份全国生猪出栏均价11.66元/公斤，较上月下跌1元/公斤，月环比跌幅 $7.89\%$ 养殖成本与利润方面，截止2月底，未来自繁自养预期成本12.10元/kg，月环比减少0.08元/kg，同比13元/kg减少0.9元/kg；外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至125kg后出栏预期成本在12.60元/kg，月环比减少0.19元/kg，同比14.35元/kg减少1.75元/kg。截止2月26日，自繁自养生猪头均利润-160元/头，月环比减少206元/头；外购仔猪养殖利润-146元/头，月环比减少111元/头。 期货方面，2月生猪期货主力合约2605震荡下跌，27日收盘价格11485元/吨，月环比跌165元/吨跌幅 $1.42\%$ 图1：全国生猪出栏价 元/公斤 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图2：生猪期货价格 元/吨 数据来源：wind，建信期货研究中心 图3：养殖预期成本 元/公斤 数据来源：wind，建信期货研究中心 图4：养殖利润 元/头 数据来源：涌益，建信期货研究中心 # 二、基本面分析 # 2.1 长期供应：能繁母猪存栏 2月正值春节假期期间，且行业仍缺乏显著利好因素支撑，后备养殖户补栏意愿不高，整体交投表现平淡。据涌益咨询数据显示，2月50KG二元母猪市场均价为1559元/头，较上月小幅上涨2元/头。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2025年末，能繁殖母猪存栏3961万头，季环比4035万头减少74万头跌幅 $1.83\%$ ，同比减少116万头下降 $2.9\%$ ，为正常保有量的 $101.6\%$ 。从农业农村部数据来看，去年10月能繁母猪存栏量环比减少 $1.1\%$ ，同比降幅 $2.1\%$ 。去年1月存栏下降 $0.4\%$ ，2月增长 $0.1\%$ ，3月下滑 $0.7\%$ ，4月持平，5月增 $0.1\%$ ，6-7月持平，8-10月降 $0.1\%$ 、 $0.1\%$ 、 $1.1\%$ 。同比方面，去年2-6月同比增长 $0.6\%$ 、 $1.2\%$ 、 $1.3\%$ 、 $1.2\%$ 、 $0.1\%$ ，7-8月持平，9-10月降低 $0.7\%$ 、 $2.1\%$ 。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年3-5月生猪出栏基本持平，6-8月降 $0.1\%$ 、 $0.1\%$ 、 $1.1\%$ 。同比方面，今年3-4月增长 $1.3\%$ 、 $1.2\%$ 、 $0.10\%$ ，5-6月基本持平，7-8月降 $0.7\%$ 、 $2.1\%$ 。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年1月份，样本养殖场能繁母猪存栏量115.05万头，环比增长 $0.65\%$ ，同比增长 $2.24\%$ 。样本养殖场能繁母猪存栏量去年3-8月环比增长 $0.1\%$ 、 $0.96\%$ 、 $0.92\%$ 、 $0.12\%$ 、 $0.52\%$ 、 $0.07\%$ ，9-10月下滑 $0.84\%$ 、 $0.8\%$ ，11-12月增 $0.03\%$ 、 $0.54\%$ ，今年1月增 $0.65\%$ 。同比方面，去年3-12月同比增加 $3\%$ 、 $4.47\%$ 、 $6.5\%$ 、 $8.77\%$ 、 $10.3\%$ 、 $9.94\%$ 、 $8.35\%$ 、 $8.36\%$ 、 $8.57\%$ 、 $8.05\%$ 、 $6.71\%$ 、 $6.23\%$ 、 $4.71\%$ 、 $3.29\%$ 、 $2.97\%$ 、 $2.22\%$ ，今年1月增 $2.24\%$ 。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年3-6月生猪出栏环比增长 $0.9\%$ 、 $0.1\%$ 、 $0.5\%$ 、 $0.1\%$ ，7-8月下滑 $0.8\%$ 、 $0.8\%$ ，9月基本持平，10-11月增 $0.5\%$ 、 $0.7\%$ ；同比方面，今年3-11月同比增加 $8.6\%$ 、 $8\%$ 、 $6.7\%$ 、 $6.2\%$ 、 $4.7\%$ 、 $3.3\%$ 、 $3\%$ 、 $2.2\%$ 、 $2.2\%$ 。 理论上，在不考虑压栏及二育节奏的情况下，结合涌益样本能繁母猪存栏、配种分娩率、窝均健仔数、断奶成活率得到，去年上半年断奶仔猪数不断增加，7月稍有回落，7-12月环比增减幅分别为 $-0.9\%$ 、 $0.1\%$ 、 $0.01\%$ 、 $-0.04\%$ 、 $-1.35\%$ 。再结合育肥猪成活率可以得到，今年1-5月生猪出栏量环比增减幅分别为 $0.13\%$ 、 $0.6\%$ 、 $0.01\%$ 、 $0.7\%$ 、 $-1\%$ 。整体上，截至4月份生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，5-8月小幅下滑，9-11月小幅增加；截至11月份同比保持增长，但增幅缩窄。 图5：能繁母猪存栏 万头 数据来源：统计局，建信期货研究中心 图6：能繁母猪存栏环比增速 % 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图7：样本养殖场能繁母猪存栏量 头 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图8：样本能繁母猪存栏环比(涌益） % 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图9：断奶仔猪成活率 % 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图10：断奶仔猪月度环比 % 数据来源：涌益，建信期货研究中心 # 2.2 中期供应：仔猪存栏 仔猪价格方面，2月节前养殖端考虑到年后补栏仔猪成本较高，提前补栏降低成本，仔猪需求保持旺盛，年后仔猪补栏趋于谨慎，北方市场多数观望为主，小部分仍有补栏，但量级不大，南方地区报价整体稳定，成交热情不高。据涌益咨询监测2月断奶仔猪市场销售均价为364元/头，较上月环比上涨42元/头涨幅 $13\%$ 。后续仍为仔猪补栏高峰期，仔猪价格仍存在上涨空间。 仔猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至1月份，样本企业小猪存栏量236.8万头，环比减少 $0.73\%$ ，同比增长 $4.67\%$ 。去年8-10月小猪存栏分别增长 $1.04\%$ 、 $1.42\%$ 、 $0.94\%$ ，11-12月下滑 $0.89\%$ 、 $1.3\%$ ，今年1月继续下滑 $0.73\%$ 。同比方面，去年8-12月同比增 $11.86\%$ 、 $11.36\%$ 、 $11.43\%$ 、 $9.02\%$ 、 $6.35\%$ ，今年1月增 $4.67\%$ 。理论上中期来看，按6月龄出栏，3-4月生猪出栏增长 $1.42\%$ 、 $0.9\%$ ，5-7月减少 $0.9\%$ 、 $1.3\%$ 、 $0.7\%$ 。同比方面，3-7月同比增 $11.9\%$ 、 $11.4\%$ 、 $11.4\%$ 、 $9\%$ 、 $6.4\%$ 、 $4.7\%$ 。 图11：断奶仔猪出栏价 元/头 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图12：小猪存栏量 头 数据来源：涌益，建信期货研究中心 # 2.3 短期供应：大猪存栏、压栏与二育 大猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至1月份，样本企业大猪存栏量128.2万头，环比增幅 $-2.17\%$ ，去年12月大猪存栏环比增幅 $-3.93\%$ 。理论上短期来看，今年2月生猪出栏环比降幅 $3.9\%$ ，3月环比降幅 $2.2\%$ 。另据国家统计局数据，截止2025年末，全国生猪存栏42967万头，同比增长 $0.5\%$ ，季环比减少713万头降幅 $1.63\%$ ，2025年季度环比增减幅分别 $-2.4\%$ ， $1.7\%$ ， $2.9\%$ ， $-1.63\%$ 。 压栏与二育方面，据钢联数据显示，1月140公斤以上大猪存栏占比 $1.53\%$ 环比增幅 $1.43\%$ ，11-今年1月大猪存栏占比增幅分别为 $14.03\%$ 、 $4.46\%$ 、 $1.43\%$ 。140公斤存栏量增加明显，主要原因是春节备货、寒冷天气带动猪肉终端需求， 大猪消费向好，叠加二次育肥户阶段性补栏后延迟出栏，推高肥猪存栏占比。二育方面，据涌益跟踪及调研数据，12月-今年1月二育销量占比均值为 $1.4\%$ 、 $2\%$ 。春节前二育出栏积极性明显提升，出栏节奏加快，栏舍利用率快速下降至低位。截至2月中旬，育肥栏舍利用率 $19.5\%$ ，旬环比减少11个百分点，月环比减少14.5个百分点，同比增加1个百分点。经过节前大部分压栏和二育肥猪的快速出栏，节后压力减轻，但仍不乏部分肥猪有待出栏。 图13：全国80KG大猪存栏量 头 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图14：二次育肥销量占比 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图15：140KG商品猪存栏占比 % 数据来源：钢联，建信期货研究中心 图16：育肥栏舍利用率 % 数据来源：涌益，建信期货研究中心 # 2.4当期供应：商品猪出栏量及出栏体重 出栏量方面，涌益样本数据显示，2月涌益统计样本企业计划出栏量2292万头，较1月实际完成减少 $17.73\%$ 。因为2月份春节销售天数减少，如果以21天计算，日均环比增幅 $21.44\%$ 。另据国家统计局数据，2025年生猪出栏71973万头，同比增加1716万头，增长 $2.4\%$ 。其中，一到四季度全国生猪出栏分别为19476万头、17143万头、16373万头、18981万头，同比分别增长 $0.1\%$ 、 $1.2\%$ 、 $4.7\%$ 、 4.1%。猪肉产量5938万吨，同比增加232万吨，增长 $4.1\%$ ，产量创历史新高，其中，一到四季度猪肉产量分别为1602万吨、1418万吨、1348万吨、1570万吨，同比分别增长 $1.2\%$ 、 $1.4\%$ 、 $7.1\%$ 、 $5.2\%$ 。 出栏均重方面，2月全国生猪出栏均重127.1公斤，月环比减少1.5公斤降幅 $1.17\%$ ，较去年同期增加1.4公斤，同比增幅 $1.11\%$ 。2月生猪出栏均重先降后小幅回升，环比重心仍小幅下移。首先，2月正值新春佳节，节前养殖户大猪集中出栏后体重下降；其次，节后行业预期弱势，规模场亦存前置降重出猪意愿。下旬养殖端复工开售，春节假期压栏生猪陆续上市，生猪出栏均重带动小涨，但整体提升力度有限。2月份90公斤以下小体重猪整体出栏占比为 $4.3\%$ ，月环比降低0.6个百分点。本月疫情稳定，虽有春节假期，出栏减少，导致部分均重增加，以及部分省份二育入场，但多以标猪为主，对于小体重猪出栏占比的影响不大。2月份150公斤以上大体重猪出栏占比 $5\%$ ，月环比减少1.5个百分点。春节前大猪需求较好，标肥差走扩，出栏增加，而年后大猪存栏减少，整体出栏占比有所回落。3月份来看，节后肥猪价格暂处高位且肥标价差保持优势，养户低价压栏惜售情绪仍存，加之规模场节后生猪恢复性增重，预计3月生猪出栏均重或小增。 图17：样本企业生猪出栏量 头 <table><tr><td>省份</td><td>出栏完成率(1月)</td><td>2月计划</td></tr><tr><td>黑龙江</td><td>98.66%</td><td>-14.39%</td></tr><tr><td>吉林</td><td>96.13%</td><td>-11.50%</td></tr><tr><td>辽宁</td><td>96.02%</td><td>-19.60%</td></tr><tr><td>河北</td><td>103.10%</td><td>-26.36%</td></tr><tr><td>河南</td><td>101.91%</td><td>-28.91%</td></tr><tr><td>山东</td><td>103.11%</td><td>-18.89%</td></tr><tr><td>安徽</td><td>99.26%</td><td>-18.38%</td></tr><tr><td>江苏</td><td>99.90%</td><td>-17.09%</td></tr><tr><td>湖北</td><td>102.29%</td><td>-28.08%</td></tr><tr><td>湖南</td><td>97.79%</td><td>-14.57%</td></tr><tr><td>广东</td><td>103.71%</td><td>-19.04%</td></tr><tr><td>广西</td><td>101.88%</td><td>-19.01%</td></tr><tr><td>四川</td><td>99.75%</td><td>-16.04%</td></tr><tr><td>贵州</td><td>99.78%</td><td>-10.58%</td></tr><tr><td>云南</td><td>100.83%</td><td>-13.69%</td></tr><tr><td>平均</td><td>100.14%</td><td>-17.73%</td></tr></table> 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图19：全国猪肉产量 万头 数据来源：统计局，建信期货研究中心 图18：全国生猪出栏量 万头 数据来源：统计局，建信期货研究中心 图20：生猪出栏均重 公斤/头 数据来源：涌益，建信期货研究中心 # 2.5 进口供应：猪肉进口 根据海关总署公告，12月我国猪肉进口总量为6万吨，月环比持平，同比减少3万吨；2025年我国累计猪肉进口量98万吨，同比减少9万吨降幅 $8.4\%$ ，月均值基本维持在7-9万吨，仅1月份猪肉进口量达到10万吨。 图21：我国猪肉进口量 吨 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 图22：我国猪肉累计进口量 吨 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 综上，通过计划出栏量、大猪、仔猪及能繁母猪存栏量综合来看，截至4月份生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，5-8月小幅下滑，9-11月小幅增加；截至11月份同比保持增长，但增幅缩窄。另外，节前压栏二育出栏积极，节后供应压力相对减轻，但仍不乏部分肥猪有待出栏。同时肥猪价格较高、肥标价差保持优势，出栏体重或小幅增加。 # 2.6 二育需求 二次育肥方面，2月正值春节假期，且节后迎来消费淡季，二次育肥补栏积极性比较低迷，补栏心态平淡。据涌益跟踪及调研数据，2月上旬，二育销量占比均值为 $0.54\%$ ，月环比减少0.85个百分点，1月二育销量占比均值 $2\%$ 。截至2月底，175公斤肥猪与标猪价差0.77元/斤，月环比减少0.06元/斤。截至2月底，采购110公斤育肥至140公斤成本为10.84元/公斤，较上月减少1.5元/公斤；125公斤育肥至150公斤成本为10.96元/公斤，较上月减少1.8元/公斤。随着价格跌至低位，且肥标价差优势明显，同时为了五一及端午假期的需求，3月二育或有进场需求，对价格或有支撑。 图23：二次育肥成本 <table><tr><td>日期</td><td>二育主流采购体重段 (kg)</td><td>计划出栏体重 (kg)</td><td>料肉比</td><td>采购成本 (元/kg)</td><td>运费+损耗 (元/kg)</td><td>增重饲料成本 (元)</td><td>二育成本 (元/kg)</td></tr><tr><td>2026年1月8日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>12</td><td>0.3</td><td>302.76</td><td>11.83</td></tr><tr><td>2026年1月8日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>12.3</td><td>0.3</td><td>276.95</td><td>12.35</td></tr><tr><td>2026年1月15日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>12.6</td><td>0.3</td><td>307.98</td><td>12.34</td></tr><tr><td>2026年1月15日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>12.85</td><td>0.3</td><td>281.73</td><td>12.84</td></tr><tr><td>2026年1月22日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>12.7</td><td>0.3</td><td>307.98</td><td>12.41</td></tr><tr><td>2026年1月22日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>12.95</td><td>0.3</td><td>281.73</td><td>12.92</td></tr><tr><td>2026年1月29日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>12.6</td><td>0.3</td><td>307.98</td><td>12.34</td></tr><tr><td>2026年1月29日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>12.8</td><td>0.3</td><td>281.73</td><td>12.79</td></tr><tr><td>2026年2月5日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>12</td><td>0.3</td><td>307.98</td><td>11.86</td></tr><tr><td>2026年2月5日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>12.3</td><td>0.3</td><td>281.73</td><td>12.38</td></tr><tr><td>2026年2月12日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>11.2</td><td>0.3</td><td>307.98</td><td>11.24</td></tr><tr><td>2026年2月12日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>11.5</td><td>0.3</td><td>281.73</td><td>11.71</td></tr><tr><td>2026年2月26日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>10.7</td><td>0.3</td><td>307.98</td><td>10.84</td></tr><tr><td>2026年2月26日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>10.6</td><td>0.3</td><td>281.73</td><td>10.96</td></tr></table> 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图24：175公斤肥猪与标猪价差 元/公斤 数据来源：涌益，建信期货研究中心 # 2.7屠宰需求 屠宰方面，2月屠宰企业开工率为 $28.02\%$ ，较上月减少8.23个百分点，同比增加7.78个百分点，月内企业开工率于 $0.00 - 48.99\%$ 区间波动，开工率先增后降再增；月内正逢春节假期备货及春节假期，市场屠企开工率波动较大，春节前达到年内最高值，日均开工率在 $48.99\%$ ，正月初一开工率为全年最低，月内平均开工率较上月下行。另据农业农村部数据显示，12月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量4891万头，环比增幅 $23.6\%$ ，同比增幅 $11.2\%$ 。生猪供应较为充裕，价格偏低，一定程度上鼓励了消费，2025年总屠宰量41136万头，同比33772万头增幅 $21.8\%$ ，除了1-2月份受春节因素影响同比分别为 $2.4\%$ 、 $-3.5\%$ 之外，3-12月份同比均大幅增长，增幅分别为 $20.4\%$ 、 $20\%$ 、 $20.6\%$ 、 $23.7\%$ 、 $30.4\%$ 、 $29.6\%$ 、 $28.5\%$ 、 $26.2\%$ 、 $17.4\%$ 、 $11.2\%$ 。 终端需求方面，2月前期受春节备货，需求旺盛，节后进入淡季，2月终端居民消费先增后将，整体需求下滑。据钢联数据，上海西郊2月日均销售6271头，月环比降幅 $5.95\%$ ，同比增幅 $34\%$ ，2025年日均销售5773头，同比5273头增幅 $9.48\%$ 。 3月市场虽陆续全面复工复产，但终端市场节后传统淡季，消化节日库存为主，贸易商刚需采购，3月开工率或缓慢提升。另外，当前肥标价差优势明显，同时为了五一端午假期需求，3月价格跌至低位后二育或有进场需求，对价格或有支撑。 图27：屠宰企业开工率 % 数据来源：钢联，建信期货研究中心 图28：屠宰量 万头 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图29：上海西郊生猪日均批发量 头 数据来源：钢联，建信期货研究中心 图30：近4年屠宰企业屠宰*鲜销率均值环比% 数据来源：钢联，建信期货研究中心 # 2.8供需形势 2月国内重点屠宰企业鲜销率均值 $87.48\%$ ，环比下跌0.02个百分点，重点屠宰企业冻品库容率为 $17.31\%$ ，环比上涨0.02个百分点。春节前，屠宰厂走货尚可，鲜品消化顺畅，鲜销率提升，但冻品备货基本结束，保持稳定。节后屠宰场走货欠佳，鲜销率急速下滑，存在被动入库现象，因此库存小幅增加。进入3月，屠宰厂主动入库意向不强，市场仍处于消费疲软阶段，或存在被动入库，且鲜销率或维持低位。 图31：全国重点屠宰企业鲜销率及冻品库容率 % 数据来源：钢联，建信期货研究中心 # 三、后期展望 供给端：通过计划出栏量、大猪、仔猪及能繁母猪存栏量综合来看，截至4月份生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，5-8月小幅下滑，9-11月小幅增加；截至11月份同比保持增长，但增幅缩窄。另外，节前压栏二育出栏积极，节后供应压力相对减轻，但仍不乏部分肥猪有待出栏。同时肥猪价格较高、肥标价差保持优势，出栏体重或小幅增加。 需求端：3月市场虽陆续全面复工复产，但终端市场节后传统淡季，消化节日库存为主，贸易商刚需采购，3月开工率或缓慢提升。另外，当前肥标价差优势明显，同时为了五一端午假期需求，3月价格跌至低位后二育或有进场需求，对价格或有支撑。 观点：现货方面，3月份产能持续兑现，养殖端出栏或继续增加，节后养殖端恢复出栏，少量2月份猪源后延至3月份出栏，因此供应端压力依然较大；需求端节后传统淡季，消化节日库存为主，但二育或有补栏需求，对价格或有所支撑。整体上，3月生猪现货供需保持偏宽松，但低价或刺激二育需求提升，价格或有探底回升。期货方面，产能充足，生猪供应有望保持小幅增加的态势，同时节后消费淡季，05/07合约震荡偏弱为主，但需关注后续二育的节奏及体量。 策略：1、期货投资者：空单持有，逢低减持；2、养殖企业：套保空单持有，伴随出栏减持。 重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期、环保政策等。 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 # 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269 邮编：518026 # 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761 邮编：250014 # 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 # 北京营业部 地址：北京市西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室 电话：010-83120360 邮编：100032 # 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 # 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 # 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932 邮编：315000 # 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327 邮编：200120 # 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275 邮编：710075 # 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室 电话：0571-87777081 邮编：310000 # 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室（电梯16层F单元） 电话：021-62528592 邮编：200122 # 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021-63097527 邮编：200082 # 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988 邮编：362000 # 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 # 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号 电话：028-86199726 邮编：610020 # 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