20260302-建信期货-生猪月报_供需偏宽松_二育支撑_低位震荡_15页_2mb
报告摘要
农业产品研究团队总结
核心成员及联系方式
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林贞磊
电话：021-60635740
邮箱：linzhenlei@ccb.ccbfutures.com
期货从业资格号：F3055047 -
余兰兰
电话：021-60635732
邮箱：yul anlan@ccb.ccbfutures.com
期货从业资格号：F0301101 -
王海峰
电话：021-60635727
邮箱：wanghai feng@ccb.ccbfutures.com
期货从业资格号：F0230741 -
洪辰亮
电话：021-60635572
邮箱：hongchenliang@ccb.ccbfutures.co
期货从业资格号：F3076808 -
刘悠然
电话：021-60635570
邮箱：liuyouran@ccb.ccbfutures.com
期货从业资格号：F03094925
主要观点
供需形势
- 供给端：生猪出栏量在4月份基本处于小幅增加过程，5-8月小幅下滑，9-11月小幅增加；截至11月同比保持增长，但增幅缩窄。
- 需求端：3月市场虽全面复工复产，但终端市场仍处于传统淡季，消化节日库存为主，贸易商刚需采购，开工率缓慢提升。
- 整体供需：3月生猪现货供需偏宽松，但低价或刺激二育需求提升，价格或有探底回升。
期货走势
- 生猪期货主力合约2605震荡下跌，27日收盘价格11485元/吨，月环比跌幅1.42%。
- 05/07合约震荡偏弱为主，但需关注后续二育节奏及体量。
策略建议
- 期货投资者：建议空单持有，逢低减持。
- 养殖企业：建议套保空单持有，伴随出栏减持。
重要变量
- 猪瘟疫情
- 压栏二育等一致性预期
- 环保政策
基本面分析
2.1 长期供应：能繁母猪存栏
- 截至2025年末，能繁母猪存栏3961万头，季环比减少74万头，跌幅1.83%。
- 与去年同期相比，存栏量减少116万头，跌幅2.9%。
- 2025年3-11月能繁母猪存栏环比增速分别为0.9%、0.1%、0.5%、0.1%、-1%等。
- 理论上，今年3-5月生猪出栏环比增长，6-8月略有下降，9-11月增长。
2.2 中期供应：仔猪存栏
- 2月断奶仔猪市场均价为364元/头，环比上涨13%。
- 样本企业小猪存栏量236.8万头，环比减少0.73%。
- 2025年8-12月小猪存栏量同比分别增长11.86%、11.36%、11.43%、9.02%、6.35%。
- 理论上，中期来看，3-4月生猪出栏环比增长，5-7月略有下降。
2.3 短期供应：大猪存栏、压栏与二育
- 2月大猪存栏占比1.53%，环比增幅1.43%。
- 育肥栏舍利用率降至19.5%，月环比减少14.5个百分点。
- 节前压栏二育出栏积极，节后供应压力减轻，但仍有部分肥猪待出栏。
- 肥猪价格较高，肥标价差保持优势，出栏体重或小幅增加。
2.4 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重
- 2月全国生猪出栏均价11.66元/公斤，月环比下跌7.89%。
- 自繁自养预期成本12.10元/kg，月环比减少0.08元/kg。
- 外购仔猪育肥成本12.60元/kg，月环比减少0.19元/kg。
- 2月生猪出栏均重127.1公斤，月环比减少1.5公斤。
- 3月出栏均重预计小幅增加。
2.5 进口供应：猪肉进口
- 2025年累计猪肉进口量98万吨，同比减少9万吨，降幅8.4%。
- 12月猪肉进口量6万吨，月环比持平，同比减少3万吨。
- 2025年月均进口量维持在7-9万吨，仅1月达到10万吨。
2.6 二育需求
- 2月二育销量占比均值为0.54%，月环比减少0.85个百分点。
- 175公斤肥猪与标猪价差0.77元/公斤，月环比减少0.06元/公斤。
- 采购成本下降，如110公斤育肥至140公斤成本10.84元/kg，125公斤育肥至150公斤成本10.96元/kg。
- 3月价格跌至低位后，二育或有进场需求，对价格或有支撑。
2.7 屠宰需求
- 2月屠宰企业开工率28.02%，环比减少8.23个百分点。
- 2025年12月屠宰量4891万头，环比增幅23.6%，同比增幅11.2%。
- 2025年总屠宰量41136万头，同比增幅21.8%。
- 3月开工率或缓慢提升，市场仍处于消费疲软阶段。
2.8 供需形势
- 2月重点屠宰企业鲜销率87.48%，环比下跌0.02个百分点。
- 冻品库容率17.31%，环比上涨0.02个百分点。
- 3月鲜销率或维持低位，存在被动入库现象，但主动入库意向不强。
后期展望
- 供给端：生猪出栏量在3-4月小幅增加，5-8月小幅下滑，9-11月小幅增加；截至11月同比保持增长，但增幅缩窄。
- 需求端：3月市场虽全面复工复产，但终端市场仍处于传统淡季，消化节日库存为主，贸易商刚需采购。
- 整体展望：3月生猪现货供需偏宽松，但低价或刺激二育需求提升，价格或有探底回升。
- 期货走势：生猪供应充足，05/07合约震荡偏弱为主，需关注后续二育节奏及体量。
建信期货研究发展部
- 宏观金融研究团队：021-60635739
- 有色金属研究团队：021-60635734
- 黑色金属研究团队：021-60635736
- 石油化工研究团队：021-60635738
- 农业产品研究团队：021-60635732
- 量化策略研究团队：021-60635726
建信期货业务机构
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- 山东分公司：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室，电话：0531-81752761
- 广东分公司：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室，电话：020-38909805
- 北京营业部：北京市西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室，电话：010-83120360
- 福清营业部：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室，电话：0591-86006777/86005193
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