> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鸿腾精密（6088.HK）2026年H1业绩及展望总结 ## 核心内容 鸿腾精密于2026年8月14日发布了2026年H1业绩报告，上半年实现营收25.0亿美元，同比增长8.3%，净利润0.38亿美元，同比增长26.3%。尽管Q2毛利率环比下降，但营业利润同比增长40.7%，净利润同比增长15.7%至0.28亿美元。公司维持全年积极指引，显示其在AI云端业务方面的强劲增长势头。 ## 主要观点 - **AI云端业务增长显著**：Q2云端/数据中心业务营收同比增长54%，成为公司第一增长引擎。公司预计全年云端收入占比将从20%提升至2028年的30%。 - **消费互连业务承压**：受存储芯片供应紧张影响，Q2消费互连业务营收同比下滑28%。公司全年指引由“持平”下调至低双位数下滑，但强调这是出货时点问题，非终端需求恶化。 - **汽车业务维持稳定**：Q2汽车业务营收同比下滑7%，全年仍维持持平展望，聚焦高压连接与SDV高价值方案。 - **系统产品业务增长**：系统产品业务同比增长23%，受益于低基数效应和产量爬坡。 - **光学布局加速**：公司加速布局光学领域，800G方案进入量产，1.6T方案进入客户认证阶段，未来有望成为第二增长曲线。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2026H1 | 同比变化 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|----------|------|------|------| | 营收（亿美元） | 25.0 | +8.3% | 5.50 | 6.46 | 7.33 | | 毛利（亿美元） | 4.77 | +11.4% | 11.28 | 13.69 | 16.86 | | 毛利率 | 19.1% | +54bps | 20.5% | 21.2% | 23.0% | | 净利润（亿美元） | 0.38 | +26.3% | 2.39 | 3.87 | 5.22 | | 净利率 | 4.3% | +0.2% | 4.4% | 6.0% | 7.1% | | ROE | 8.1% | +0.3% | 11.7% | 13.9% | 13.9% | ### 业务指引 - **AI云端业务**：预计全年同比增长约70%，Q3指引为高双位数增长。 - **消费互连业务**：全年预计低双位数下滑。 - **汽车业务**：全年维持持平。 - **系统产品业务**：全年预计双位数增长。 - **光学业务**：预计2026年H2起初步贡献收入，未来三年增长空间广阔。 ### 投资建议 - **投资评级**：买入 - **6个月目标价**：8.20港元 - **当前股价**：5.21港元 - **上涨空间**：约57.4% - **近端催化**：9月TechDay将披露更多光网络路线图 ### 风险提示 - AI服务器需求或客户部署节奏不及预期 - 新产线良率/爬坡进度慢于预期 - 消费互连受存储供给制约时间拉长 - 贵金属等原材料价格大幅波动 - 地缘政治与贸易政策风险 ## 附表数据摘要 ### 财务预测（2024A - 2028E） | 年份 | 总营业收入（千美元） | 归母净利润（千美元） | 毛利率 | 净利率 | ROE | |------|---------------------|---------------------|--------|--------|-----| | 2024A | 4,451,494 | 153,732 | 19.7% | 3.5% | 6.2% | | 2025A | 5,002,827 | 156,060 | 18.9% | 3.1% | 5.8% | | 2026E | 5,504,667 | 236,701 | 20.5% | 4.3% | 8.1% | | 2027E | 6,455,570 | 384,106 | 21.2% | 6.0% | 11.7% | | 2028E | 7,330,154 | 518,608 | 23.0% | 7.1% | 13.9% | ### 股东结构 | 股东 | 持股比例 | |------|----------| | 鸿海精密工业股份有限公司 | 71.05% | | 卢松青 | 5.77% | | 卢伯卿 | 0.17% | | PIPKIN Chester John | 0.02% | | 其他股东 | 22.99% | ### 股价表现 - **一个月相对收益**：-18.6% - **三个月相对收益**：-42.3% - **十二个月相对收益**：22.9% ### 财务指标 | 指标 | 2024年实际 | 2025年实际 | 2026年预测 | 2027年预测 | 2028年预测 | |------|------------|------------|------------|------------|------------| | 毛利率 | 19.7% | 18.9% | 20.5% | 21.2% | 23.0% | | 销售费用率 | -3.0% | -2.6% | -2.2% | -2.3% | -3.0% | | 管理费用率 | -5.4% | -4.8% | -5.2% | -5.0% | -4.8% | | 研发费用率 | -7.4% | -7.1% | -6.9% | -6.2% | -6.0% | | 有效税率 | 30.0% | 34.2% | 25.0% | 25.0% | 25.0% | | ROE | 6.2% | 5.8% | 8.1% | 11.7% | 13.9% | | ROA | 2.8% | 2.6% | 3.9% | 5.7% | 7.0% | ## 总结 鸿腾精密在2026年H1表现出稳健的营收增长和利润改善，尤其是在AI云端业务方面。公司正积极进行结构优化，推动业务从消费电子向AI算力主导转型。光学业务作为中长期第二增长曲线，已进入量产和客户认证阶段，有望在未来三年成为重要增长驱动。公司维持积极的全年指引，并给予“买入”评级，目标价为8.20港元。投资者应关注9月TechDay的光学路线图披露及AI业务的持续放量。