20260312-山西证券-纺织服装行业周报_On_running公布FY2025财报_预计FY2026汇率中性营收增长23_19页_2mb

报告摘要

本行业周报主要分析了2026年3月初纺织服装行业的主要动态，包括公司财报、行业数据、投资建议以及风险提示等内容。报告指出，尽管整体市场表现疲软，但部分企业仍展现出强劲的增长动力，尤其在出口和产品创新方面表现突出。

FY2025 财报：实现营收30.14亿瑞士法郎，同比增长30.0%；净利润2.04亿瑞士法郎，同比下降15.9%。
区域增长：美洲市场同比增长17.6%，EMEA增长32.0%，亚太区域增长96.4%，其中亚太区域增长最为显著。
渠道表现：批发渠道同比增长27.5%，DTC渠道增长33.7%，均表现良好。
品类增长：鞋履增长27.5%，服装增长68.2%，配饰增长124.1%，其中配饰增长最快。
FY2026 预期：营收预计至少达到34.4亿瑞士法郎，同比增长23%；毛利率预计达到63%以上，经调整EBITDA占营收比重预计在18.5%-19.0%之间。

SW纺织服饰板块：本周下跌2.8%，落后沪深300指数1.74个百分点。
SW轻工制造板块：下跌3.68%，落后沪深300指数2.61个百分点。
板块估值：SW纺织制造PE-TTM为25.03倍，为近三年的95.42%分位；SW服装家纺PE-TTM为30.15倍，为近三年的92.16%分位；SW饰品PE-TTM为31.84倍，为近三年的91.50%分位；SW家居用品PE-TTM为28.01倍，为近三年的92.16%分位。

品牌服饰板块：推荐波司登、歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺、锦泓集团。波司登因春节销售时间延长，预计达成全年销售目标；江南布衣实现高质量增长；家纺行业关注大单品带动增长；锦泓集团IP授权业务增长显著。
纺织制造板块：推荐新澳、百隆东方、裕元集团、申洲国际、华利集团。上游制造商业绩确定性强，中游龙头有望提升市场份额。
黄金珠宝板块：推荐菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生。2025年黄金消费量同比下降3.6%，但金价上涨带动投资金需求释放，部分企业已启动提价。
零售板块：推荐名创优品，其2025Q3营收增速超预期，同店销售增长提速；关注永辉超市，其门店调改后销售表现良好。

原材料价格：
- 棉花：中国棉花328价格指数环比下降0.2%；CotlookA指数（1%关税）环比下降3.0%。
- 金价：上海金交所Au9999收盘价为1139.33元/克，环比下降0.32%。
- 羊毛价格：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨3.0%。
- 海绵：TDI主流价格环比上涨10.6%；纯MDI主流价格环比上涨6.2%。
出口数据：
- 纺织品、服装及衣着附件出口额分别为1425.85亿、1511.82亿美元，同比分别增长0.5%、-5.0%。
- 家具及其零件出口额637.04亿美元，同比下降6.16%。
社零数据：
- 2025年12月社零总额同比增长0.9%，低于市场预期。
- 2025年全年社零总额同比增长3.7%。
- 限上纺织服装同比增长0.6%，而限上体育/娱乐用品同比增长15.7%。
房地产数据：
- 2025年住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别同比下降19.8%、9.2%、20.2%。
- 30大中城市商品房成交套数环比增长15.88%，成交面积环比下降10.81%。

公司评级：买入（预计涨幅领先基准指数15%以上）、增持（预计涨幅介于5%-15%之间）、中性（预计涨幅介于-5%-5%之间）、减持（预计涨幅介于-5%至-15%之间）、卖出（预计涨幅落后基准指数15%以上）。
行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）、同步大市（预计涨幅介于-10%至10%之间）、落后大市（预计涨幅落后基准指数10%以上）。