20260607-浙商证券-_浙商金工_6月_科技缩圈_加息交易开启_2页_143kb

浙商金工：6月市场分析总结

核心观点

• 加息交易尚未结束：美国通胀可能超预期，叠加就业市场持续改善，未来加息预期仍有上行空间。
• 科技主线或阶段调整：AI板块出现“缩圈”现象，表明增量资金有限，市场风格可能从科技转向微盘。
• 微盘股有望重回强势：当前微盘股已进入合理配置区间，前期下跌风险已释放，可能受益于市场风格切换。

加息交易为何可能尚未结束？

背景分析

• 就业市场改善：5月非农新增就业17.2万人，远超预期，职位空缺数也超预期增加，显示就业市场边际改善。
• 经济与通胀预期：市场持续预期美国经济将呈现“经济增长超预期 + 通胀超预期”的类过热格局。
• CPI数据预期：5月CPI数据有超预期概率，进一步强化加息预期。

市场反应

• 短期利率预期提升：市场已定价实际利率走高。
• 远期通胀预期稳定：但油价难以快速回落，能源通胀可能扩散，推升远期通胀预期。
• 策略调整：量化私募策略近期表现疲软，可能影响市场对微盘股的配置。

结论

加息交易尚未结束，短期仍需保持谨慎，关注通胀数据和利率走势。

科技缩圈现象解读

行情阶段特征

• 一轮完整板块行情通常经历：普涨启动 → 逐步缩圈 → 见顶回落。
• 缩圈表现：AI板块在4月时90%以上个股处于上涨趋势，但自5月中旬起，仅34%个股维持上涨。

历史参考

• 2025年9月与2026年1月也曾出现类似缩圈现象，随后AI板块进入调整周期。
• 资金驱动逻辑：随着板块上涨，资金需求增加，当增量资金不足时，市场资金集中于龙头股，边缘个股率先走弱。

结论

科技主线或进入阶段性调整，市场风格可能向微盘股转移。

微盘股走势分析

下跌原因

• 量化私募调仓：因超额收益持续回撤，管理人主动收缩小微盘市值敞口，资金转向中大市值个股。
• 市场风格冲突：当前市场上涨集中度极高，与量化私募分散持仓模式冲突，放大策略波动。
• 流动性风险：机构为应对6月流动性挤兑风险，提前调整仓位。

未来展望

• 配置区间合理：微盘股已进入合理配置区间，属于“先跌先见底”行情。
• 风格切换预期：随着科技主线走弱，微盘股可能重回强势。

风险提示

1. 模型失效风险：结论基于量化模型，未来可能因市场变化失效。
2. 测算偏差风险：市场环境变化可能导致测算数据与实际数据偏离。

法律声明

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