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报告摘要

银河社服顾熹闽 | 行业点评：油价确定性回落，旺季基本面有望改善

核心内容概述

本报告主要分析了国际油价回落对服务消费行业，尤其是出行相关领域的影响。报告指出，油价是抑制第二季度服务消费需求的关键因素，若美国与伊朗达成协议，国际油价有望显著回落，从而推动国内出行需求的改善。此外，报告还提到2026年假期制度优化对行业带来的增量效应，预计在下半年表现更加明显。

主要观点

油价回落对出行需求的积极影响
- 国际油价上涨抑制了Q2服务消费需求，尤其是国内长途出行。
- 800公里以上航线燃油附加费上涨至170元，导致民航旅客数量出现双位数下滑。
- 若国际油价（WTI）回落至合理水平，国内燃油附加费有望在7月初下调，推动暑期出行数据边际改善。
假期制度优化对行业的影响
- 2026年是中国推动假期制度改革的起点，包括增加黄金周天数、优化调休安排以及推广中小学生春假。
- 春节及3月底4月初的出行数据已验证政策效果，显示出行需求有所提升。
- 传统出行淡季9月将受益于更多省份实施秋假，预计出行总量数据将较上半年有显著增长。
行业景气度有望上行
- 随着油价回落和假期制度优化，Q3至Q4期间，成本改善与需求增长将形成共振，推动服务消费行业景气度提升。
- 该趋势将对酒店、航空、旅游等相关产业链带来积极影响。

关键信息

油价变动：6月12日国际油价（WTI）下跌3.90%，创5月20日以来新低；若美伊协议达成，油价有望回落。
燃油附加费影响：800公里以上航线燃油附加费上涨至170元，抑制了Q2国内出行需求。
出行数据变化：4月8日起至6月第二周，燃油附加费上涨导致国内民航旅客数量从个位数增长转为双位数下滑。
假期制度优化：2026年假期制度改革带来出行需求的增量，尤其在下半年表现更显著。
未来展望：Q3-Q4期间，油价回落与假期制度优化将共同推动行业景气度上升。

风险提示

宏观经济下行：可能对整体服务消费产生负面影响。
极端天气和不可抗力：可能干扰出行安排与消费行为。
国际航班恢复不及预期：可能影响跨境旅游和相关服务需求。

分析师介绍

顾熹闽

中国银河证券社会服务业首席分析师，S0130522070001
同济大学金融学硕士，6年证券研究经验
曾任职于海通证券、厦门航空投资部、民生证券、国联证券
长期从事社服及相关出行产业链研究，具备产业与二级市场从业经验

邱爽

中国银河证券社会服务业分析师助理
英国帝国理工学院理学硕士，加拿大英属哥伦比亚大学商学学士
2024年4月加入中国银河证券研究院，主要从事社服行业研究

评级体系说明

行业评级：基于报告发布日后6到12个月行业指数相对市场表现
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
公司评级：需根据具体公司情况另行评估

总结

本报告指出，国际油价回落将对服务消费行业，尤其是出行领域产生积极影响。若美伊协议顺利达成，油价有望回落，国内燃油附加费可能下调，从而改善暑期出行需求。同时，2026年假期制度改革带来的出行需求增量将在下半年更为明显，尤其是9月传统淡季将因秋假政策而出现显著增长。预计Q3-Q4期间，成本改善与需求增长将形成共振，推动行业景气度上行。但需关注宏观经济下行、极端天气及国际航班恢复不及预期等潜在风险。

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