> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 经济放缓，资产分化总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年8月全球及中国经济运行情况，指出经济增速放缓、资产价格分化是当前主要特征。海外经济虽仍处扩张区间，但增长动能减弱，通胀回落但风险仍在。国内经济二季度边际走弱，外需与高技术制造业支撑较强，但消费、投资与房地产持续疲软。政策层面进入加力窗口，重点转向加快政策落地和形成实物工作量，同时关注房地产和科技股的结构性调整。 ## 主要观点 ### 海外宏观 - **制造业仍扩张**：全球制造业PMI为52.2%，美国、日本、欧元区等主要经济体制造业仍保持较高景气度，但景气高点可能已过。 - **就业与通胀双弱**：美国新增非农就业降至5.7万人，显示增长动能减弱；通胀回落主要由能源价格驱动，但未来几个月的通胀数据仍需关注。 - **央行观望**：美欧日央行均选择暂停加息，但通胀和加息风险并未完全消除，流动性宽松空间受限。 ### 国内宏观 - **经济边际下行**：上半年GDP增长4.7%，二季度增速降至4.3%，显示经济增速放缓。 - **供需分化加剧**：高技术工业和出口保持高增长，但消费、投资和房地产持续走弱。 - **价格与信用改善有限**：CPI和核心CPI温和回升，PPI转正，但不能简单等同于内需恢复，信用扩张仍受限。 ### 政策分析 - **政策加力窗口开启**：三季度政策重心转向加快存量政策落地和准备增量政策工具。 - **财政与货币协同**：财政政策将聚焦新型基建、公共服务和重大项目，货币政策配合财政，降低融资成本。 - **房地产政策强化**：需更直接地打通销售、现金流与投资链条，政策重点转向实物支持和稳定市场预期。 ### 大类资产表现 - **原油冲击显著**：布伦特原油近一个月上涨23.55%，显示地缘风险对能源价格影响较大。 - **科技股深度回调**：创业板指和科创50分别下跌23.00%和25.90%，回调主要由短期因素引发。 - **AI产业叙事修复**：亚马逊财报显示AI相关收入增长，市场反馈积极，AI产业长期趋势仍有支撑。 - **流动性踩踏缓解**：高杠杆科技股策略风险集中释放，交易拥挤度下降，科技股流动性有望逐步改善。 ## 关键信息 ### 海外经济 - 全球制造业PMI为52.2%，美国非农就业5.7万人，显示增长动能减弱。 - 美国6月CPI同比上涨3.5%，核心CPI上涨2.6%，通胀回落主要由能源价格驱动。 - 美欧日央行暂停加息，但通胀和加息风险未完全消除。 ### 国内经济 - 二季度GDP季调环比增长0.9%，折年率约3.6%，经济下行压力显现。 - 高技术产业和出口表现强劲，但消费和投资持续疲软，房地产拖累扩大。 - 6月社会融资规模3.36万亿元，但M2和M1增速回落，显示信用扩张不足。 ### 政策动向 - 三季度政策将加快落地，形成实物工作量，推动新型基建和公共服务投资。 - 房地产政策将更加直接，可能包括扩大收储、优化融资支持等。 - 货币政策将配合财政，降低融资成本，但降息空间受限。 ### 资产配置建议 - 布伦特原油涨幅显著，但需警惕后续油价波动风险。 - 科技股调整主要由短期因素导致，AI产业基本面仍具支撑，长期方向看好。 - 大宗商品和新型基建可能受益于政策推动和需求支撑。 ## 风险提示 1. 中东冲突再度升级，可能影响能源运输和价格。 2. 中国经济超预期下行，可能拖累整体增长预期。 ## 总结 当前全球经济面临增长降温与通胀风险并存的局面，国内经济亦呈现供需分化、总量下行趋势。政策层面进入加力窗口，重点转向加快政策落地和形成实物工作量，以稳定增长。科技股因短期因素出现深度回调，但AI产业长期趋势仍具支撑，市场情绪有望逐步修复。投资者需关注政策执行效果、油价波动及中美关系变化，合理配置资产，把握结构性机会。