> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河固收境外债数据库总结 ## 核心内容概述 中国银河固收团队构建了境外债数据库，涵盖美债、中资美元债（含地产美元债、金融美元债、城投美元债）和点心债三大板块。该数据库旨在为投资者提供全面、及时的数据支持，以应对“低利率”背景下的投资需求，同时跟踪一级发行融资、二级市场收益率及利差、收益率驱动因素、信用风险事件等。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、美国国债市场 - 美国国债市场是境外债研究的重要组成部分，具有深度与广度。 - 数据库包含一级市场发行与二级市场收益率、利差、回归模型分析等，帮助投资者理解美债市场动态。 ### 二、中资美元债市场 #### 1. 一级市场发行规模 - 中资美元债市场整体规模较大，涵盖地产、金融、城投等多个板块。 - 月度发行及到期规模、各评级发行数据均被纳入统计。 #### 2. 二级市场表现 - 各板块的收益率及利差被持续跟踪，如地产美元债与国内地产债信用利差。 - 债券收益率模型构建，用于预测和分析收益率变化。 #### 3. 风险事件追踪 - **地产美元债**：世茂集团、新世界发展、佳兆业集团等出现财务困境或信用风险事件。 - 世茂集团因项目开发受阻，向法院提起行政诉讼，涉案金额达362.79亿元。 - 新世界发展因战略冒进和高杠杆扩张导致巨额亏损和流动性危机。 - 佳兆业集团因未偿还贷款，部分土地使用权被拍卖。 - **金融美元债**：大新银行有限公司的国际评级被下调，不良贷款比例上升。 - **城投美元债**：成都空港城市发展集团新增借款，即墨区城市开发投资有限公司的债券募集资金被冻结。 #### 4. 收益率模型参数 - **中资美元债整体收益率模型**： - 变量：美国10年国债收益率、M2同比增速、即期汇率（美元兑人民币） - 系数：0.65、-0.21、-0.19 - R Square：0.93，Adjusted R Square：0.92 - **地产美元债预测模型**： - 变量：美国10年国债收益率、M2同比增速、即期汇率、中证地产债利差 - 系数：2.22、-2.12、10.22、-0.12 - R Square：0.91，Adjusted R Square：0.89 - **金融美元债预测模型**： - 变量：美国10年国债收益率、M2同比增速、即期汇率、中证金融债利差前移4个月 - 系数：0.66、-0.17、-0.15、0.09 - R Square：0.95，Adjusted R Square：0.94 - **城投美元债预测模型**： - 变量：美国10年国债收益率、M2同比增速、即期汇率、沪城投债利差 - 系数：0.71、-0.18、-0.66、-0.05 - R Square：0.89，Adjusted R Square：0.87 --- ## 三、点心债市场 ### 1. 一级市场结构 - 点心债发行规模占比及期限结构被详细统计。 - 各板块（产业债、城投债、地产债、金融债）的平均票息水平有显著差异。 - 产业债：5.16% - 城投债：5.65% - 地产债：4.18% - 金融债：3.01% ### 2. 二级市场结构 - 利率点心债与信用点心债的存续结构被分析。 - 分行业、分区域、分评级的票息水平被统计，揭示不同市场特征。 - **分行业**： - 建筑装饰：点心债平均票息2.60%，境内债平均票息2.78%，利差17.37 BP - 商贸零售：点心债平均票息4.00%，境内债平均票息2.71%，利差204.09 BP - 综合：点心债平均票息4.54%，境内债平均票息2.73%，利差180.75 BP - 传媒：点心债平均票息4.08%，境内债平均票息1.95%，利差245.94 BP - 公用事业：点心债平均票息2.73%，境内债平均票息2.43%，利差29.69 BP - 社会服务：点心债平均票息4.08%，境内债平均票息2.64%，利差143.19 BP - **分区域**： - 山东省：平均票息6.51%，境内城投债利差293.41 BP - 浙江省：平均票息4.16%，境内城投债利差60.09 BP - 江苏省：平均票息4.08%，境内城投债利差75.99 BP - 四川省：平均票息6.34%，境内城投债利差218.51 BP - 河南省：平均票息7.14%，境内城投债利差396.15 BP - 湖南省：平均票息4.49%，境内城投债利差48.29 BP - 福建省：平均票息5.04%，境内城投债利差172.65 BP - 湖北省：平均票息5.91%，境内城投债利差279.61 BP - 广东省：平均票息4.68%，境内城投债利差168.69 BP - 重庆市：平均票息5.67%，境内城投债利差198.22 BP - 安徽省：平均票息5.35%，境内城投债利差179.55 BP - 江西省：平均票息3.83%，境内城投债利差35.11 BP - 陕西省：平均票息5.03%，境内城投债利差142.99 BP - 河北省：平均票息4.54%，境内城投债利差158.80 BP - 辽宁省：平均票息7.65%，境内城投债利差186.67 BP - 广西：平均票息4.72%，境内城投债利差46.76 BP - 宁夏：平均票息3.90%，境内城投债利差-60.40 BP - 山西省：平均票息4.30%，境内城投债利差108.51 BP - 甘肃省：平均票息3.90%，境内城投债利差36.32 BP - 新疆：平均票息4.55%，境内城投债利差160.11 BP - 天津市：平均票息6.60%，境内城投债利差384.11 BP ### 3. 高票息、高评级主体 - 部分城投美元债主体具有较高的信用评级和票息水平，如： - 淄博市城市资产运营集团有限公司（AAA，5.80%） - 邹城市城资控股集团有限公司（AA+，6.87%） - 沈阳市临淄区九合财金控股有限公司（AA+，6.94%） - 青岛胶州湾发展集团有限公司（AA+，5.75%） --- ## 四、研究团队介绍 - **刘雅坤**：中国银河证券固收首席分析师，拥有8年宏观固收及资产配置经验，曾任职于方正证券、申港证券及宏观对冲私募基金。 - **周欣洋**：固收分析师，硕士毕业于帝国理工学院，自2022年加入中国银河证券研究院。 - **郝禹**：固收分析师助理，复旦大学经济学硕士，2024年加入研究院，专注于可转债及“固收+”资产配置。 - **张岩东**：固收分析师助理，圣路易斯华盛顿大学硕士，2024年加入研究院，专注于固收利率债研究。 --- ## 五、数据来源与使用说明 - 数据来源：WIND、IFIND、企业预警通。 - 评级体系：基于报告发布日后6到12个月的行业或公司相对基准指数的表现。 - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 --- ## 六、完整数据库获取 - 如需完整版数据库及更多跟踪信息，请联系分析师或对口销售。