> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国有大型银行2025年报总结 ## 核心内容 2025年，国有大型银行（六大行）整体表现稳健，实现了营收与净利润的双增长。核心要点包括： - **营收与利润**：2025年营收同比上涨 $+1.8\%$，净利润同比上涨 $+1.7\%$，六大行全部实现正增，增速环比持续上行。 - **资产质量**：不良率保持平稳，拨备覆盖率维持在 $233.16\%$，风险抵御能力较强。 - **资本与分红**：核心一级资本充足率环比小幅提升，资本基础持续夯实；五大行分红率均保持 $30\%$ 及以上，高股息属性突出。 - **投资逻辑转变**：银行股从“顺周期”向“弱周期”转变，强调高股息和稳健性，投资建议分为两条主线。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润增长分析 - **营收增长**：六大行营收同比 $+1.8\%$，四季度增速较三季度提升0.3个百分点，规模扩张与息差边际改善共同支撑营收增长。 - **净利润增长**：净利润同比 $+1.7\%$，增速较三季度提升0.5个百分点，主要受益于营收增长和税收贡献。 - **收入结构**：净利息收入同比 $-1.5\%$，净非息收入同比 $+14.8\%$，其中手续费收入边际改善，其他非息收入维持高增。 ### 2. 收入端拆解 - **净利息收入**： - 同比降幅收窄至 $-1.5\%$，环比增长 $+1.2\%$。 - 生息资产同比增速 $+10.4\%$，净息差为 $1.30\%$，同比降幅 $-14bp$，环比持平。 - 资产端收益率同比下降46bp，负债端付息率同比下降35bp，净息差压力有所缓释。 - **净非息收入**： - 同比增长 $+14.8\%$，其中手续费收入同比 $+7.2\%$，其他非息收入同比 $+28.0\%$，成为收入端的重要增量。 ### 3. 资产质量分析 - **不良率**：整体不良率 $1.26\%$，环比持平，邮储银行不良率最低。 - **不良净生成率**：累计年化 $0.54\%$，环比小幅上升但整体仍处于低位。 - **关注类贷款**：占比 $1.65\%$，小幅上升但绝对值偏低，未来不良传导压力有限。 - **逾期率**：整体 $1.35\%$，环比持平，处于低位区间。 - **拨备情况**：拨备覆盖率 $233.16\%$，环比小幅下降但仍高于 $200\%$，具备较强的风险抵御能力。 ### 4. 其他财务指标分析 - **成本收入比**：同比小幅下降，费用支出边际减少，降本增效成效显著。 - **资本充足率**：核心一级资本充足率与资本充足率均环比小幅提升，资本安全垫厚实。 - **分红与股息率**：五大行分红率均保持 $30\%$ 及以上，高股息属性突出。 ## 关键信息 ### 营收与利润驱动因素 - **规模扩张**：生息资产规模持续增长，对营收贡献最大。 - **息差改善**：净息差降幅趋于稳定，资产端收益率下降幅度小于负债端，息差压力缓解。 - **非息收入增长**：资本市场与债市行情带动其他非息收入高增，成为收入增长的重要支撑。 ### 资产质量与风险控制 - **不良率稳定**：整体不良率维持低位，资产质量稳健。 - **拨备覆盖率充足**：拨备覆盖率 $233.16\%$，风险抵御能力较强。 - **区域差异**：邮储银行不良率最低，显示其资产质量更优。 ### 2026年展望 - **净利息收入**：有望实现转正，净息差降幅进一步收窄，成为驱动净利息收入的核心动能。 - **手续费收入**：增长平稳，财富业务收入有望保持稳定。 - **其他非息收入**：在高基数背景下增长承压，但调节储水池深厚，具备一定缓冲能力。 - **净利润**：跟随营收改善而提升，同时加大减值计提，夯实风险抵御能力。 ## 投资建议 ### 两条投资主线 1. **区域优势银行**： - 重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、沪农等区域银行。 - 区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，具有较强的区域经济支撑。 2. **高股息稳健型银行**： - 重点推荐六大行（如农行、建行和工行）。 - 以及股份行中的招商、兴业和中信等，因其高股息和稳定盈利能力。 ## 风险提示 - **经济复苏不及预期**：可能影响银行资产质量。 - **贷款利率超预期下行**：可能进一步压缩净息差。 - **零售不良暴露超预期**：可能对银行利润产生压力。 - **债市波动**：可能影响非息收入。 - **数据更新不及时**：可能影响分析准确性。