> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南芯转债发行与投资分析总结 ## 核心内容概述 南芯转债（118070.SH）于2026年6月18日开始网上申购，发行规模为15.87亿元，募集资金将主要用于智能算力领域电源管理芯片、车载芯片及工业传感与控制芯片的研发与产业化。转债存续期为6年，债项评级为AA+sti，债底估值为100.44元，YTM为2.01%，债底保护较好。 ## 主要观点 ### 1. 转债条款与估值 - **转债条款**：下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款较为常规。 - **债性指标**：纯债价值为100.44元，纯债YTM为2.01%，债底保护较好。 - **股性指标**：转换平价为122.95元，平价溢价率为-18.66%，表明当前转债价格相对于正股有一定折价。 - **总股本稀释率**：按初始转股价43.84元计算，转债发行对总股本稀释率为7.80%，对流通盘稀释率也为7.80%，对股本摊薄压力较小。 ### 2. 投资申购建议 - **上市首日价格预测**：预计上市首日价格在163.38~181.09元之间，转股溢价率约为40%。 - **中签率预测**：预计中签率为0.0064%，申购热度较高。 - **优先配售比例**：预计原股东优先配售比例为65.08%，剩余部分由网上投资者申购。 ## 正股基本面分析 ### 3.1 财务数据分析 - **营收增长**：2021年以来营收稳步增长，2021-2025年复合增速为34.91%。2025年营收达32.61亿元，同比增长27.01%。 - **净利润波动**：2021-2025年归母净利润复合增速为-0.56%，2025年归母净利润为2.39亿元，同比下降22.26%。 - **毛利率与净利率**：销售净利率呈下降趋势，销售毛利率相对稳定，2021-2025年分别为43.07%、43.04%、42.30%、40.12%、37.74%。 - **费用率变化**：销售费用率、财务费用率和管理费用率呈上升趋势，主要受业务扩张、研发投入及人员扩充影响。 ### 3.2 公司亮点 - **行业地位**：南芯科技是国内领先的模拟与嵌入式芯片设计企业，专注于电源及电池管理领域。 - **产品矩阵**：产品覆盖移动设备电源管理芯片、智慧能源电源管理芯片、通用电源管理芯片、汽车电子芯片及微控制器（MCU）。 - **应用领域**：主要应用于消费电子（如手机、笔记本、智能穿戴）、工业（如储能电源、机器人）及汽车电子（如车载电源管理、智能驱动芯片）。 - **研发投入**：持续加大研发投入，产品结构不断丰富，满足多场景需求。 ## 关键信息汇总 ### 转债基本信息 - **发行规模**：15.87亿元 - **存续期**：6年（2026年6月18日至2032年6月17日） - **主体/债项评级**：AA+sti/AA+sti - **票面利率**：0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00% - **到期赎回价格**：108.00%（含最后一期利息） - **转股价**：43.84元/股 - **转换平价**：122.95元 - **平价溢价率**：-18.66% ### 转债条款 - **下修条款**：“15/30，85%” - **有条件赎回条款**：“15/30、130%” - **有条件回售条款**：“30、70%” ### 募集资金用途 | 项目名称 | 项目总投资（万元） | 拟投入募集资金（万元） | |----------|------------------|------------------------| | 智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目 | 45,923.95 | 539,109.08 | | 车载芯片研发及产业化项目 | 84,334.43 | 366,363.24 | | 工业应用的传感及控制芯片研发及产业化项目 | 63,079.74 | 453,215.78 | | **合计** | **193,338.11** | **158,688.10** | ### 债性和股性指标 | 指标 | 数值（元） | 备注 | |------|------------|------| | 纯债价值 | 100.44 | 债底保护较好 | | 转换平价 | 122.95 | 平价溢价率为-18.66% | | 转股溢价率 | 40% | 预计上市首日转股溢价率 | ### 上市价格预测 | 转股溢价率 | 转债上市价格（元） | |------------|-------------------| | 35.00% | 157.68 | | 37.00% | 160.02 | | 40.00% | 163.52 | | 43.00% | 167.02 | | 45.00% | 169.36 | ### 申购与中签预测 - **原股东优先配售比例**：65.08% - **网上申购户数**：预计为861.17万户 - **网上中签率**：预计为0.0064% ## 风险提示 - **正股波动风险**：申购至上市期间正股价格可能波动，影响转债上市价格。 - **机会成本风险**：上市时点不确定，可能导致错过其他投资机会。 - **违约风险**：公司存在一定的违约风险。 - **转股溢价率压缩风险**：转股溢价率可能因市场变化而主动压缩。 ## 相关研究与资料 - **可比标的**：金05转债、艾为转债、安克转债、斯达转债、金杨转债、珂玛转债等。 - **数据来源**：公司公告、Wind、东吴证券研究所。