20141118-富邦证券-台湾上游科技产业_焦点放在4G_基础设施与驱动IC_14页_569kb
报告摘要
台灣上游科技產業分析報告總結
核心內容
本報告由富邦投顧於2014年11月18日發布，重點分析台灣上游科技產業，特別聚焦於4G基礎設施與驅動IC兩大領域，預測2015年產業表現優於整體半導體產業。報告同時評估矽品（2325 TT Equity）的投資價值，並提供財務預測與評等建議。
主要觀點
1. 4G基礎設施與驅動IC為重點成長領域
- 4G基礎設施：僅美國、日本、韓國和部分歐洲國家發達，新興市場仍在初期階段，預期2015年起需求將顯著提升。
- FPGA產業：Xilinx和Altera佔據全球FPGA市場近九成，與其合作的台灣供應鏈公司（如矽品）將受益。
- 4K普及：預期2015年起4K面板開始普及，將帶動驅動IC需求，提升相關公司營收。
- 市場趨勢：中低階手機與平板解析度升級將增加驅動IC用量，成為產業成長動力。
2. 矽品（2325 TT Equity）為2015年重點標的
- 營收成長：預估2015年營收將成長約2-3% YoY，受益於4G與4K需求。
- FPGA合作：矽品是Xilinx與Altera的重要供應商，2014年FPGA佔營收約7%，預期2015年將提高至8-10%。
- 技術優勢：矽品領先布局FCCSP技術，並準備進軍中國市場，具備成長優勢。
- 財務表現：FY14基本EPS預估為3.58元，目標價為50元，等同歷史PB區間上緣。
关键信息
4G與4K產業成長動力
- 4G基礎設施需求主要來自美國、日本、韓國等成熟市場。
- 4K面板2014年滲透率預估為7%，2015年將提升至13%。
- 驅動IC用量預估從8~11顆提升至29顆（電視）或從3~4顆提升至4~5顆（平板）。
矽品財務預估（單位：百萬台幣）
| 指標 | FY14F | FY15F |
|---|---|---|
| 營收淨額 | 81,994 | 90,706 |
| 銷貨毛利 | 19,860 | 22,483 |
| 營業利益 | 12,925 | 15,136 |
| 稅後淨利 | 11,201 | 12,824 |
| 基本EPS(NT$) | 3.58 | 4.10 |
| 本益比(x) | 11.4 | 10.7 |
| EV/EBITDA(x) | 4.9 | 4.3 |
| 現金股利殖利率(%) | 4.9 | 5.9 |
| 稅後淨利率(%) | 13.7 | 13.7 |
矽品成長動力
- Qualcomm與聯發科：2015年營收貢獻預期成長超過15% YoY。
- FCCSP技術：因中低階手機升級，FCCSP需求將大幅增加。
- 市場佔有：矽品是台灣唯一準備好進軍中國市場的封測廠，具備成長優勢。
台灣上游科技產業評價一覽
| 公司 | 代碼 | 市價(百萬美元) | 富邦評等 | 價格(元) | 目標價(元) | FY14F EPS(元) | FY15F EPS(元) | FY14F PE(x) | FY15F PE(x) | FY14F PB(x) | FY15F PB(x) | FY14F ROE(%) | FY15F ROE(%) | FY14F 殖利率(%) | FY15F 殖利率(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 台積電 | 2330 TT Equity | 112,468 | 增加持股 | 133.0 | 160.0 | 9.93 | 11.51 | 13.60 | 11.73 | 4.13 | 3.49 | 27.8% | 26.9% | 2.2% | 2.6% |
| 世界先進 | 5347 TT Equity | 2,451 | 中立 | 45.9 | 48.0 | 3.24 | 3.55 | 14.52 | 13.25 | 3.12 | 2.85 | 20.4% | 21.0% | 3.8% | 5.1% |
| 矽品 | 2325 TT Equity | 4,462 | 增加持股 | 43.9 | 50.0 | 3.58 | 4.10 | 12.27 | 10.72 | 2.19 | 2.00 | 17.1% | 18.0% | 4.6% | 5.5% |
| 頗邦 | 6147 TT Equity | 1,259 | 增加持股 | 58.7 | 63.0 | 3.81 | 4.30 | 15.63 | 13.84 | 2.09 | 1.91 | 12.9% | 13.7% | 4.4% | 4.3% |
產業與大盤相對表現
- 4G基礎設施與驅動IC產業：預期優於大盤。
- 晶圓代工類股 vs. 加權指數：優於大盤。
- 封測類股 vs. 加權指數：優於大盤。
- 晶圓代工類股 vs. 費城半導體指數：優於大盤。
- 封測類股 vs. 費城半導體指數：優於大盤。
投資建議
- 矽品：建議增加持股，目標價為50元，預期未來6個月報酬介於10-30%。
- 富邦評等標準：
- 買進：預估未來6個月內報酬超過30%
- 增加持股：預估未來6個月內報酬介於10-30%
- 中立：預估未來6個月內報酬介於10%與負10%之間
- 降低持股：預估未來6個月內報酬介於負10-負30%
- 賣出：預估未來6個月內報酬高於負30%
免責聲明
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