> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 稳健医疗（300888.SZ）总结 ## 核心内容 稳健医疗（300888.SZ）发布了2025年报及2026年一季报，展示了其在品牌力和经营韧性方面的突出表现。2025年公司实现营业收入109.5亿元，同比增长22%，归母净利润7.68亿元，同比增长10.4%，扣非净利润7.06亿元，同比增长19.4%。2026年第一季度，公司营收26.8亿元，同比增长2.8%，归母净利润2.5亿元，同比增长1.2%，扣非净利润2.3亿元，同比下降3.1%。 公司2025年计划分红（含中期）4.4亿元，分红比例为57%。整体来看，公司盈利能力和增长趋势保持稳健。 ## 主要观点 ### 1. 医疗板块表现亮眼 - **收入增长**：2025年医疗板块实现收入51.1亿元，同比增长31%；2026Q1医疗板块营收13.2亿元，同比增长5.4%。 - **产品结构优化**：高端敷料、手术室耗材、健康个护等高毛利产品增长显著，其中高端敷料收入9.4亿元（同比增长20%），手术室耗材收入15.2亿元（同比增长83%），健康个护收入4.7亿元（同比增长17.1%）。 - **海外市场拓展**：公司积极布局海外市场，东南亚与中东自主品牌业务增长超71%。跨境电商子品牌在亚马逊等平台表现优异，年内累计同比增长超35%。 - **国内渠道优化**：国内医院渠道收入同比增长15%，进院中标率提升，推动增长。 ### 2. 消费品板块稳步增长 - **收入增长**：2025年消费品板块营收57.5亿元，同比增长15.2%；2026Q1营收13.4亿元，略有增长。 - **电商渠道表现**：2025年电商收入36.4亿元，同比增长18.7%，其中抖音平台增长约60%。2026Q1电商渠道基本持平。 - **线下门店稳健发展**：2025年线下门店收入15.1亿元，同比增长1.2%。公司通过提升坪效和盈利水平，实现门店稳步增长。 - **商超渠道拓展**：2025年商超渠道收入4.6亿元，同比增长42%。公司与山姆、胖东来等优质合作伙伴深化合作，延伸品类布局，成为新的增长点。 ### 3. 盈利能力与财务表现 - **毛利率提升**：2025年毛利率为47.6%，同比增长0.3个百分点；2026Q1毛利率同比增长0.46个百分点，显示公司产品结构优化和成本控制能力增强。 - **费用管理**：2025年销售费用率同比下降1.2个百分点，管理费用率上升0.3个百分点，研发费用率下降0.13个百分点，财务费用率上升1.17个百分点，主要受汇兑损失影响。 - **净利率与盈利预测**：2025年归母净利率为7%，同比下降0.7个百分点，主要受商誉减值影响。2026Q1归母净利率约9.4%，同比下降0.2个百分点，若剔除汇兑损失，仍实现双位数增长。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.6亿元、11.1亿元、13.0亿元，增速分别为24.7%、16.2%、16.8%。当前股价对应2026年PE为19倍，估值合理。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 109.5 | 121.3 | 138.1 | 157.2 | | 归母净利润（亿元） | 7.68 | 9.58 | 11.12 | 12.99 | | EPS（元/股） | 1.32 | 1.64 | 1.91 | 2.23 | | P/E | 24 | 19 | 17 | 14 | | P/B | 2 | 1 | 1 | 1 | | EV/EBITDA | 60 | 48 | 43 | 38 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 47.6% | 48.1% | 48.5% | 49.0% | | 净利率 | 7.4% | 8.4% | 8.5% | 8.8% | | ROE | 6.2% | 7.3% | 8.1% | 8.9% | | ROIC | 13.1% | 15.2% | 16.5% | 17.9% | | 资产负债率 | 33.2% | 32.5% | 32.5% | 32.5% | | 流动比率 | 1.7 | 1.8 | 1.9 | 2.0 | | 速动比率 | 1.3 | 1.4 | 1.5 | 1.5 | | 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | | 应收账款周转天数 | 33 | 31 | 28 | 27 | | 存货周转天数 | 125 | 119 | 110 | 113 | | 每股经营现金流 | 2.86 | 2.39 | 3.09 | 2.56 | | 每股净资产 | 19.78 | 21.14 | 22.11 | 23.26 | ### 风险提示 - 行业政策及标准变化的风险 - 原材料价格波动的风险 - 市场开拓及市占率提升不及预期的风险 - 商誉减值风险 ## 投资建议 公司维持“买入”评级，未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅有望超过20%。公司医疗+消费、全棉+健康业务模式清晰，具备持续增长潜力。稳健医疗在品牌力、产品结构优化、渠道拓展等方面展现出较强的经营韧性，值得长期关注。