20260302-光大期货-股指期货策略月报_32页_1mb

光期研究 见微知著 - 股指期货策略月报（2026年3月）

核心内容总结

1. 市场表现与资金动向

• A股市场表现强势：春节后4个交易日，A股市场分化走强，波动相对温和，Wind全A月度涨幅为2.34%，接近1月下旬的高位。
• 海外市场影响：春节期间全球股票市场小幅上涨，非美市场涨幅略高于美股，科技题材出现分化，硬件板块继续冲高，软件题材小幅回落。
• 资金面变化：节前资金存在避险情绪，节后风险偏好明显回升，融资余额2月减少485亿元，春节后增加774亿元。
• 指数隐含波动率回落：1000IV、300IV和50IV分别由25.44%降至23.18%，19.49%降至15.83%，19.19%降至15.45%，指数波动情绪趋于平稳。
• 基金发行放量：春节前一周，股票型基金和混合型基金发行均放量，2月股票型基金新成立206亿元，混合型基金新成立249亿元，较2025年四季度显著增长。

2. A股科技题材存在溢价

• 估值偏高：中证500指数动态PE超过过去5年两倍标准差，A股科技题材估值偏高。
• 与美股分化：A股科技指数（如科创50）近期回到去年高位，但海外中国题材科技指数最高点普遍位于2025年10月，之后趋势回落。
• 科技巨头走势差异：中国科技巨头整体走势在2025年10月后明显弱于美国7巨头公司。
• 人民币升值推动力：人民币开年累计升值超2%，美元兑人民币即期汇率收至6.84%，但1年掉期仍收于-1300附近，经常账户结汇是主要推动力。
• 政策调整影响：2月26日，人民银行下调远期购汇风险准备金，有利于释放远期购汇需求，平衡远期汇率预期。

3. 通胀回升可能成为下半年交易重点

• PPI数据企稳：PPI数据连续4个月企稳，市场开始讨论通胀回升的交易逻辑。
• 输入型通胀风险：大宗商品价格持续上涨可能引发输入型通胀，供给弹性越小的品种价格上升越大。
• 新基建带动货币乘数效应：新基建投资可能对冲传统行业融资需求不畅，对1月PPI的拉动效果预计达到0.9%。
• 政策催化传统行业：如上海发布楼市“沪七条”，上调公积金贷款额度，对房地产行业形成政策支持。

4. 各指数财务指标表现

• 全A剔除金融Q3盈利情况：
  • 营收累计同比为0.74%，净利润累计同比为1.89%，高于Q2但低于Q1。
  • 规模以上工业企业利润累计同比达3.2%，为年内高点。
• 金融行业盈利占比高：金融行业净利润占比仍较高，银行为33%，非银为13%，合计46%。
• 科技板块盈利兑现：剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块净利润累计同比为0.32%，显示科技题材进入盈利兑现期。
• ROE底部震荡：全A剔除金融ROE仍处于底部震荡区间，各指数ROE均未明显提升。
• 财务指标对比：
  • 盈利：中证1000和中证500的ROE、营业净利率、资产周转率等指标表现较弱，沪深300和上证50则相对较强。
  • 成长：中证1000营收同比为2.55%，中证500营收同比为0.84%，沪深300为1.95%，上证50为0.02%。
  • 风险：沪深300和上证50的资产负债率、长期资本负债率、现金流量比率等指标较高，显示风险相对较大。

5. 期权市场表现

• IM、IC、IF、IH交易滑点：各指数期权交易滑点数据显示市场交易活跃，多空双方均有明显操作。
• 隐含波动率与PCR指标：各指数隐含波动率回落至正常水平，持仓PCR和交易PCR显示市场情绪有所转变，看跌情绪减弱。

主要观点

• A股市场在春节后表现出强势，资金风险偏好回升，市场热度上升。
• A股科技题材当前估值偏高，与美股存在明显溢价，需警惕估值回调风险。
• 通胀回升可能是下半年的重要交易主题，需关注大宗商品价格和政策动向。
• 金融行业在整体盈利中仍占较大比重，科技板块进入盈利兑现期，可能面临短期调整。
• 各指数财务指标显示，中证1000和中证500盈利表现相对较弱，沪深300和上证50则相对较强。
• 期权市场显示市场情绪趋于平稳，隐含波动率回落，多空操作均有所增加。

关键信息

• Wind全A月度涨幅：2.34%
• 中证500动态PE：超过过去5年两倍标准差
• 人民币升值：开年累计升值超2%，美元兑人民币即期汇率收至6.84%
• PPI数据企稳：连续4个月保持稳定，可能引发通胀回升讨论
• 新基建对PPI拉动：预计对1月PPI的拉动效果为0.9%
• 金融行业盈利占比：银行33%，非银13%，合计46%
• ROE：全A剔除金融ROE仍处于底部震荡区间
• 隐含波动率：1000IV、300IV和50IV分别降至23.18%、15.83%和15.45%
• 基金发行放量：2月股票型基金新成立206亿元，混合型基金新成立249亿元

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

分析师介绍

• 王东瀛：股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化、重点行业板块研究、指数财报分析及市场资金面跟踪。
• 资格信息：期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537

免责声明

本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成投资操作依据，投资者据此操作风险自担。