> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属行业定期报告总结（2026年05月04日） ## 核心内容概述 本报告分析了贵金属行业近期的市场表现及影响因素，指出当前市场处于多空交织格局，但黄金的中长期配置价值依然稳固。报告涵盖价格走势、美联储政策、通胀数据、持仓变化、内外盘价差、基差情况以及风险提示等内容。 --- ## 主要观点 ### 1. 贵金属价格走势 - **黄金**： - 伦敦现货黄金近两周下跌 **4.80%** 至 **4636.90美元/盎司**； - 上期所黄金下跌 **3.60%** 至 **1016.12元/克**； - 沪金持仓量上涨 **1.87%** 至 **29.95万手**。 - **白银**： - 伦敦现货白银下跌 **7.79%** 至 **73.14美元/盎司**； - 上期所白银下跌 **7.33%** 至 **18135元/千克**； - 沪银持仓量下跌 **8.94%** 至 **45.84万手**。 - **铂与钯**： - 伦敦现货铂下跌 **7.14%** 至 **1990美元/盎司**； - 伦敦现货钯下跌 **4.08%** 至 **1529美元/盎司**。 ### 2. 美联储政策与通胀预期 - 美联储4月FOMC会议维持利率在 **3.50% - 3.75%**，但政策分歧加剧。 - 12名投票成员中有4人反对维持“宽松倾向”，显示政策路径可能延后或调整。 - 通胀压力上升，3月美国PCE物价指数环比上涨 **0.7%**，年化通胀率达 **3.5%**，高于美联储 **2%** 的目标。 - 核心PCE上涨至 **3.2%**，显示通胀压力广泛存在。 ### 3. 中期市场逻辑 - 市场逻辑从“特朗普2.0+降息交易”转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局。 - 黄金不再完全依赖美联储降息预期，而是受益于“高通胀黏性”与“增长下修压力”并存的环境。 - 黄金作为避险资产和政策对冲资产的配置价值增强。 ### 4. 风险提示 - **中东冲突不确定性**； - **通胀超预期持续**； - **经济失速下行**； - **美联储超预期加息**。 --- ## 关键信息 ### 价格变动 | 品种 | 市场 | 单位 | 价格 | 14日变动 | 30日变动 | 年初至今 | |------|------|------|------|-----------|-----------|-----------| | 黄金 | 伦敦现货 | 美元/盎司 | 4636.90 | -4.80% | -2.15% | +6.16% | | 黄金 | 上期所 | 元/克 | 1016.12 | -3.60% | -3.52% | +3.94% | | 黄金 | 沪金持仓量 | 万手 | 29.95 | +1.87% | +3.21% | -4.74% | | 白银 | 伦敦现货 | 美元/盎司 | 73.14 | -7.79% | -2.31% | +1.60% | | 白银 | 上期所 | 元/千克 | 18135 | -7.33% | -4.14% | +6.21% | | 白银 | 沪银持仓量 | 万手 | 45.84 | -8.94% | -2.34% | -28.48% | | 钯 | 伦敦现货 | 美元/盎司 | 1529 | -4.08% | +3.87% | -7.89% | | 铂 | 伦敦现货 | 美元/盎司 | 1990 | -7.14% | +1.53% | -10.60% | ### 内外盘价差与比值 - **黄金内外盘价差**：-4.49元/克，较两周前上升11.39元/克； - **白银内外盘价差**：1401.36元/千克，较两周前下降313.48元/千克； - **金银比**：60.99，较两周前上升1.07； - **金铜比**：9926.68，较两周前下降280.07。 ### 期货基差情况 - **国际黄金基差**：11.30美元/盎司，较两周前下降9.80美元/盎司； - **国内黄金基差**：-2.15元/克，较两周前下降1.07元/克。 --- ## 行业评级与个股建议 - **投资评级**：看好（维持）； - **建议关注个股**： - 紫金黄金国际 - 赤峰黄金 - 万国黄金集团 - 招金黄金 - 山东黄金 - 山金国际 - 盛达资源 - 招金矿业 - 湖南黄金 - 中金黄金 --- ## 长期逻辑支撑 - **美元信用锚弱化**：美国财政赤字、债务扩张、贸易保护主义升温及大国博弈加剧，削弱美元稳定性，推动全球储备多元化； - **全球央行持续购金**：中国央行延续增持，显示官方部门对黄金的长期配置需求； - **黄金配置价值**：无论美联储是否降息，黄金都具备较强的中长期配置价值，尤其在高利率与避险需求并存的环境下。 --- ## 未来关注事件 - **5月6日**：美国4月ADP就业人数； - **5月8日**：美国4月失业率和季调后非农就业人口； - **5月12日**：美国4月CPI数据； - **美伊停火谈判进展**：伊朗已递交新方案，巴基斯坦表示乐观，可能影响地缘局势与金价。 --- ## 结构总结 ### 1. 价格走势 - 黄金与白银价格震荡走弱； - 沪金持仓量上升，沪银持仓量下降； - 钯与铂价格亦出现回调。 ### 2. 美联储政策与通胀数据 - 美联储维持利率不变，但内部分歧加剧； - 美国3月PCE大幅上升，通胀压力显著； - 核心PCE上涨，显示通胀广泛存在。 ### 3. 持仓及成交量 - COMEX多头持仓与空头持仓变化反映市场情绪； - 沪金与沪银持仓量变化反映国内投资者行为。 ### 4. 内外盘价差与比值 - 黄金内外盘价差小幅收窄，白银价差显著下降； - 金银比与金铜比变化反映市场供需关系。 ### 5. 基差情况 - 国际黄金基差下降，国内黄金基差亦收窄； - 基差变化反映市场对未来价格的预期。 --- ## 结论 贵金属板块近期震荡走弱，主要受美联储政策分歧与通胀预期升温影响。但从中长期看，黄金的配置价值依然稳固，受益于美元信用弱化、全球央行购金、地缘风险与经济不确定性等多重因素。建议投资者关注黄金板块及相关个股，同时注意潜在风险。