20260327-中信证券-信用债_如何看待银行自营资金配置公司债与ABS的需求变化_3页_181kb

报告摘要

信用债 | 银行自营资金配置公司债与ABS的需求变化分析总结

核心内容

银行自营资金是交易所公司债与ABS产品的主要参与者之一。尽管市场担忧其一级配置需求可能弱化，但从长期来看，配置需求难以发生根本性变化。即使短期出现配置需求的阶段性弱化，也将对相关板块产生一定扰动，但中长期有望通过二级市场交易提升市场流动性。

主要观点

银行投资限制：银行自营资金在交易所公司债与ABS产品上的配置受到资本充足率及风险暴露控制的双重限制。
- 公司债作为对公司风险暴露，风险权重在75%至100%之间。
- ABS产品风险权重因产品类型与评级而异，范围在15%至1250%之间。
- 银行需满足对非同业单一客户风险暴露不超过一级资本净额的15%，对同业客户不超过25%。
- 若无法穿透底层资产，则将ABS产品本身视为交易对手，并按非同业单一客户计算风险暴露。
交易所公司债发行与存量增长：
- 自2020年3月新证券法实行后，公司债发行流程简化，交易所信用债规模稳步增长。
- 2020年末规模为11万亿元，2025年末增长至14万亿元，年均复合增长率4.3%。
- 截至2026年3月25日，交易所公司债存续数量为1.67万笔，规模达13.40万亿元，分别较2025年末增长3.75%与3.20%。
ABS发行与净融资情况：
- 2025年ABS发行量回升，整体净融资额由负转正。
- 企业ABS全年发行14,601.58亿元，净融资3,397.57亿元。
- 消金类ABS发行量增长32.34%，小微类增长4.75%，不良贷款ABS增长61.34%。
- 融资租赁ABS回暖，房地产供应链类ABS阶段性收缩，持有型不动产类ABS发展迅速。
流动性与市场参与：
- 交易所公司债和ABS产品流动性较弱，主要由于产品现金流特征及市场投资策略。
- 银行自营资金作为主要参与者，截至2026年2月，持有公司债与ABS分别占相应板块托管规模的13.77%与24.12%。
- 银行自营资金即使一级配置需求弱化，仍可能通过二级市场交易增强市场流动性。
市场展望与建议：
- 当前地缘冲突尚未明朗，临近季末机构止盈诉求增强，信用市场可能面临波动。
- 票息收益在信用债利率波动背景下贡献显著，市场对票息资产仍有需求。
- 建议关注交易所中短端城投债、央国有地产类ABS、有型不动产类ABS、国央企无增信企业应收产品及银行系消费金融次优级资产。