> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债 | 银行自营资金配置公司债与ABS的需求变化分析总结 ## 核心内容 银行自营资金是交易所公司债与ABS产品的主要参与者之一。尽管市场担忧其一级配置需求可能弱化，但从长期来看，配置需求难以发生根本性变化。即使短期出现配置需求的阶段性弱化，也将对相关板块产生一定扰动，但中长期有望通过二级市场交易提升市场流动性。 ## 主要观点 - **银行投资限制**：银行自营资金在交易所公司债与ABS产品上的配置受到资本充足率及风险暴露控制的双重限制。 - 公司债作为对公司风险暴露，风险权重在75%至100%之间。 - ABS产品风险权重因产品类型与评级而异，范围在15%至1250%之间。 - 银行需满足对非同业单一客户风险暴露不超过一级资本净额的15%，对同业客户不超过25%。 - 若无法穿透底层资产，则将ABS产品本身视为交易对手，并按非同业单一客户计算风险暴露。 - **交易所公司债发行与存量增长**： - 自2020年3月新证券法实行后，公司债发行流程简化，交易所信用债规模稳步增长。 - 2020年末规模为11万亿元，2025年末增长至14万亿元，年均复合增长率4.3%。 - 截至2026年3月25日，交易所公司债存续数量为1.67万笔，规模达13.40万亿元，分别较2025年末增长3.75%与3.20%。 - **ABS发行与净融资情况**： - 2025年ABS发行量回升，整体净融资额由负转正。 - 企业ABS全年发行14,601.58亿元，净融资3,397.57亿元。 - 消金类ABS发行量增长32.34%，小微类增长4.75%，不良贷款ABS增长61.34%。 - 融资租赁ABS回暖，房地产供应链类ABS阶段性收缩，持有型不动产类ABS发展迅速。 - **流动性与市场参与**： - 交易所公司债和ABS产品流动性较弱，主要由于产品现金流特征及市场投资策略。 - 银行自营资金作为主要参与者，截至2026年2月，持有公司债与ABS分别占相应板块托管规模的13.77%与24.12%。 - 银行自营资金即使一级配置需求弱化，仍可能通过二级市场交易增强市场流动性。 - **市场展望与建议**： - 当前地缘冲突尚未明朗，临近季末机构止盈诉求增强，信用市场可能面临波动。 - 票息收益在信用债利率波动背景下贡献显著，市场对票息资产仍有需求。 - 建议关注交易所中短端城投债、央国有地产类ABS、有型不动产类ABS、国央企无增信企业应收产品及银行系消费金融次优级资产。 ## 关键信息 - **投资限制**：资本充足率与风险暴露控制是银行配置信用债与ABS的主要限制。 - **发行规模**：交易所公司债与ABS发行规模持续增长，尤其在2025年ABS发行量显著回升。 - **流动性问题**：交易所公司债与ABS流动性较弱，但银行自营资金的参与有助于提升市场流动性。 - **收益结构**：票息收益在信用债市场中扮演重要角色，尤其在利率波动较大的环境下。 - **资产建议**：建议关注中短端城投债、央国有地产类ABS、有型不动产类ABS、国央企无增信企业应收产品及银行系消费金融次优级资产。 ## 风险因素 - 个别信用风险事件冲击 - 监管政策超预期收紧 - 宏观经济表现超预期 ## 作者信息 - **明明**：中信证券首席经济学家，S1010517100001 - **李晗**：信用债首席分析师，S1010517030002 - **徐烨烽**：信用债分析师，S1010521050002 - **俞柯帆**：信用债分析师，S1010524100010 - **来正杰**：信用债分析师，S1010524110003 ## 参考信息 - **报告来源**：中信证券研究部，发布于2026年3月26日 - **研究服务**：可通过中信证券研究服务小程序或研究网站访问完整报告 - **免责声明**：本资料为节选，具体分析内容请详见完整报告，内容仅供参考，不构成投资建议。