> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 李子园公司信息更新报告总结 ## 核心内容概览 李子园发布2026年半年报，2026H1收入为6.0亿元，同比下滑2.7%；归母净利润为0.65亿元，同比下滑32.3%。2026Q2收入同比增长1.2%至3.1亿元，但归母净利润同比大幅下滑61.5%至0.12亿元。公司拟每10股派发现金红利1.30元（含税），分红率高达76.6%。考虑到原料成本上涨，公司下调了2026-2028年归母净利润预测至1.6/1.9/2.1亿元，对应PE分别为21.7/18.5/17.0倍。分析师维持“增持”评级，认为未来改革调整成效显现叠加新品放量，公司有望回归增长趋势。 ## 主要观点分析 ### 1. 主品调整与新品放量 - **主品收入下滑**：2026Q2含乳饮料收入同比下降13.9%，主要由于公司主动进行渠道和价格体系调整，但部分核心市场（如西南、华东）已出现回暖迹象。 - **新品快速放量**：其他业务收入同比激增200.0%，表明新品矩阵在多场景、多渠道推广下表现强劲，有效对冲了主品调整带来的负面影响。 - **B端业务进展**：宁夏工厂一期已于2026年7月投产，公司向上游延伸以保障原料供应稳定性，并加强深加工产品研发。 ### 2. 区域表现分化 - **华东、西南、华北增长显著**：2026Q2华东、西南、华北收入同比分别增长23.9%、23.9%、75.0%，显示公司在这些区域的市场拓展较为成功。 - **东北增长亮眼**：东北区域收入同比增长140.8%，成为增长亮点之一。 - **华中、西北承压**：这两个区域表现相对较弱，收入增长乏力。 ### 3. 成本与费用管理 - **成本上涨影响盈利**：2026Q2毛利率同比下降4.9个百分点至31.8%，主要由于原辅材料成本上升。 - **费用优化**：销售费用率同比下降4.8个百分点至14.7%，公司从大量广告投入转向内容平台营销和投流策略，以提升效率。 - **费用结构变化**：管理费用率上升1.0个百分点至8.4%，研发费用率上升0.8个百分点至1.9%，财务费用率上升0.4个百分点至0.6%。 ### 4. 财务预测与估值 - **财务预测**： - **收入**：2026E预计为13.55亿元，2027E预计为15.29亿元，2028E预计为16.83亿元。 - **归母净利润**：2026E预计为1.64亿元，2027E预计为1.92亿元，2028E预计为2.08亿元。 - **毛利率**：预计从2026E的35.3%逐步回升至35.9%。 - **净利率**：预计从12.1%上升至12.4%。 - **PE估值**：2026E对应PE为21.7倍，2027E为18.5倍，2028E为17.0倍。 - **估值指标**： - **P/B**：预计从2026E的2.1倍逐步下降至2028E的2.0倍。 - **EV/EBITDA**：预计从2026E的12.4倍下降至2028E的9.8倍。 ## 关键信息总结 - **收入与利润**：2026H1收入6.0亿元，同比下滑2.7%；归母净利润0.65亿元，同比下滑32.3%。 - **新品表现**：其他业务收入同比增长200.0%，显示新品推广策略初见成效。 - **区域增长**：华东、西南、华北、东北区域收入增长明显，而华中、西北相对承压。 - **成本压力**：原辅材料成本上升导致毛利率下降，盈利承压。 - **费用管理**：销售费用率下降，但管理、研发费用率有所上升。 - **估值调整**：公司下调2026-2028年净利润预测，PE估值逐步下降。 - **风险提示**：包括产能扩张不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格波动等风险。 ## 分析师声明与评级说明 - **评级体系**：公司维持“增持”评级，认为未来改革调整与新品放量将推动业绩回升。 - **投资评级说明**：评级基于相对市场表现，不构成唯一投资决策依据，投资者应结合自身情况做出决策。 - **分析师声明**：报告内容基于专业判断，不涉及利益冲突，估值模型存在局限性。 ## 法律声明 - **版权归属**：本报告版权归开源证券研究所所有，未经授权不得复制、分发或使用。 - **适用对象**：本报告仅限开源证券客户参考，非客户请咨询独立投资顾问。 - **免责声明**：报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用报告内容产生的损失由投资者自行承担。 ## 联系方式 - **开源证券研究所**： - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn