> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪镍市场分析总结 ## 核心内容概述 沪镍近期价格走势偏弱，主要受到宏观利空、产业淡季和库存累积三重压力影响。尽管印尼镍矿供应减少，但菲律宾镍矿进口增加，整体供应仍保持宽松态势。需求端方面，不锈钢作为核心需求领域，进入传统淡季，出口和地产投资表现低迷。新能源领域虽有增长，但中国区需求下降，磷酸铁锂对三元电池份额的挤压使需求增长受限。成本方面，新镍矿基准价格机制推升综合成本，但短期内价格仍受成本支撑，大跌空间有限。 ## 主要观点 - **价格走势**：沪镍价格因宏观利空、产业淡季和库存累积而弱势下跌，短期预计震荡偏弱。 - **供应情况**：印尼MHP产能大幅增加，高冰镍产量高于去年同期，但镍矿配额收紧，需从菲律宾进口弥补缺口。 - **需求情况**：不锈钢需求受淡季和出口疲软影响，新能源需求虽有增长但中国区表现低迷。 - **成本利润**：镍矿价格稳定，但湿法冶炼利润受挤压，外采成本承压，价格下跌至成本支撑附近。 ## 关键信息 ### 一、价格走势 - 沪镍价格受宏观利空、产业淡季和库存累积影响，持续下跌。 - 现货基差走弱，LME 0-3远期贴水结构加深，反映供需宽松。 - 短期价格预计震荡偏弱，关注成本支撑。 ### 二、供应情况 - 印尼镍矿开采配额从3.79亿吨降至2.6-2.7亿吨，降幅约30%。 - 印尼计划从菲律宾进口镍矿，预计增加至5000万吨。 - 印尼MHP产能同比增加85%，高冰镍产量大幅高于去年同期。 - 5月硫酸镍产量环比下降5.5%，但整体供应仍偏宽松。 ### 三、需求情况 - 不锈钢是镍核心需求领域，占比超60%，但进入淡季，需求减弱。 - 1-4月地产投资同比-7.7%，不锈钢出口累计119.72万吨同比-28.5%。 - 新能源领域全球电动车交付量增长2.3%，但中国区下降12.8%。 - 磷酸铁锂占比超70%，挤压三元电池份额。 - 硫酸镍等化工镍受益于新能源刚需，但短期需求缺乏向上驱动。 ### 四、成本利润 - 菲律宾镍矿离港货源增多，矿端紧俏度松动，矿价稳中偏弱。 - 印尼镍生铁排除在出口集中化政策之外，镍铁成本支撑弱化。 - 新镍矿基准价格机制推升综合成本约9,000元/吨。 - 镍价下行至13.5万元/吨附近仍有成本支撑，大跌空间有限。 ## 策略建议 - **短期**：关注宏观利空情绪，美元走势、印尼镍出口细则落地及菲律宾镍矿到港是核心变量。 - **中长期**：印尼镍矿供给缺口明显，预计2026年全球镍市场由过剩转为缺口。 - **操作建议**：建议进行区间操作，产业客户可关注逢高套保机会。 ## 风险提示 - 印尼配额执行力度及出口细则落地节奏变化。 - 菲律宾镍矿到港超预期增加。 - 不锈钢需求复苏不及预期。 - LME及国内库存持续累积。 - 美联储政策超预期收紧。 - 中东地缘局势及海峡通航进展。 - 新能源电动车销量及三元电池份额变化。 ## 库存变化 - 截至5月底，国内精炼镍库存达11.4万吨，环比增长16.6%。 - LME镍库存维持27.4万吨高位。 - 全球精炼镍显性库存持续累积，去库拐点尚未出现。 - 库存去化需等待不锈钢淡季结束及新能源消费回暖，短期累库趋势难改。 ## 供应与需求趋势 - **供应端**：印尼MHP产能释放，高冰镍产量上升，但镍矿配额减少，需依赖进口。 - **需求端**：不锈钢需求受淡季和出口影响减弱，新能源需求增长有限，整体需求疲软。 ## 数据支持 - 价格走势数据来自Mysteel和华金期货。 - 供应和需求数据涵盖镍矿、高冰镍、不锈钢、三元前驱体、硫酸镍等多方面，显示市场供需动态。 - 成本与利润分析基于镍矿价格、MHP产能、高冰镍产量等关键指标。