20180506-天风证券-国防军工行业研究周报_一季报总量喜人_订单指标集体共振_看好低配到超配_9页_885kb
报告摘要
国防军工行业一季度总结与投资策略
核心内容与主要观点
2018年第一季度，国防军工行业整体表现亮眼，业绩与订单指标同步上行，展现出良好的增长态势。行业总体收入增速中位数为15.4%，归母净利润增速为21.9%，预收账款增速高达40.9%，显示军方订货款显著增加，预示订单放量趋势明确。
主要观点
- 行业整体向好：军工板块一季度业绩表现优于市场整体，尤其是在订单和预收账款方面，显示出行业景气度提升。
- 主机厂表现突出：沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机等四大主机厂收入平均增速达51.2%，净利润扭亏为盈，预收账款增速中位数为53.1%，表明军工核心资产受到市场高度关注。
- 细分板块增长显著：航空板块收入增速达35.1%，归母净利润增速高达484%，是行业中最亮眼的板块。地面装备板块收入和净利润也实现增长，预收账款增速达203%。
- 基金配置趋于乐观：公募基金在军工板块的配置比例从0.58%缩小至0.32%，但仍处于低配状态，显示市场对军工板块仍存在一定的观望情绪。
- 板块配置建议：在市场偏成长风格背景下，军工板块有望进入超配阶段，建议在5月份进行布局配置，6月可能迎来新一轮上涨机会。
- 投资主线明确：以装备核心制造资产为主线，辅以改革及军民融合主题，重点关注与军方直接签订订单的主机厂和具备改革潜力的国企。
关键信息
- 订单与交付逻辑验证：一季度军工板块的订单及交付指标集体放量，验证了行业进入高景气周期。
- 风险提示：军工改革、订单增长等进展可能低于预期，需关注相关风险。
- 投资评级：行业评级为“强于大市”，建议投资者关注军工板块的长期价值。
行业数据概览
| 指标 | 军工全行业 | 国企 | 航空业 | 航天业 | 船舶业 | 地面装备 | 信息化 | 民参军 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 收入同比变化 | 13.7% | 2.6% | 35.1% | 8.4% | -26.5% | 16.7% | -3.1% | 31.8% |
| 归母净利润同比变化 | 26.6% | 26.7% | 484.0% | -25.0% | 22.5% | 31.3% | -3.7% | 26.5% |
| 预收账款同比变化 | 17.7% | 12.5% | -6.4% | 13.8% | 10.2% | 203.0% | 29.1% | 46.5% |
| 存货同比变化 | 5.9% | 0.1% | 5.0% | 22.4% | -10.2% | 5.4% | 15.1% | 24.6% |
| 预付款项同比变化 | 13.6% | 6.0% | -27.6% | -27.2% | 19.5% | 129.4% | 74.4% | 38.3% |
重点个股表现
| 股票代码 | 股票简称 | 收入同比变化 | 归母净利润同比变化 | 预收账款同比变化 | 存货同比变化 | 预付款项同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 600760.SH | 中航沈飞 | 468.3% | 88.1% | -2.6% | 4.5% | -6.4% |
| 000768.SZ | 中航飞机 | 67.6% | 130.8% | -76.1% | 5.4% | -45.2% |
| 600038.SH | 中直股份 | 2.5% | -0.5% | 21.2% | 6.7% | -53.4% |
| 600967.SH | 内蒙一机 | 0.3% | -13.2% | 220.3% | 69.9% | 362.7% |
| 600879.SH | 航天电子 | 9.5% | 10.2% | 11.6% | 18.2% | -39.7% |
| 002013.SZ | 中航机电 | 18.9% | 137.6% | 0.5% | 12.7% | 12.8% |
| 002179.SZ | 中航光电 | 3.9% | -8.9% | 37.0% | 38.2% | 65.4% |
| 600893.SH | 航发动力 | 1.8% | 36.0% | 49.6% | 2.6% | -33.7% |
| 002025.SZ | 航天电器 | -21.3% | -7.3% | -9.3% | 24.6% | 28.9% |
| 600562.SH | 国睿科技 | 8.8% | -25.6% | 46.9% | 18.0% | -5.7% |
| 600501.SH | 航天晨光 | 2.1% | 497.6% | 30.8% | 5.3% | -43.9% |
重点动态与事件
- 航空板块：沈飞新型歼-11D战机项目进展显著，预示航空装备需求旺盛。
- 航天板块：“鹊桥”中继卫星成功发射，为嫦娥四号提供数据传输支持，推动航天领域发展。
- 民参军：航天科工集团推出人工智能安检仪，提升安检效率与安全性。
- 国际动态：德法计划联合研制新型海上巡逻机，日本有意参与；美国海军寻求新型反舰导弹以提升近海作战能力；美韩军演低调进行，未出动航母。
- 国内部署：中国在南沙群岛部署防空及反舰导弹，提升区域防御能力。
配置建议与投资策略
- 配置建议：军工板块仍处于低配状态，建议逐步增加配置比例，预计在6月进入超配阶段。
- 投资主线：以装备核心制造资产为主，关注与军方直接签订订单的主机厂，如中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机。
- 副线配置：关注国企改革、院所改制、军民融合等主题，如国睿科技、航天电子、中航机电、杰赛科技等；同时关注低估值、高成长的传统民参军企业，如航锦科技、航新科技、金信诺、泰豪科技等。
风险提示
- 军工改革进度不及预期
- 军工订单增长低于预期
- 市场波动及政策变化可能影响板块表现
投资评级
- 行业评级：强于大市（维持评级）
- 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出（根据预期相对收益设定）
- 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市（根据行业预期涨幅设定）
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载