20181204-国金证券-半导体行业研究_芯片封测龙头长电科技瘦身回血_6页_629kb

半导体行业研究 增持（维持评级）总结

核心内容

长电科技为缓解资金压力、聚焦主业，拟出售旗下新顺微电子和深圳长电两家分立器件销售子公司，以及新申公司。此次交易构成关联交易，因接收方与公司大股东存在关联关系，且剥离后将转移部分债务担保至长电科技。

主要观点

• 交易目的：通过剥离非核心业务，提高资产效益，优化资源配置，实现可持续发展。
• 财务影响：
  • 营收影响：预计2018年总营收减少约5.8%。
  • 净利润影响：子公司贡献归母净利润预计减少9160万元，投资收益增加4.20亿元，合计影响公司2018年净利润的93%。
  • 资金回笼：通过改变募集资金用途和剥离资产，累计回笼资金达18.86亿元，有效缓解公司短期资金需求。
• 业务聚焦：剥离分立器件销售业务后，公司封测主业更加集中，有利于长期发展。

关键信息

1. 出售子公司情况

• 新顺微电子：2018年中报营收2.19亿元，净利润2641万元。
• 深圳长电：2018年中报营收3.06亿元，净利润2363万元。
• 新申公司：2018年中报营收2.65亿元，净利润694万元。

2. 财务测算

• 合并后营收减少：约5.8%。
• 归母净利润减少：9160万元。
• 投资收益增加：4.20亿元。
• 合计影响：2018年净利润的93%。
• 资金回笼总额：18.86亿元，包括子公司出售所得资金和募集资金的再利用。

3. 风险提示

• 营收预测依赖市场一致预期：实际营收可能与预期存在差异。
• 营收假设存在不确定性：假设子公司下半年营收与上半年持平，实际可能不同。
• 投资收益测算不全面：未考虑其他可能影响收益的因素。

建议关注

• 长电科技：作为行业龙头，此次资产剥离对其财务结构和战略定位具有重要意义。

投资评级说明

评级	定义
买入	预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持	预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性	预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
减持	预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

评级	定义
买入	预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
增持	预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
中性	预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%
减持	预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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