> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 20260327 ## 核心内容概览 本次晨会重点推荐了**新乳业**与**乐鑫科技**两家公司，并分析了近期财经新闻及A股市场走势。整体来看，两家公司业绩表现良好，市场情绪有所回落，资金流向存在分歧，需谨慎对待短期波动。 --- ## 重点推荐 ### 1. 新乳业（002946） **投资要点：** - 2025年实现营业收入112.33亿元，同比增长5.33%；归母净利润7.31亿元，同比增长35.98%；扣非后归母净利润7.74亿元，同比增长33.76%。 - Q4营收28亿元，同比增长11.28%；归母净利润1.08亿元，同比增长69.29%。 - **低温业务表现亮眼**，液体乳收入104.95亿元，同比增长6.7%；奶粉业务收入0.87亿元，同比增长21.56%。 - **高端鲜奶、“今日鲜奶铺”及特色酸奶**均实现双位数增长，特色酸奶增长超30%，“活润”系列表现优异。 - 新品收入占比连续5年保持双位数，产品结构持续优化。 - **DTC模式**收入71.63亿元，同比增长15.07%，占比63.77%；经销模式收入34.18亿元，同比下降7.17%。 - **净利率提升至6.72%**，同比增加1.56个百分点；毛利率提升至29.18%，同比增加0.82个百分点。 - **资产负债率下降至56.51%**，同比减少8.1个百分点，显示公司财务结构优化。 - 投资建议：维持“买入”评级，调整2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为8.55/10.06/11.36亿元，对应EPS分别为0.99/1.17/1.32元，PE分别为18/16/14倍。 - **风险提示**：原材料价格波动、乳制品需求不及预期、新品推广不及预期。 ### 2. 乐鑫科技（688018） **投资要点：** - 2025年营业总收入25.65亿元，同比增长27.82%；归母净利润4.98亿元，同比增长46.72%；销售毛利率46.63%，同比提升2.72个百分点。 - 2025Q4营业总收入6.53亿元，同比增长19.4%，环比下降2.05%；归母净利润1.21亿元，同比增长37.26%，环比增长4.83%。 - **产品销量保持高速增长**，模组销量1.31亿块，同比增长25.97%；芯片销量1.78亿颗，同比增长19.00%。 - **毛利率维持高位**，芯片毛利率48.5%，模组及开发套件毛利率上升至45.4%，带动整体毛利率至46.63%。 - **技术竞争力强**，Wi-Fi产品涵盖Wi-Fi4、Wi-Fi6、Wi-Fi6E，已启动Wi-Fi7芯片研发，技术代际与国际领先厂商仅差一代。 - **投资建议**：维持“买入”评级，预计2026-2028年营收分别为33.63/43.19/54.86亿元，归母净利润分别为6.96/9.22/12.21亿元，对应PE分别为33.27/25.12/19.98倍。 - **风险提示**：下游需求不及预期、产品研发不及预期、成本控制不及预期。 --- ## 财经要闻 1. **《全国农业普查条例》修订** - 自2026年5月1日起施行，新增乡村产业、建设、治理等内容，采用遥感等新技术，强化数据质量控制与保密管理。 2. **欧洲议会通过欧美贸易协议** - 原因：此前特朗普曾威胁对欧洲8国加征关税，欧洲议会曾暂缓批准，现协议通过，标志着贸易关系有所缓和。 --- ## A股市场评述 - **上证指数**：昨日收盘下跌42点，跌幅1.09%，收于3889点；大单资金净流出超409亿元，显示资金分歧明显。 - **深成指与创业板**：双双回落，跌幅分别为1.41%和1.34%。 - **市场情绪**：明显回落，仅有8个板块逆市收红，16%个股上涨，市场整体偏弱。 - **资金流向**：电池、能源金属、塑料制品等板块净流入居前；半导体、通信设备、IT服务等板块净流出居前。 - **技术面分析**：指数短期技术条件未明显改善，震荡中需谨慎；长线趋势仍向上，但短线可能反复测试支撑位。 --- ## 市场数据 | 项目 | 2026/3/26 | 收盘价 | 变化 | |------|-----------|--------|------| | 融资余额 | 亿元 | 25996 | +31.59 | | 逆回购到期量 | 亿元 | 130 | - | | 逆回购操作量 | 亿元 | 2240 | - | | 7天逆回购 | %,BP | 1.4 | +0.00 | | 1年期LPR | % | 3 | - | | 5年期以上LPR | % | 3.5 | - | | DR001 | %,BP | 1.3205 | +0.00 | | DR007 | %,BP | 1.4437 | -0.09 | | 上证指数 | 点,% | 3889.08 | -1.09 | | 创业板指数 | 点,% | 3272.49 | -1.34 | | 恒生指数 | 点,% | 24856.43 | -1.89 | | 道琼斯工业指数 | 点,% | 45960.11 | -1.01 | | 标普500指数 | 点,% | 6477.16 | -1.74 | | 纳斯达克指数 | 点,% | 21408.08 | -2.38 | | 法国CAC指数 | 点,% | 7769.31 | -0.98 | | 德国DAX指数 | 点,% | 22612.97 | -1.50 | | 英国富时100指数 | 点,% | 9972.17 | -1.33 | | 美元指数 | /,% | 99.9000 | +0.26 | | 美元/人民币（离岸） | /,BP | 6.9196 | +167.00 | | 欧元/美元 | /,% | 1.1535 | -0.22 | | 美元/日元 | /,% | 159.68 | +0.18 | | 螺纹钢 | 元/吨,% | 3128.00 | -0.35 | | 铁矿石 | 元/吨,% | 817.00 | +0.18 | | COMEX黄金 | 美元/盎司,% | 4407.50 | -2.13 | | WTI原油 | 美元/桶,% | 94.48 | +4.61 | | LME铜 | 美元/吨,% | 12120.00 | -1.33 | --- ## 投资评级说明 | 类型 | 评级 | 说明 | |------|------|------| | 市场指数评级 | 看多 | 沪深300指数上升幅度≥20% | | 行业指数评级 | 超配 | 行业指数相对沪深300指数≥10% | | 公司股票评级 | 买入 | 股价相对沪深300指数≥15% | --- ## 分析师声明与免责声明 - 署名分析师具备合法证券投资咨询执业资格，研究结论独立、客观。 - 本报告基于公开资料及实地调研，信息真实性、准确性不作保证。 - 报告内容不构成投资建议，不承诺投资收益或分担损失。 - 报告版权归属东海证券，未经许可不得复制、引用或传播。 --- ## 资质声明 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。提醒投资者选择具备资质的证券机构，防范非法证券活动。