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晨会纪要总结 20260327

核心内容概览

本次晨会重点推荐了新乳业与乐鑫科技两家公司，并分析了近期财经新闻及A股市场走势。整体来看，两家公司业绩表现良好，市场情绪有所回落，资金流向存在分歧，需谨慎对待短期波动。

重点推荐

1. 新乳业（002946）

投资要点：

• 2025年实现营业收入112.33亿元，同比增长5.33%；归母净利润7.31亿元，同比增长35.98%；扣非后归母净利润7.74亿元，同比增长33.76%。
• Q4营收28亿元，同比增长11.28%；归母净利润1.08亿元，同比增长69.29%。
• 低温业务表现亮眼，液体乳收入104.95亿元，同比增长6.7%；奶粉业务收入0.87亿元，同比增长21.56%。
• 高端鲜奶、“今日鲜奶铺”及特色酸奶均实现双位数增长，特色酸奶增长超30%，“活润”系列表现优异。
• 新品收入占比连续5年保持双位数，产品结构持续优化。
• DTC模式收入71.63亿元，同比增长15.07%，占比63.77%；经销模式收入34.18亿元，同比下降7.17%。
• 净利率提升至6.72%，同比增加1.56个百分点；毛利率提升至29.18%，同比增加0.82个百分点。
• 资产负债率下降至56.51%，同比减少8.1个百分点，显示公司财务结构优化。
• 投资建议：维持“买入”评级，调整2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为8.55/10.06/11.36亿元，对应EPS分别为0.99/1.17/1.32元，PE分别为18/16/14倍。
• 风险提示：原材料价格波动、乳制品需求不及预期、新品推广不及预期。

2. 乐鑫科技（688018）

投资要点：

• 2025年营业总收入25.65亿元，同比增长27.82%；归母净利润4.98亿元，同比增长46.72%；销售毛利率46.63%，同比提升2.72个百分点。
• 2025Q4营业总收入6.53亿元，同比增长19.4%，环比下降2.05%；归母净利润1.21亿元，同比增长37.26%，环比增长4.83%。
• 产品销量保持高速增长，模组销量1.31亿块，同比增长25.97%；芯片销量1.78亿颗，同比增长19.00%。
• 毛利率维持高位，芯片毛利率48.5%，模组及开发套件毛利率上升至45.4%，带动整体毛利率至46.63%。
• 技术竞争力强，Wi-Fi产品涵盖Wi-Fi4、Wi-Fi6、Wi-Fi6E，已启动Wi-Fi7芯片研发，技术代际与国际领先厂商仅差一代。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年营收分别为33.63/43.19/54.86亿元，归母净利润分别为6.96/9.22/12.21亿元，对应PE分别为33.27/25.12/19.98倍。
• 风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期、成本控制不及预期。

财经要闻

1. 《全国农业普查条例》修订

   • 自2026年5月1日起施行，新增乡村产业、建设、治理等内容，采用遥感等新技术，强化数据质量控制与保密管理。

2. 欧洲议会通过欧美贸易协议

   • 原因：此前特朗普曾威胁对欧洲8国加征关税，欧洲议会曾暂缓批准，现协议通过，标志着贸易关系有所缓和。

A股市场评述

• 上证指数：昨日收盘下跌42点，跌幅1.09%，收于3889点；大单资金净流出超409亿元，显示资金分歧明显。
• 深成指与创业板：双双回落，跌幅分别为1.41%和1.34%。
• 市场情绪：明显回落，仅有8个板块逆市收红，16%个股上涨，市场整体偏弱。
• 资金流向：电池、能源金属、塑料制品等板块净流入居前；半导体、通信设备、IT服务等板块净流出居前。
• 技术面分析：指数短期技术条件未明显改善，震荡中需谨慎；长线趋势仍向上，但短线可能反复测试支撑位。

市场数据

投资评级说明

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