20260420-国贸期货-_粕类周报_供强需弱_基差承压_36页_1mb

报告摘要

本报告分析了2026年4月粕类市场（包括豆粕和菜粕）的供需基本面及市场走势。整体来看，粕类市场呈现“供强需弱”的格局，导致基差承压。同时，市场交易策略以震荡为主，建议关注回调做多机会。

供给：短期偏空。美国大豆播种进度快于历史平均水平，但未来两周五大湖周边产区的降水和低温可能影响播种进度。厄尔尼诺现象概率较高，需关注种植期天气变化。南美四国2025/26年度大豆产量再创新高，巴西收割进度达85.7%，销售压力较大，阿根廷也开始收割上市，南美销售压力仍待释放。国内4月大豆到港量约900万吨，5月约1250万吨，6月约1150万吨。
需求：偏空。终端养殖利润深度亏损，下游补库意愿降低，同时产能去化导致下半年饲用需求缩量预期。豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现，豆粕饲用添比下降。
库存：中性偏空。4月预期国内豆粕去库，但整体库存水平同比宽松。5月库存可能回升，菜籽增库，菜粕库存持续去化。
基差/价差：M05-M09价差承压，豆粕现货基差预期走弱。
利润：中性偏多。雷亚尔升值支撑巴西CNF升贴水，榨利仍处高位。加菜籽报价下跌，榨利本周偏震荡。
估值：偏多。豆粕长期绝对价格偏低，对利多反应敏感。
宏观及政策：偏空。伊朗宣布在停火期间开放霍尔木兹海峡，可能对市场情绪带来一定影响。

短期：豆粕震荡调整，关注贴水变化和种植天气。
中长期：豆粕预期底部抬升，震荡偏强，建议关注回调做多机会。
- 支撑因素：种植成本和物流成本的抬升对豆粕底部带来预期支撑。
- 关注点：5月份特朗普访华对美豆出口的影响，若出口恢复常态，美豆供需平衡表可能收紧。
- 天气因素：厄尔尼诺天气模式下的天气炒作可能对市场产生影响。
- 价格因素：豆粕绝对价格偏低，对利多敏感。