> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 粕类周报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年4月粕类市场（包括豆粕和菜粕）的供需基本面及市场走势。整体来看，粕类市场呈现“供强需弱”的格局，导致基差承压。同时，市场交易策略以震荡为主，建议关注回调做多机会。 --- ## 主要观点及策略概述 ### 供需基本面 - **供给**：短期偏空。美国大豆播种进度快于历史平均水平，但未来两周五大湖周边产区的降水和低温可能影响播种进度。厄尔尼诺现象概率较高，需关注种植期天气变化。南美四国2025/26年度大豆产量再创新高，巴西收割进度达85.7%，销售压力较大，阿根廷也开始收割上市，南美销售压力仍待释放。国内4月大豆到港量约900万吨，5月约1250万吨，6月约1150万吨。 - **需求**：偏空。终端养殖利润深度亏损，下游补库意愿降低，同时产能去化导致下半年饲用需求缩量预期。豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现，豆粕饲用添比下降。 - **库存**：中性偏空。4月预期国内豆粕去库，但整体库存水平同比宽松。5月库存可能回升，菜籽增库，菜粕库存持续去化。 - **基差/价差**：M05-M09价差承压，豆粕现货基差预期走弱。 - **利润**：中性偏多。雷亚尔升值支撑巴西CNF升贴水，榨利仍处高位。加菜籽报价下跌，榨利本周偏震荡。 - **估值**：偏多。豆粕长期绝对价格偏低，对利多反应敏感。 - **宏观及政策**：偏空。伊朗宣布在停火期间开放霍尔木兹海峡，可能对市场情绪带来一定影响。 ### 投资观点 - **短期**：豆粕震荡调整，关注贴水变化和种植天气。 - **中长期**：豆粕预期底部抬升，震荡偏强，建议关注回调做多机会。 - **支撑因素**：种植成本和物流成本的抬升对豆粕底部带来预期支撑。 - **关注点**：5月份特朗普访华对美豆出口的影响，若出口恢复常态，美豆供需平衡表可能收紧。 - **天气因素**：厄尔尼诺天气模式下的天气炒作可能对市场产生影响。 - **价格因素**：豆粕绝对价格偏低，对利多敏感。 ### 交易策略 - **单边**：震荡 - **套利**：5-9反套 - **风险关注**：政策、天气 --- ## 粕类供需基本面数据 ### 4月：美豆库消比维持不变，全球大豆库消比下调 - **全球大豆库消比**：2025/26年度库消比为20.36%，同比下降。 - **美国大豆库消比**：2025/26年度库消比为8.2%，较前一年度略有上升。 - **巴西大豆库消比**：2025/26年度库消比为20.8%，较前一年度有所下降。 - **阿根廷大豆库消比**：2025/26年度库消比为40.5%，较前一年度下降。 ### 4月报告：加拿大菜籽库消比下调，全球菜籽库消比下调 - **全球菜籽库消比**：2025/26年度库消比为10.8%，同比下降。 - **加拿大菜籽库消比**：2025/26年度库消比为15.2%，较前一年度下降。 ### 全球菜籽产量分布 - **加拿大**：22% - **欧盟**：21% - **中国**：18% - **印度**：13% - **澳大利亚**：7% - **乌克兰**：4% - **其他**：15% --- ## 压榨及出口数据 ### 美豆国内榨利情况 - **美豆压榨利润**：短期偏弱，但整体仍处高位。伊利诺伊中部大豆现货压榨毛利在2026年4月有所波动，但整体趋势偏弱。 ### 美豆出口数据 - **美豆出口净销售量**：2025/26年度净销售量下降，市场销售压力仍存。 - **累计出口销售量**：2025/26年度累计销售量逐步下降，显示出口需求疲软。 - **出口至中国销售量**：2025/26年度美豆出口至中国销售量持续下降，中国需求疲软。 --- ## 市场走势与持仓分析 ### 豆粕主力合约基差走势 - 基差整体承压，M05-M09价差持续走弱。 ### 菜粕主力合约基差走势 - 菜粕基差走势相对稳定，但整体仍承压。 ### M05-M09价差 - 价差承压，市场预期震荡偏弱。 ### RM05-RM09价差 - 价差震荡，菜粕替代价值显现。 ### CFTC管理基金持仓 - **美豆净多持仓**：回落，显示市场看空情绪。 - **美豆粕净持仓**：波动较大，显示市场不确定性。 - **美豆油净持仓**：波动，整体趋势偏弱。 --- ## 总结 整体来看，粕类市场在供给充足、需求疲软的背景下，基差承压，市场震荡。建议投资者关注短期市场回调机会，并留意种植天气、出口政策及宏观经济变化对市场的潜在影响。