20260409-上海证券-2026年宏观春季策略展望_国内政策平稳接力_海外美联储短期转鹰_35页_956kb

2026年宏观春季策略展望总结

$\spadesuit$ 核心观点

• 国内政策平稳，通缩风险有改善迹象
  2026年我国稳增长压力不大，GDP增长目标设定为4.5-5.0%。固定资产投资有望转正，社零增速维持在4%左右，出口增速虽年初较高但全年预计保持5%以上。央行将继续维持支持性货币政策，降准仍有空间，而财政政策则保持积极态势，包括发行特别国债和地方专项债等。

• 美国通胀预期提升，美联储短期转鹰
  美国核心CPI环比增长可控，但能源价格上涨可能推动3月CPI至3.0%左右。2月非农数据低于预期，失业率上升，劳动参与率下降，显示美国就业形势不佳。美联储3月会议维持利率不变，但对2026年经济指标预测偏乐观，市场预期2026年联邦基金利率维持在3.50-3.75%及以上的概率达96.2%，甚至有35.4%概率加息。

• 大类配置：通胀预期提升是关键变量
  在通胀预期提升背景下，国内债市可能有所调整，但长期配置价值仍存。A股总市值仍有扩展空间，建议关注科技自主、国产替代、高端制造、周期性行业及能源资源品。美元有望走强，人民币兑美元仍升值，黄金则短期震荡走弱。

一、国内政策平稳，通缩风险有改善迹象

1. 2026年稳增长压力不大

• 固定资产投资2025年一度反弹后年底降至-3.8%，2026年有望转正。
• 社零同比增速稳定，预计维持在4%左右。
• 出口保持韧性，全年有望保持5%以上增速，但年初20%左右增速不可持续。
• GDP增长目标设定为4.5-5.0%，显示稳增长压力不大。

2. 2026年政策平稳接力

• 央行维持支持性货币政策，2025年已进行降准与降息操作，2026年仍有降准空间。
• 降息内外约束逐步消除，银行净息差企稳，有助于降息。
• 2026年“两会”定调继续实施积极财政政策，包括发行特别国债与地方专项债。

3. 通缩风险有改善迹象

• CPI同比增速连续5个月为正值，预计2026年在1.0%附近波动。
• PPI同比跌幅持续收窄，预计2026年有望转正，主要受原油涨价影响。

二、美国通胀预期提升，美联储短期转鹰

1. 能源涨价或推升3月美国CPI至3.0%左右

• 美国2月CPI同比增速为2.4%，高于美联储目标。
• 能源项价格上涨或带动3月CPI上升至3.0%。
• 核心CPI环比增速稳定在0.2-0.3%之间。

2. 美国失业人口大幅增加

• 2月非农数据下降9.2万，低于预期。
• 失业率上升至4.4%，劳动参与率下降，显示就业市场疲软。
• GDP环比增速四季度再次走弱，消费与政府支出拖累增长。

3. 联邦基金利率维持在3.50-3.75%及以上的概率高

• 2026年3月美联储会议维持利率不变，仅米兰反对降息。
• 市场预测2026年12月联邦基金利率维持在3.50-3.75%及以上的概率达96.2%，甚至有35.4%概率加息。

三、大类配置：通胀预期提升是关键变量

1. 国内债市有所调整，具有长期配置价值

• 债市后续具备长期配置价值，经济增长平稳，通胀预期略有提升。
• 降息空间预计为10-20BP，央行支持性货币政策未变。

2. A股总市值仍有扩展空间，三个方向建议关注

• 科技自主与国产替代：建议关注半导体、软件与信息技术服务、高端装备制造等。
• 周期行业困境反转：PPI有望转正，煤炭、钢铁、化工等周期性行业可能迎来反转。
• 能源资源品：建议关注油气、煤炭、光伏、新能源等。

3. 美元由弱转强，黄金短期震荡走弱

• 美元指数在2026年截至3月25日升值1.39%，人民币兑美元仍升值。
• 黄金短期受实际利率上升影响走弱，若油价回落、通胀下行，黄金可能受益。

四、风险提示

• 居民收入与就业预期未改善：经济内生需求较弱，可能影响增长。
• 稳增长政策不及预期：可能对市场信心造成冲击。
• 中东地缘冲突不确定性强：可能影响全球市场情绪与油价。
• 油价上涨超预期：可能推升通胀，影响美联储政策走向。
• 美联储超预期转鹰：可能导致市场波动，影响资产价格。