> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 世纪华通（002602）点评报告总结 ## 核心内容 世纪华通在2025年及2026Q1实现了显著的营收与利润增长。2025年公司全年营收达379亿元（YoY +67.6%），归母净利润达56.1亿元（YoY +362%）。2026Q1营收为110.1亿元（YoY +35.19%），归母净利润为20.27亿元（YoY +50.18%）。 公司海外业务是业绩增长的主要驱动力，海外收入占比超58%，达222亿元（YoY +95.46%）。凭借《WhiteoutSurvival》和《Kingshot》两款爆款游戏，公司登顶中国手游发行商全球收入榜亚军，并成为唯一有两款游戏上榜的公司。 ## 主要观点 - **爆款驱动增长**：公司通过“爆款+本地化运营”模式，成功推动海外游戏收入大幅增长，尤其《WhiteoutSurvival》和《Kingshot》表现突出。 - **休闲游戏布局初见成效**：休闲类游戏如《Tasty Travels: Merge Games》进入中国手游出海榜前十五，《Truck Star》等新品表现稳步增长。 - **IP开发与多端互通**：盛趣游戏正在推进《传奇新百区-盟重神兵》《龙之谷世界》等核心IP的多端互通版本研发，以巩固用户并拓展市场。 - **AI技术布局**：公司积极布局AI技术，推出多个自研AI平台，如ARTI数字艺术资产管理平台、AI工具平台、AI自动化测试平台等，提升内容产出效率。 - **IDC业务发展**：公司布局IDC业务，建设人工智能先进计算中心及生态产业园区，成为“东数西算”工程的重要节点。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年**：营收379亿元，归母净利润56.1亿元。 - **2026Q1**：营收110.1亿元，归母净利润20.27亿元。 - **毛利率**：2025Q4为70.18%，2026Q1为72.05%。 - **销售费用率**：2025Q4为36.94%，2026Q1为43.89%，显示销售费用增长较快。 - **研发费用率**：2025Q4为5.25%，2026Q1为4.54%，费用控制良好。 - **管理费用率**：2025Q4为8.33%，2026Q1为2.38%，管理费用显著下降。 ### 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | P/E倍数 | 投资建议 | |------|--------------|--------------------|---------|----------| | 2026E | 497 | 90 | 14.32 | 买入 | | 2027E | 552 | 109 | 11.84 | 买入 | | 2028E | 595 | 119 | 10.86 | 买入 | ### 股票基本信息 - **收盘价**：￥17.58 - **总市值**：129,576.60百万元 - **总股本**：7,370.68百万股 ### 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。 - **增持**：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。 - **中性**：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。 - **减持**：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：若经济增速大幅下滑，可能影响游戏消费。 - **新游表现风险**：新游上线进度或质量不及预期可能影响业绩。 - **国际贸易风险**：国际贸易政策变化可能对海外业务造成影响。 ## 未来展望 世纪华通在研项目达13款，涵盖多个知名IP，如《无尽冬日》《热血传奇》《龙之谷》等，显示出公司在内容创作上的强大实力。同时，公司积极布局AI技术与IDC业务，为未来增长奠定基础。 ## 附录 ### 财务摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 37,898 | 49,668 | 55,206 | 59,540 | | 归母净利润 | 5,605 | 9,049 | 10,943 | 11,933 | | 毛利率 | 69.95% | 69.00% | 67.99% | 67.35% | | 净利率 | 14.79% | 18.22% | 19.82% | 20.04% | | ROE | 18.28% | 24.31% | 23.94% | 21.60% | | ROIC | 17.95% | 22.86% | 22.67% | 20.12% | | 资产负债率 | 29.73% | 29.89% | 27.51% | 25.09% | | 净负债比率 | -29.19% | -47.44% | -59.58% | -67.63% | | P/E | 23.12 | 14.32 | 11.84 | 10.86 | | P/B | 4.23 | 3.48 | 2.84 | 2.35 | | EV/EBITDA | 13.78 | 7.80 | 5.79 | 5.01 | ### 投资建议 分析师认为公司具有较强的研发能力和新游带来的长线利润增量，预计未来三年公司业绩将持续增长，维持“买入”评级。 ## 总结 世纪华通凭借海外爆款游戏和休闲类游戏的布局，实现了显著的营收与利润增长。公司积极布局AI技术与IDC业务，为未来发展提供支撑。财务表现稳健，成本控制良好，毛利率持续提升。分析师看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。