20260429-浙商证券-世纪华通-002602.SZ-世纪华通点评报告_双爆款持续推动业绩高增_休闲品类新游初露锋芒_4页_656kb

世纪华通（002602）点评报告总结

核心内容

世纪华通在2025年及2026Q1实现了显著的营收与利润增长。2025年公司全年营收达379亿元（YoY +67.6%），归母净利润达56.1亿元（YoY +362%）。2026Q1营收为110.1亿元（YoY +35.19%），归母净利润为20.27亿元（YoY +50.18%）。

公司海外业务是业绩增长的主要驱动力，海外收入占比超58%，达222亿元（YoY +95.46%）。凭借《WhiteoutSurvival》和《Kingshot》两款爆款游戏，公司登顶中国手游发行商全球收入榜亚军，并成为唯一有两款游戏上榜的公司。

主要观点

• 爆款驱动增长：公司通过“爆款+本地化运营”模式，成功推动海外游戏收入大幅增长，尤其《WhiteoutSurvival》和《Kingshot》表现突出。
• 休闲游戏布局初见成效：休闲类游戏如《Tasty Travels: Merge Games》进入中国手游出海榜前十五，《Truck Star》等新品表现稳步增长。
• IP开发与多端互通：盛趣游戏正在推进《传奇新百区-盟重神兵》《龙之谷世界》等核心IP的多端互通版本研发，以巩固用户并拓展市场。
• AI技术布局：公司积极布局AI技术，推出多个自研AI平台，如ARTI数字艺术资产管理平台、AI工具平台、AI自动化测试平台等，提升内容产出效率。
• IDC业务发展：公司布局IDC业务，建设人工智能先进计算中心及生态产业园区，成为“东数西算”工程的重要节点。

关键信息

财务表现

• 2025年：营收379亿元，归母净利润56.1亿元。
• 2026Q1：营收110.1亿元，归母净利润20.27亿元。
• 毛利率：2025Q4为70.18%，2026Q1为72.05%。
• 销售费用率：2025Q4为36.94%，2026Q1为43.89%，显示销售费用增长较快。
• 研发费用率：2025Q4为5.25%，2026Q1为4.54%，费用控制良好。
• 管理费用率：2025Q4为8.33%，2026Q1为2.38%，管理费用显著下降。

财务预测

股票基本信息

• 收盘价：￥17.58
• 总市值：129,576.60百万元
• 总股本：7,370.68百万股

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速大幅下滑，可能影响游戏消费。
• 新游表现风险：新游上线进度或质量不及预期可能影响业绩。
• 国际贸易风险：国际贸易政策变化可能对海外业务造成影响。

未来展望

世纪华通在研项目达13款，涵盖多个知名IP，如《无尽冬日》《热血传奇》《龙之谷》等，显示出公司在内容创作上的强大实力。同时，公司积极布局AI技术与IDC业务，为未来增长奠定基础。

附录

财务摘要

投资建议

分析师认为公司具有较强的研发能力和新游带来的长线利润增量，预计未来三年公司业绩将持续增长，维持“买入”评级。

总结

世纪华通凭借海外爆款游戏和休闲类游戏的布局，实现了显著的营收与利润增长。公司积极布局AI技术与IDC业务，为未来发展提供支撑。财务表现稳健，成本控制良好，毛利率持续提升。分析师看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。