> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鸿富瀚公司总结 ## 核心内容 鸿富瀚是一家专注于**电子功能性器件**与**自动化设备**的平台型解决方案供应商，公司通过多年技术积累，已形成“关键模切材料+核心自动化设备”联动的协同优势。公司产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、储能等领域，业务规模稳步增长，盈利能力持续提升。 ## 主要观点 - **业务布局**：公司深耕消费电子精密功能件领域，同时向自动化设备领域延伸，形成平台型业务结构。 - **新能源突破**：公司在新能源汽车领域拓展设备、导热板、功能性器件等产品，已取得广汽埃安订单，正在拓展其他主流电池企业。 - **材料自研**：公司掌握了OCA胶水配比、基膜表面涂层、高性能PI胶带等关键技术，提升产品附加值和盈利能力。 - **技术壁垒**：功能性器件技术要求不断提高，公司凭借多年经验积累，在产品精度、工艺复杂性等方面具备优势。 - **盈利预测**：预计公司2022-2024年营收分别为9.51亿元、12.49亿元、16.12亿元，归母净利润分别为1.64亿元、2.11亿元、2.78亿元，EPS分别为2.74元、3.51元、4.64元，对应2023年PE为30倍，目标价为105.30元，上调至“买入”评级。 ## 关键信息 ### 功能性器件业务 - 2018年营收2.89亿元，2021年增长至5.74亿元，CAGR为25.76%。 - 2021年功能性器件占营收的77.61%，毛利率稳定在40%左右。 - 2022-2024年功能性器件营收增速分别为23%、20%、20%，毛利率逐年下降，预计为40%、39%、38%。 - 智能手机功能性器件价值量在30-70元，占手机BOM成本的1%-2%，2024年市场规模预计达629.2亿元。 ### 自动化设备业务 - 2018年营收4708万元，2021年增长至1.50亿元，CAGR为47.26%。 - 2021年自动化设备占营收的20.33%，毛利率为31.99%。 - 2022-2024年自动化设备营收增速分别为50%、67%、50%，毛利率预计为32%、31%、29%。 - 公司已进入锂电池中后段设备市场，具备较强的定制化能力。 ### 新能源业务 - 公司为新能源汽车提供电池液冷板、导热材料等产品，受益于新能源汽车销量与渗透率的提升。 - 公司已获得广汽埃安订单，正在拓展其他主流电池企业，设备设计方案通过客户验证。 - 随着新能源汽车市场增长，锂电池设备需求也将持续增长，带动公司业务拓展。 ## 潜在增长点 - **智能可穿戴设备**：市场规模持续增长，功能性器件需求提升。 - **动力电池热管理**：液冷板是电池热管理核心部件，市场需求同步增长。 - **自动化设备**：消费电子行业自动化升级趋势明显，公司具备较强的研发与制造能力。 ## 风险提示 - 新产品导入拓展不及预期。 - 消费电子市场需求疲软，终端出货量不及预期。 - 汇率剧烈波动。 ## 业务增长与市场前景 - 公司在智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子领域拥有稳定客户资源，包括苹果、小米、富士康等。 - 随着5G和中高端智能手机渗透率提升，功能性器件需求持续增长。 - 智能可穿戴设备市场增长迅速，带动公司产品多样化发展。 - 新能源汽车、动力电池等领域增长潜力巨大，为公司带来新的业绩增长点。 ## 财务表现 - **营收**：预计2022-2024年分别为9.51亿元、12.49亿元、16.12亿元。 - **净利润**：预计分别为1.64亿元、2.11亿元、2.78亿元。 - **毛利率**：预计整体毛利率为36.45%、34.68%、34.01%。 - **PE估值**：2022年PE为28倍，2023年PE为21.86倍，2024年PE为16.55倍。 ## 投资建议 - 给予公司2023年30倍PE，目标价为105.30元。 - 调整至“买入”评级，主要基于公司在功能性器件与自动化设备领域的协同优势、新能源业务的快速增长潜力及良好的客户资源。 ## 可比公司估值 | 代码 | 简称 | 总市值 (亿元) | 2021 EPS (元) | 2022E EPS (元) | 2023E EPS (元) | 2024E EPS (元) | 2021 PE (倍) | 2022E PE (倍) | 2023E PE (倍) | 2024E PE (倍) | 评级 | |------|------------|---------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------| | 300450 | 先导智能 | 964 | 1.01 | 1.70 | 2.47 | 3.22 | 73.39 | 36.25 | 24.91 | 19.15 | 未评级 | | 688559 | 海目星 | 202 | 0.55 | 1.79 | 3.92 | 5.77 | 109.39 | 56.09 | 25.58 | 17.37 | 未评级 | | 688097 | 博众精工 | 142 | 0.48 | 1.14 | 1.49 | - | 97.15 | 30.82 | 23.58 | - | 未评级 | | 300602 | 飞荣达 | 91 | 0.06 | 0.09 | 0.42 | 0.74 | 422.50 | 199.11 | 42.67 | 24.22 | 未评级 | | 301086 | 鸿富瀚 | 44 | 2.88 | 2.74 | 3.51 | 4.64 | 36.65 | 26.63 | 20.77 | 15.73 | 买入 | ## 市场与行业背景 - **消费电子**：全球智能手机市场趋于饱和，中高端及5G渗透率提升带动功能性器件需求。 - **新能源**：新能源汽车销量快速增长，带动锂电池需求及设备市场扩张。 - **自动化设备**：消费电子行业自动化升级趋势明显，公司具备较强的定制化能力，设备需求持续增长。 ## 总结 鸿富瀚通过功能件与自动化设备的联动，打造了平台型解决方案，增强了客户粘性与产品竞争力。公司在消费电子领域积累了丰富的经验，并积极拓展新能源、电池热管理等新兴市场，实现业务多元化增长。随着5G、中高端手机市场及新能源汽车的快速发展，公司有望在未来几年实现业绩持续增长，具备良好的投资价值。