> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 彤程新材2025年报及2026Q1业绩总结 ## 核心内容 彤程新材是一家在基础化工行业具有重要地位的公司，专注于电子材料业务，涵盖半导体材料与显示材料两大核心领域。公司2025年实现营业收入34.29亿元，同比增长4.85%；归母净利润5.63亿元，同比增长8.86%；扣非归母净利润5.39亿元，同比增长29.58%。2026Q1，公司营收同比增长22.51%至10.49亿元，归母净利润同比增长13.83%至1.82亿元。公司还成功行使“彤程转债”提前赎回权，每年节约财务费用约2400万元。 ## 主要观点 ### 1. 电子材料业务表现强劲 - 电子材料业务营收近10亿元，同比增长32%，营收占比持续提升。 - **半导体光刻胶**实现突破性增长，2025年ArF光刻胶同比增长超800%。 - ArF、KrF、抗反射涂层、EBR等产品系列已通过国内多家客户验证并开始放量。 - **CMP抛光垫**项目已建成并实现批量生产与稳定交付，进入国内多家主流晶圆厂供应链。 - **EBR国产化**进程加速，公司已通过40nm及28nm工艺认证，销售额突破千万，成为国内首家实现G5级EBR量产的企业。 ### 2. 显示材料业务稳步发展 - 显示面板光刻胶国内市占率约30%，稳居本土供应商首位。 - 国内最大面板厂商占有率超60%。 - 新增6家量产销售客户，客户导入与验证取得阶段性进展。 - 面向4-Mask、OLED制程的产品预计未来将带来市场份额提升。 ### 3. 资本运作与国际化布局 - 公司进一步收购北京科华及北旭电子股权，持股比例分别提升至96.3296%与100%。 - 启动H股上市申请，以推进国际化战略，增强境外融资能力。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年份 | 营业收入 | 年增长率 | 归母净利润 | 年增长率 | 每股收益（元） | 市盈率（PE） | |------|----------|----------|-------------|----------|----------------|--------------| | 2026E | 39.30 | 14.6% | 6.58 | 17.0% | 1.07 | 52.57 | | 2027E | 46.63 | 18.7% | 8.05 | 22.3% | 1.31 | 42.98 | | 2028E | 52.30 | 12.1% | 9.39 | 16.6% | 1.52 | 36.85 | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E | 61.52 | 52.57 | 42.98 | 36.85 | | P/B | 8.27 | 8.13 | 7.49 | 6.85 | | EV/EBITDA | 55.47 | 37.46 | 31.31 | 27.05 | ### 财务报表预测 - **资产负债表**：公司资产总计预计从2025年的9219亿元增长至2028年的11388亿元。 - **现金流量表**：经营活动现金流预计从2025年的338亿元增长至2028年的911亿元。 - **利润表**：净利润预计从2025年的577亿元增长至2028年的958亿元。 ## 投资建议 公司作为国内领先的综合性新材料服务商，重点布局电子化学品业务，未来增长潜力较大。随着新产品持续增加、新客户开发稳步推进，公司电子材料业务有望进一步放量。结合当前估值与行业发展趋势，分析师维持“增持”评级，认为公司股价将强于基准指数5%-20%。 ## 风险提示 - 下游需求波动风险 - 新产品研发进度和客户导入不及预期风险 - 原材料价格波动风险 ## 估值与盈利能力 - **毛利率**：预计从24.2%逐步提升至29.0% - **净利率**：预计从16.4%逐步提升至18.0% - **净资产收益率**：预计从13.4%提升至18.6% - **资产回报率**：预计从6.5%提升至8.7% - **投资回报率**：预计从8.2%提升至10.4% ## 营运能力 - **总资产周转率**：预计从0.39提升至0.48 - **应收账款周转率**：预计从4.30提升至4.44 - **存货周转率**：预计从4.87提升至5.20 ## 偿债能力 - **资产负债率**：预计从53.8%上升至56.1% - **流动比率**：预计从1.02提升至1.26 - **速动比率**：预计从0.80提升至1.03 ## 结论 彤程新材在电子材料业务上表现强劲，尤其在半导体光刻胶、CMP抛光垫和EBR国产化方面取得显著进展。公司通过资本运作与国际化布局，进一步巩固其在行业中的地位。随着技术进步和市场需求的提升，公司未来业绩有望持续增长，分析师建议“增持”。