20260429-上海证券-彤程新材-603650.SH-彤程新材2025年报_2026Q1业绩点评_电子材料业务延续高增长_启动H股上市推动国际化布局_4页_445kb

彤程新材2025年报及2026Q1业绩总结

核心内容

彤程新材是一家在基础化工行业具有重要地位的公司，专注于电子材料业务，涵盖半导体材料与显示材料两大核心领域。公司2025年实现营业收入34.29亿元，同比增长4.85%；归母净利润5.63亿元，同比增长8.86%；扣非归母净利润5.39亿元，同比增长29.58%。2026Q1，公司营收同比增长22.51%至10.49亿元，归母净利润同比增长13.83%至1.82亿元。公司还成功行使“彤程转债”提前赎回权，每年节约财务费用约2400万元。

主要观点

1. 电子材料业务表现强劲

• 电子材料业务营收近10亿元，同比增长32%，营收占比持续提升。
• 半导体光刻胶实现突破性增长，2025年ArF光刻胶同比增长超800%。
• ArF、KrF、抗反射涂层、EBR等产品系列已通过国内多家客户验证并开始放量。
• CMP抛光垫项目已建成并实现批量生产与稳定交付，进入国内多家主流晶圆厂供应链。
• EBR国产化进程加速，公司已通过40nm及28nm工艺认证，销售额突破千万，成为国内首家实现G5级EBR量产的企业。

2. 显示材料业务稳步发展

• 显示面板光刻胶国内市占率约30%，稳居本土供应商首位。
• 国内最大面板厂商占有率超60%。
• 新增6家量产销售客户，客户导入与验证取得阶段性进展。
• 面向4-Mask、OLED制程的产品预计未来将带来市场份额提升。

3. 资本运作与国际化布局

• 公司进一步收购北京科华及北旭电子股权，持股比例分别提升至96.3296%与100%。
• 启动H股上市申请，以推进国际化战略，增强境外融资能力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值指标

财务报表预测

• 资产负债表：公司资产总计预计从2025年的9219亿元增长至2028年的11388亿元。
• 现金流量表：经营活动现金流预计从2025年的338亿元增长至2028年的911亿元。
• 利润表：净利润预计从2025年的577亿元增长至2028年的958亿元。

投资建议

公司作为国内领先的综合性新材料服务商，重点布局电子化学品业务，未来增长潜力较大。随着新产品持续增加、新客户开发稳步推进，公司电子材料业务有望进一步放量。结合当前估值与行业发展趋势，分析师维持“增持”评级，认为公司股价将强于基准指数5%-20%。

风险提示

• 下游需求波动风险
• 新产品研发进度和客户导入不及预期风险
• 原材料价格波动风险

估值与盈利能力

• 毛利率：预计从24.2%逐步提升至29.0%
• 净利率：预计从16.4%逐步提升至18.0%
• 净资产收益率：预计从13.4%提升至18.6%
• 资产回报率：预计从6.5%提升至8.7%
• 投资回报率：预计从8.2%提升至10.4%

营运能力

• 总资产周转率：预计从0.39提升至0.48
• 应收账款周转率：预计从4.30提升至4.44
• 存货周转率：预计从4.87提升至5.20

偿债能力

• 资产负债率：预计从53.8%上升至56.1%
• 流动比率：预计从1.02提升至1.26
• 速动比率：预计从0.80提升至1.03

结论

彤程新材在电子材料业务上表现强劲，尤其在半导体光刻胶、CMP抛光垫和EBR国产化方面取得显著进展。公司通过资本运作与国际化布局，进一步巩固其在行业中的地位。随着技术进步和市场需求的提升，公司未来业绩有望持续增长，分析师建议“增持”。