> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本文档为中信证券在2026年4月发布的投资策略报告，涵盖了科技、大类资产、公募REITs、PPI传导、创新药、社会服务等多个领域的市场分析与投资建议。 ## 主要观点 ### 1. 科技板块 - **算力紧缺**：3月科技板块表现显示，算力仍处于紧缺状态，涨价已扩散至云服务、CPU等环节。 - **估值受压**：受宏观扰动与地缘冲击影响，科技板块估值受到较大冲击。 - **一季报关注**：4月进入业绩期，市场风险偏好收缩，建议关注一季报业绩超预期、估值合理的稳健品种。 - **高景气板块**：AI算力基建相关板块（如网络接配及塔设、PCB、线缆、半导体设备、集成电路等）整体处于高景气状态，盈利同比增长超过50%。 - **配置建议**： - 国产半导体设备（受益于两存持续扩产）； - 光模块、光纤光缆、PCB及上游、存储等被动元件环节（存在补涨逻辑）； - 国产算力紧缺，关注字节链与昇腾链公司、超节点爆发的交换芯片、服务器代工等环节。 ### 2. 大类资产 - **滞胀风险**：市场期待的“TACO”预期可能只是滞胀交易的阶段性回摆，持续性有限。 - **滞胀交易机会**： - 美元高位运行； - 农产品中期配置机会； - 中国债券有望走出独立行情； - 寻找对滞胀阶段性定价充分的资产。 ### 3. 公募REITs - **年报关注点**： - 多数公募REITs营业收入完成度在90%以上； - 多数标的下调了未来价格和增速预期，叠加剩余年限缩短，底层资产估值回落； - 部分保障房和消费基础设施REITs实现了底层资产评估价值增长； - 投资者结构以机构为主，券商自营参与度最高，前十大流通份额占比超半数。 ### 4. PPI传导 - **PPI上行**：我国PPI增速连续3个月底部回升，中东冲突有望进一步加快上行节奏。 - **盈利传导**：上游原材料凭借强定价权展现更高盈利弹性，中游制造表现分化。 - **重点推荐**：建议关注受益于PPI上行的上游泛周期资源品与中国优势制造板块。 ### 5. 创新药 - **数据催化期**：2026年以来，中国创新药BD交易金额超预期增长，产业全球竞争力提升。 - **业绩释放**：头部创新药企业有望迎来业绩释放，核心管线即将迎来重磅数据读出。 - **国际化加速**：具有全球潜力的管线资产国际化有望加速兑现。 - **行业评级**：维持“强于大市”评级。 ### 6. 社会服务 - **弹性假期政策**：2026年是中国弹性假期制度的元年，清明假期有望超预期。 - **出游预测**：中性情景下清明3天出游人次约1.41亿（同比+11.8%），旅游花费约636亿元（同比+10.6%）。 - **政策预期**：若秋假政策在下半年落地，政策覆盖人群将超全国义务教育在校生的50%，第四季度旅游旺季有望显著拉长，全年休闲旅游增速或超市场预期。 - **产业链受益逻辑**：以人次扩张和行程时长延长为主，OTA平台和中高端连锁酒店受益更大。 ## 关键信息 ### 会议与活动 - **REITs资产周周谈（第1期）**：2026年4月3日15:00 - **富瀚微2025年年报业绩交流会**：2026年4月3日15:05 - **石大胜华2025年报业绩交流会**：2026年4月3日16:00 - **中信证券第八季谈经论策论坛**：2026年4月9日 - **主动量化：穿越周期的解决方案——信研讲堂·对话管理人（第七十一期）**：2026年4月10日15:30 - **“一路同信”2026年债市策略会（嘉兴专场）**：2026年4月15日 - **中信证券2026年上海“智启新征程”资本市场高峰大会**：2026年5月6日-8日 ### 近期重点报告回顾 - 包括从12月到3月的多份策略报告，涵盖市场趋势、定价权、AI催化、PPI传导、ETF表现等多个主题。 ## 风险提示 ### 科技板块 - 高估值股票回落； - 宏观经济恢复不及预期； - 产业政策不达预期； - 企业核心技术、产品研发进展不及预期； - AI应用落地速度不及预期； - 云厂商资本支出不及预期； - 全球与国内疫情不确定性； - 宏观经济增长乏力导致IT支出不达预期。 ### 大类资产 - 国内稳增长政策力度不及预期； - 美联储降息幅度超预期； - 原油价格上涨幅度超预期； - 国内货币政策宽松力度低于预期。 ### 公募REITs - 底层资产所在行业出现超预期政策； - 国内经济基本面修复不及预期； - 地缘政治因素等不确定性影响市场风险偏好； - REITs新发、扩募等政策超预期。 ### PPI传导 - 国内经济复苏或政策不及预期； - 国内消费需求超预期下滑； - 欧美经济超预期衰退； - 中美科技贸易或金融领域摩擦加剧。 ### 创新药 - 新药研发进度不及预期或失败； - 新药审批进度不及预期或不通过； - 新药上市后疗效和安全性不及预期； - 产品商业化不及预期以及销售不利； - 市场竞争格局变化； - 医药政策超预期变化； - 统计数据偏差风险。 ### 社会服务 - 出行转化率低于预期； - 宏观消费偏弱制约客单价； - 春假政策折扣效应； - 极端天气或突发公共卫生事件等不可抗力因素。 ## 总结 文档整体聚焦于2026年4月的投资策略，涵盖科技、大类资产、公募REITs、PPI传导、创新药、社会服务等多个领域。核心观点包括：科技板块受算力紧缺和地缘扰动影响，建议关注一季报业绩超预期的稳健品种；大类资产面临滞胀风险，美元、农产品、中国债券及对滞胀定价充分的资产或有交易机会；公募REITs市场整体表现稳健，但需警惕政策和经济基本面变化；PPI上行背景下，建议关注上游资源品和中国优势制造；创新药产业进入数据催化期，头部企业及核心管线值得关注；社会服务板块受益于弹性假期政策，预计全年休闲旅游增速将超市场预期。整体建议投资者关注业绩与估值匹配的品种，并留意政策、经济和市场风险。